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作者|董登新（武汉科技大学金融证券研究所所长，网易研究局专栏作家）
跟风的散户没有赚到钱，“带头大哥”和策划者获得了暴利
美国的散户和中国的散户的概念是不一样的，媒体上称说是“散户逼空了华尔街”、“散户逼空机构”，这个说法是不准确的。所谓的散户在中国市场那就是一个个普通的老百姓，他们是真正的草根和小散，但是美国的市场是一个机构市，真正参与股市交易的散户数量是非常少的，交易规模非常小，美国股市的交易中，散户的交易量只占6%到7%，所以在美国的股市当中，散户几乎是被忽略不计的，散户的力量也非常有限。
这次游戏驿站(NYSE:GME)的股票被爆炒，被所谓的散户疯狂地做多，这表面上看是散户的力量，因为我们从互联网平台看到了所谓散户的发起人或者“带头大哥”是一个自由职业者，或者说是一个散户的角色，但实际上他是否是真正意义上的个体投资者，这倒不一定，当然受他蛊惑的人一定是散户。
在互联网平台上发出号令的这个人，他的身份是值得怀疑的，也许他代表了某个集团的利益，或者是代表了某些机构的利益在发声，但是不明真相的草根大众是真正的散户在跟风追随，所以组织这一场做多的“带头大哥”赚了，或者是作为主要的策划者或发起人的那些所谓的“散户”，他们赚了，但是绝大部分真正的散户成为了这一对赌游戏的“牺牲品”。
在去年10月底，游戏驿站的股价是10美元，最近一个月，游戏驿站股价从17美元附近被暴力拉升至最高483美元，这种对赌非常疯狂，而且资金确实有相当一部分来自散户，但是最后受益的是“带头大哥”，是少数的以散户身份发号施令的幕后操纵者。2月2日晚上，股价已经从最高的483美元，跌回到了90美元，当然这个下跌还没有完，游戏驿站的股价可能还是会回归到20美元以内，才是它的常态。
在这一场对赌游戏中做多的散户，短期来看确实是“逼空”几个机构，好象取得了表面上的胜利，实际上，跟风的散户没有赚到钱，而是“带头大哥”和策划者获得了暴利。机构在这一场对赌当中不会跟风，机构不可能和散户抬庄，所以结果一定是散户和散户之间的踩踏，最终受损的仍是散户。
所谓的“散户逼空机构”只是昙花一现，这个事情折射出了两个问题
第一，互联网平台作为市场信息传递的一个非常重要的渠道，被有些机构或者是大户、牛散充分利用，他们利用了互联网平台的号召力和动员机制，可以通过策划预谋以及虚假信息的传递来误导投资者，欺骗散户，这个现象值得监管层高度关注。
第二，互联网平台的动员作用、宣传作用，如何防止欺诈者、传销者利用，最终形成事实上的“市场操纵”，这可能是监管层要反思和研究的。对于操纵市场犯罪的新形式、新路径、新方式，监管层要有超前的眼光去了解，提高监管的效率和威慑性。
从游戏驿站的对赌中折射出来的另外一个问题是，散户永远是散户。所谓的“散户逼空机构”取得了“重大胜利”，这只是一种昙花一现的虚假现象。
在这场逼空中，个别的机构受损了，但是反过来看，大多数参与对赌的散户最终结局可能是惨败、亏损。在这一场对赌游戏中，个别大户和牛散背后甚至还有机构的操纵，在一定程度上裹挟了散户，使得散户在这一场游戏中不明就里地参与混战，当然会付出惨痛代价。
从这一点上来讲，我们还是要强调专业的人做专业的事，散户在美国市场已经不占主体，而且是小众的人数，散户不可能在目前高达45万亿美元市值的市场里取得任何优势或者占到任何便宜。
散户“逆袭”与美国社会严重分化也有关系
有一种观点认为，这次逼空实际上还是机构之间的博弈。在所谓的散户逼空对赌当中，美国证监会已经在立案调查“带头大哥”的身份，是否是真正的散户，他是否代表机构，以及背后是否有利益集团的操纵，如果他的行为带有欺诈性和传销性，是否构成“操纵市场罪”，一旦定罪的话，情节可能非常严重。
这十多年来包括浑水在内的美国的做空机构风生水起，做空非常精准，而且做空的报告一旦出来，机构之间会很快达成共识，所以做空的每一支股票都会达到机构预期的效果，可以说是机构做空很少失手。
在这一次的疫情中，美国很多人失业，贫困人口暴增，很多低收入者沦为贫困人口，但是以华尔街为代表的富人或者高收入者却在享受市场泡沫的盛宴，他们的资产净值却出现了大幅增长，社会贫富悬殊，两极严重分化，作为股市底层的散户，产生了一种逆反情绪的“暴动”心态。
