南下资金连续三日净流入超200亿 投资者争议“定价权”逻辑

（原标题：南下资金连续三日净流入超200亿，投资者争议“定价权”逻辑）

1月20日，港股通南下资金净流入再超两百亿港元，为连续第三日净买入额超200亿港元。当天恒生指数连续第5个交易日飘红，上涨1.04%，恒生科技指数则在南下资金的助推下狂飙5.28%。

不过，在南下资金疯狂涌入的另一面，市场却陷入了一定分歧，当日港股ETF一改昨日的涨势，盘中触及跌停，最终收跌9.88%，港股通50ETF则收跌6.7%，上港股通ETF跌5.6%，恒生ETF、恒生指数ETF均跌超过4%。

迥异的走势背后，市场对汹涌的南下资金是否能撼动港股现有的估值体系，似乎还存在一定的争议。21世纪经济报道记者采访了解到，有市场人士认为，南下资金确实在扮演定价权的主要动力，但也有投资者对记者指出，目前投资机会或仍在A股。

南下资金连续“抄底”港股

“A股虚高，港股便宜。”一名长期关注港股市场的投资者对记者感慨道。

伴随低估值、新经济标的上市以及近两年新成立公募大多可配置港股等因素带动，南向资金越来越活跃。

21世纪经济报道记者统计发现，截至1月20日，南下资金已连续21个交易日成交净买入，在南下资金的助推下，港股走势逐渐火爆，Wind数据显示，2021年以来，恒生指数涨幅10.03%，恒生科技指数累计涨幅则高达17.32%。

对于南下资金疯狂涌入的原因，业内普遍认为在于市场资金向更低估值的港股流动。

1月20日，艾德证券期货研究部联席董事陈刚对21世纪经济报道记者表示，此轮南向资金大举流入港股背后，是由三个特定因素共同刺激形成。

“一是估值便宜，2020年港股市场明显落后全球主流的市场，估值优势明显，在经历了国内核心消费板块的超额收益之外，资金开始体现对于优质的，低估值标的的投资需求。二是对机构和基金来说，此时大多数A股核心资产的估值和配置已经到达一定的高度，管理规模再度上升之后，需要寻找更多核心的资产来提升和配置，而国内很多稀缺的核心资产都在港股，这里存在很强的配置需求。三是人民币升值。”陈刚说道。

在陈刚看来，作为以港币来计价人民币资产的标的，除了要体现人民币汇率升值之外，还要体现一定的估值溢价修复。

不过，值得一提的是，对于眼下持续涌入的南向资金究竟能持续多久，是否会对港股市场的核心定价逻辑造成冲击，仍存在一定的争议。

在陈刚看来，以目前的宏观环境来看，（香港上市）企业有一定的利润修复预期，加上货币供应暂时还处于相对宽松的阶段，资金对于低估值追逐的大趋势依然还是会维持。从今年港股通南下资金的流入量，以及包括中移动，中芯国际等外资出清的标的走势来看，南下资金确实在扮演定价权的主要动力，这种回归潮在今年的港股会体现的较为明显。

但也有业内人士认为，对于南下资金的动态难以做出较为明确的判断。

智通财经研究部总监万永强便对记者表示：“（南下资金大幅净流入）是否持续我觉得是一个动态的问题，短期来看，主要因素是内地新增资金在寻找更具性价比的标的，一旦填平流入就会减缓，长期来看，A股依然是主战场，考虑到资金来源比较复杂，关键节点才会突然爆量。”

在其看来，目前南向资金流入量是否峰值要看新发行的基金情况，万永强也直言不讳地指出：“内地资金（在港股）影响力逐步提升是大趋势。”

科技、消费股成热捧对象

具体来看，21世纪经济报道记者注意到，港股通南向资金主要流向三大领域，包括科技股、消费板块和部分低估值高性价比中资国企。

以1月20日为例，在南下资金持续流入之际，头部科技股阿里巴巴收涨8.5%，阿里健康涨超17%，美团涨逾9%，腾讯、京东均涨超3%；消费板块中，海底捞、九毛九、康师傅、周黑鸭分别上涨3.14%、1.84%、1.94%、1.37%；低估值高性价比中资国企中，中广核电力、中联重科等，分别上涨1.63%、3.4%。

具体来看，1月20日港股通买入金额前十分别为腾讯控股、小米集团-U，中芯国际、中国移动、敏华控股、香港交易所、中国海洋石油、美团-W，思摩尔国际、信达生物，当日资金净流入金额分别达到50.95亿元、38.10亿元、10亿元、9.19亿元、8.52亿元、8.21亿元、7.85亿元、5.58亿元、3.74亿元和3.24亿元。

“整体来看，低估值、稀缺的核心资产以及部分A+H的优质标的会是南下资金喜好的板块。”陈刚说到。

“南下资金是更了解内地资产的，目前港股市场内地公司的比例大幅提高，南下资金持续流会给港股带来投资理念的变化，无论是A股中比较稀缺的腾讯控股、海底捞、九毛九，还是相较A股存在明显低估的券商、中资国企等，背后都体现了内地投资机构对具有稀缺性的核心资产的理解。”前述投资人说道。

百利好证券策略师岑智勇也指出：“当南下资金持股量增加，就价掌握话语权，港股与A股之间的估值差，可能会日渐收窄。”

在南下资金话语权逐渐增强背景下，2021年港股将有哪些投资机遇，也成为市场颇为关注的话题，在不少行业人士看来，在A股市场同样爆火的核心资产如消费、创新药、新能源等板块，仍存在一定的投资机会。

万永强认为，2021年港股总体仍是结构性行情，“2021年整体的机会应该还是在大消费，大消费有可能跑赢整个市场，一方面是它的护城河够深，再加上本身的消费属性足够强大，能够抵抗一系列突发事件，此外，创新药也能走牛。2021年一季度，我认为行情还会在2020年年末的光伏、汽车两大板块延续。”