央行大爱!今日投放2800亿流动性 "护航"春节资金面

（原标题：央行大爱！今日投放2800亿流动性，“护航”春节资金面，LPR连续9个月未变，有何影响？）

随着经济企稳，利率也在趋于稳定。

1月20日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）结果出炉，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。LPR维持不变的结果未超市场预期，这也是LPR自2020年5月以来连续9个月保持不变。

临近春节假期，市场资金需求不断加码，引发近日短期利率有所抬高，但鉴于目前市场利率较为适中，DR007围绕7天期逆回购利率上下波动，加之央行开启春节资金“护航”模式，本周以来加大公开市场操作力度，不少分析普遍预计，短期内不必过于担心货币政策收紧的问题，市场流动性仍有望保持充裕。从价格方面看，随着经济企稳修复，短期内1年期LPR报价有望继续保持稳定，这也意味着未来一段时间企业贷款利率有望“由降到稳”。

企业贷款利率将“由降到稳”

本月15日，央行续作1年期MLF，招标利率为2.95%，与上月持平。因此，最新一期LPR维持不变亦在市场预期范围内。

这已是LPR连续9个月保持不变。东方金诚首席宏观分析师王青表示，LPR报价连续九个月保持不变，根源在于2020年二季度以来宏观经济出现“V型”反转，2020年年末这一势头未现减弱迹象；受低基数影响，2021年年初经济增速将大幅冲高，这意味着这段期间逆周期调节措施不需加码。

民生银行首席研究员温彬认为，随着生产、需求的加快恢复，货币政策逐渐回归常态，总量宽松转向结构性收紧，更加注重灵活精准与合理适度。在宏观政策“不急转弯”、“稳字当头”的基调下，LPR保持不变既是与经济恢复情况相适应的体现，同时也有助于在“稳增长”与“防风险”之间实现平衡。

业内普遍认为，LPR短期内有望继续保持稳定，这意味着未来一段时间内，企业贷款利率也将维持稳定。去年一年期LPR累计下行30个基点，带动2020年全年贷款利率较2019年下降0.5个百分点，今年贷款利率下行幅度恐难高于去年。

“下一步监管层的主要目标是巩固企业贷款实际利率下行成果，而非引导利率水平继续大幅下行。”王青称，这意味着未来一段时间企业贷款利率将出现一个“由降到稳”的过程，2021年降低企业综合融资成本或将主要通过挖掘降费潜力、运用直达工具等定向滴灌方式来实现。

不必过虑货币政策收紧

由于前不久央行公布的去年12月广义货币（M2）和社融增速降幅超预期，加之1月15日央行缩量续作MLF，引发了市场对货币政策收紧的担忧。不过，有分析人士表示，这种担忧过虑，短期内货币政策难现明显转向。

实际上，上述两个变化亦有特殊原因。一方面，12月历来是信贷小月，信贷社融增速下降多由季节性因素所致。证券时报记者从银行多方了解看，进入新年，今年银行信贷“开门红”效应依然明显，信贷供需两旺，预计1月新增人民币贷款有望与去年同期基本持平。

“银行有较强动力在年初时点抢占优质信贷资源，以实现‘早放贷、早收益’。”光大证券首席银行业分析师王一峰表示，2021年年初以来，金融机构信贷投放呈现“供需两旺”态势，项目储备较为充足，部分国股银行信贷增 长较为十分迅猛，信贷“开门红”效应明显。预计2021年1月新增人民币贷款有望维持在3.3万亿-3.5万亿左右，与去年同期基本持平。

另一方面，尽管央行本月缩量续作MLF，亦难将此简单归结为央行收紧货币投放。中信证券研究所副所长明明认为，2020年8月以来，MLF操作始终保持3000亿元-4000亿元之间的超额续作，主要的目的是缓解结构性存款压降背景下的银行负债成本上行压力。而12月起同业存单利率开始下行，当前银行负债端压力已有明显缓解，因而超额续作MLF的需求和必要性也比较低。同时，也需要将MLF缩量操作纳入春节前的流动性安排一并考虑。如果站着春节前续作MLF且净投放维持较大规模的假设之上，1月15日的MLF续作就不需要更大的净投放量。

值得注意的是，尽管1月15日央行缩量续作MLF，但进入本周以来，央行加大公开市场逆回购操作力度，为市场提供充足的短期流动性资金。1月19日，央行开展800亿规模的7天期逆回购操作；1月20日，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行再开展2800亿元的7天期逆回购操作。剔除到期的逆回购规模，本周前三个工作日，央行已通过公开市场操作净投放流动性3500亿元。

“央行近日放量操作逆回购，说明货币政策并非收紧，只是投放的时候未到。春节前仍有货币偏松操作的窗口，不排除春节前还有一次MLF操作的可能。“明明称。

从市场利率表现情况看，得益于1月20日央行通过逆回购净投放流动性2780亿元，当天隔夜和7天期资金利率出现一定下行。其中，DR007加权平均利率下行16个基点达到2.54%附近。

“当前货币金融环境整体较好，资金利率中枢也整体较当时低，央行完全可以通过‘逆回购+MLF’的组合满足春节期间流动性需求。对于利率水平而言，预计下阶段LPR将会继续维持平稳，与经济发展实际情况保持相一致。”温彬称。