机构每一次做空都是成功的，那散户就逆向思维操作一次，出乎机构的意料，猛然打击机构做空的惯性思维，这种情况下一旦有“带头大哥”召集，散户一呼百应，尤其那些90后甚至是00后的互联网新生代，他们会非常兴奋踊跃地参与这一场豪赌，最终导致散户逆袭成功，我想这种状况只能是偶然为之，是不可复制的。
有观点认为，这次的事件和美联储无限量宽有关，导致超发的货币没有进入实体经济。这也是其中的原因之一，疫情下的美联储，应该说在特朗普的逼迫之下，确实放出了天量的流动性，量化宽松势头之猛，远超过了2008年金融危机的当量。但美国疫情却在泛滥，企业复工复产状况非常糟糕，而且失业率和贫困率双双飚升，庞大的流动性释放，无法进入实体经济，只能徘徊在资本市场，所以推动了美国资本市场强力的反弹和拉升。
白银价格的拉升或者逼空，只是一种对赌游戏，不可能持续
前两天出现了逼空白银的现象，白银在这个时候逼空，第一，我认为不是散户的行为，第二，要想逼空白银也不是那么容易。因为逼空白银跟逼空一支股票在性质上是完全不同的两个概念。作为一支股票，游戏驿站的市值小得可怜，但是白银的市场那可不是一支股票的市值能相比的，所以要想动摇白银市场，去左右它的价格走势，无论做多还是做空，这对散户来讲近乎是天方夜谭。所以做空白银，我认为这是炒作或者是误导。
由于美元贬值，作为美元标价的黄金、白银的价格都是上涨的趋势，尤其是黄金的价格出现了历史上最大的涨幅，黄金的价格也创下历史新高，我们知道白银在历史上一直和黄金相伴随，白银是黄金的孪生兄弟，即使是白银越来越不值钱了，但是金和银的比价仍然会保持在一个相对稳定的区间，当黄金的价格持续上涨，而白银的价格却仍然停留在原来的区间，因此，白银“补涨”也就拥有了一定的市场基础。
一些机构，包括一些所谓的牛散，可能也想尝试一下，能否仿照黄金的价格走势来一波白银的价格拉升的行情，我想这是许多投机者在预谋或者是策划的一场逆向思维的炒作，所以白银可能会在短期内拉升取得成功，但是从长远来讲，白银无论是从产量还是从供求关系，都不可能和黄金价格的决定机制相提并论，白银甚至已不属于贵金属了，白银所谓的稀缺性或者价格没有办法和黄金比。所以在价格上也不可能出现像黄金价格那么大的累积涨幅。当然，偶尔拉升一把白银价格，或者是逼空一下，都只是一种对赌游戏，不可能持续。
在中国春节前后，美股可能会开启熊市通道
有的人认为，此次逼空盛况空前，但是对美股的影响可能不会太大；但是也有人认为，逼空如果继续，整个金融市场将会崩溃。我认为，美国的散户没有这样的力量，美国的散户偶尔做多的对赌，或者逼空的手法，不足以撼动美国股市，所谓的散户可以去拉升或打压某一支股票，但是对市值庞大的美股，没有散户可以撼动。
美国股市这一轮的牛市已经持续了12年，我个人认为美国股市的牛市已经到了尽头，而且是强弩之末，美国股市在中国的春节前后极可能出现壮观的熊市行情，这应是一个大概率事件，我们的投资者也要有充分的心理准备。
美国市场的泡沫主要表现在美国国内经济很差，但大水漫灌后无法进入实体经济，巨量的流动性只能涌入资本市场，推升泡沫，应该说这种流动性不可持续。从去年3月道指万点暴跌后虽有一定反弹，但它基本上止步于3万点的牛市头部，由此算来，道指在3万点附近已徘徊了近十个月，强弩之末的势头越来越明显。与此同时，美股证券化率已突破了200%，在此情形下，美股反转向下是一个大概率事件，无论美联储后续的政策如何选择，都无法改变美国股市牛市终结的格局。
A股不会随美股同涨同跌
作为世界第二大经济体，中国股市在世界的地位和影响力不断提升。随着A股市场注册制改革及退市制度改革，尤其是近三年资本市场双向开放，中国股市已具备了相对独立性，并与美国股市并肩而立，成为世界最重要的第二大市场。去年3月美股道指暴跌1万点，这个过程当中A股的反应应该说是出乎意料的，A股市场没有随美国股市3月份的暴跌而暴跌。A股市场在小幅下跌后，很快趋稳，首先成为了东南亚市场的信心支柱，然后很快对欧洲市场也构成信心支撑。由于中美股市运行周期不同，两国的经济体量越来越接近，中美两国的股市已形成了一个“双寡头”竞争的格局——A股不再随同美股同涨同跌。
2021年，如果美股开启了熊市下行的通道，A股市场完全可以走出独立的行情，这对世界市场的稳定，以及境外机构和国际资本的进入中国资本市场都会提供信心支持。
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