争议2021：投资者看到大牛市 机构却称牛年无牛市

（原标题：争议2021：基金爆卖，投资者看到了大牛市，机构却称“牛年无牛市”）

近日，易方达一款爆款基金再度引爆市场，其以6.253716%的最终配售比例撩拨着投资者敏感的神经，开年以来，上证指数不仅站上了3500点关口，并一度向3600点发起总攻，尽管期间反复回调，但投资者们普遍心存乐观：2021年，可能是一个大牛市的开端。

中国结算披露的数据显示，2020年12月A股新增投资者162.18万，同比增长100.39%，新增投资者数量仅次于2020年的7-8月。

162.18万投资者跑步入场，参加年度A股牛市盛宴。

而与投资者高涨的热情相比，机构们却显得谨慎且内敛，综合券商们的年度投资策略显示：偏悲观的甚至不认为今年是个牛市，中立的机构普遍认可今年有结构性行情，但收益可能不如2020年，偏乐观的机构安抚大家，2021年依然是牛市格局，但还处于理性阶段，没到狂欢的时候。

所以，纠结的2021年，到底谁的预判才是对的？

增量资金跑步入市

近日，在A股的隔壁，H股一片欢天喜地，近一个月来，恒生指数强势上涨，机构给出了一致的结论：明明白白的牛市。

反观A股的市场氛围，却显得捉摸不定。

在2021年前12个交易日中，上证指数累计涨幅2.69%，2020年同一时间段累计涨幅仅为0.83%。1月12日，沪指盘中首次突破3600点关口，并在随后的交易日中在3600点关口反复试探。

这似乎是一个不错的开局，而且，从2021年的内外环境来说，总归是要好于2020年。

长江商学院此前发布最新《投资者情绪调查报告》显示：本期投资者情绪继续回暖，67.5%的受访者认为A股会上涨。报告大胆预测，在基本面因素向好、整体风险可控的背景下，我们很可能处在十年来最大的、最可持续的牛市的开端。

从去年四季度至今，权益类基金也是爆款迭出，募集规模超过7000亿元，尤其是今年开年以来，截至1月20日，偏股型基金已成立超过30只，募集总规模超2000亿元。

去年偏股型基金月均发行额为1600多亿元，今年仅半个月的时间已经发行了2000亿。

据第一财经记者统计，2021年启动发行的新基金中，32只一日售罄，“日光基”频现，昭示着投资者高涨的热情，这不禁令市场再度提及经典的爆款基金“魔咒”。

根据海通证券荀玉根统计：年初以来基金发行再度升温，估算未来潜在入市基金规模1.8万亿，其中已成立未建仓基金6000亿，待成立基金1.2万亿。

牛年无牛市

与投资者们的积极乐观相比，机构们对于2021年市场整体研判却显得谨慎甚至悲观。

偏悲观的机构甚至不认为今年是个牛市。

兴业证券研究认为，从技术上来看，2019年-2020连续两年股票市场“牛市”，2021年延续牛市的概率在下降，虽然部分行业仍然有结构性行情，“抱团”的情况仍将延续，2021年的整体回报可能明显下降，很可能谈不上是“牛市”，也就是说，年度涨幅低于10%，某些季度甚至可能是负回报。

偏中性的机构认为，今年将可能会是个结构性牛市，核心资产、优质赛道将依旧持续。

比如万和证券研究所认为，2020年受宽松流动性影响，A股估值持续上行，当前估值已处于偏高水平，考虑到估值与盈利的匹配性，以及流动性回归中性后对市场情绪的影响，我们对2021年A股行情整体判断偏向谨慎，收益情况将弱于2020年。

光大证券策略团队认为，A股估值虽已不便宜，但全球来看仍有估值优势。不过，在“数据强，政策紧”的宏观环境下，A股往往呈“盈利进，估值退”特征，市场上涨和下跌概率基本持平，难全面走强，但结构性行情仍可期。

偏乐观的机构认为，牛市格局还在，但并不意味着疯狂时代已经到来。

新时代证券分析师樊继拓分析，A股历史上大级别的牛市（2005-2007、2013-2015）大多是不断加速上涨的，而2020年上证综指涨幅为11.3%，小于2019年22.3%的涨幅。这背后反映A股投资者生态正在变得越来越成熟，目前牛市依然处在第二阶段（理性阶段），尚未进入牛市第三阶段（疯狂阶段）。基于对股市增量资金和盈利趋势的判断，我们认为2021年依然处于牛市格局。

该不该担忧抱团重仓股的解体？

而无论是牛市格局，抑或结构性牛市，大都是基于市场核心资产而言，2020年四季度以来成立的新基金，目前普遍处于虎视眈眈的建仓期。

招商基金经理王奇玮分析，新基金大概率会在消费、医药、科技和高端制造等中长期看都非常不错的赛道中配置一定的比例，而且很可能这个比例不会低。

“这些赛道都已经被市场筛选出来具备长期的投资价值，逻辑都可以看得很久，而且这些领域也都涌现出能力和价值观都很优秀的公司，值得买入并长期持有。”王奇玮说。

随着后续大量增量资金涌入少数优质赛道，必然导致“核心资产”会越贵越涨，越涨越贵，估值泡沫也将越发明显。

尤其是，目前市场需要时刻警惕抱团重仓股的解体。

进入2021年，机构资金集中持仓的核心资产都出现高位调整态势。虽然长期空间较大，但短期估值偏高，在资金不断追捧的同时，近期的调整也被部分市场人士解读为“抱团股”正在瓦解，市场的分歧不断加大。

根据博时基金宏观策略部分析，目前公募持仓最多的150只标的组合隐含ERP（股权风险溢价）已创2010年来新低，即使是沪深300隐含ERP也已处于历史较低位置。极低的隐含ERP背后是全球低利率与公募抱团，一旦市场发生逆转导致赚钱效应回落，资金的净流出会加剧市场的波动。

不过，也有偏乐观的机构人士认为目前还不到抱团解体的时候，“系统性的抱团结束本质一定基于资金或盈利出现较大问题，目前还没有看到这样的问题，就局部来说，可能会由于估值原因出现分歧，存在一定的小规模抱团解体，但这影响不大，并非系统性问题。”该机构人士说。