周小川：养老金体制对资本市场有明显依存关系

（原标题：周小川：养老金体制对资本市场有明显依存关系）

2020年12月19日，中国社会科学院第十届社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2020》发布式——“养老基金与资本市场”研讨会在北京召开。

中国金融学会会长周小川表示，养老金体制对资本市场显然是有明显的依存性关系。“资本市场非常依靠养老金的参与，没有养老金的参与，资本市场难能有健康的发展，难能起到有效的作用。”

资本市场非常依靠养老金参与

中国金融学会会长周小川表示，养老金体制对资本市场显然是有明显的依存性关系。随着世界人口的增加，随着老龄化的发展，要想使养老金体制能够得到满意的结果，必然要促进经济增长，经济的增长首先就需要有足够的投资，这些投资带来的效率能够促进GDP的增长，这样才能满足人口结构的变化，也为未来创造更多的就业机会，使得未来养老金有周旋的空间。而且，长期投资回报能够明显地减少当期预筹养老金的成本。

“资本市场非常依靠养老金的参与，没有养老金的参与，资本市场难能有健康的发展，难能起到有效的作用。养老金是最大的储蓄资金的来源，这些储蓄资金需要通过合理的优化的配置来转换为投资，来获取回报，这一过程也在促进经济发展并促进就业。对储蓄资金的配置最有效的方式之一，就是资本市场。”周小川表示，通过资本市场的健康发展来获取资源配置的效率。资本市场要想健康发展就离不开机构投资者，从很多新兴市场的经验，也从中国的经验来看，机构投资者的发展至关重要。

周小川表示，资本市场对于经济起的重要作用之一，是促进公司治理的改进，从而提高企业的经营能力和提高企业的效率。“为促进上市公司治理的改进，必须要依靠机构投资者，特别是依靠有长期目标的投资者，这里对养老金的作用寄予厚望。”

目前，也有不同观点认为养老金的发展跟资本市场可以不那么相关。周小川认为，一个可能性是基于如下假定而来——人口结构是一种非常平滑稳定的结构，不存在特别的老龄化，也不存在平均寿命的特别地延长。在这种情况下，现收现付制未尝不是一个好的选择。如果主要依靠现收现付制，就会觉得养老金制度跟资本市场没有什么必要的联系。但是，上述假定并不成立。国际经验研究已经清晰地指出，必须考虑三支柱形式，同时要更多的从福利机制转向为供款机制，其中一个重要的原因是财务可持续性。

周小川强调，必须考虑社会激励机制，“这个激励机制不仅是指能够预筹资金，为养老金供款的机制，同时它更是劳动生产率的激励机制，使企业如何更好的发挥劳动者，给劳动者以激励，能够获得好的效率和支持经济增长的机制。”

多位专家建言献策

养老金是一个世界性的难题，也是中国体制改革中的一项重要的议事日程。也正是因为它重要，养老金体制和有关政策历来是争议很多的一个领域。

发布会上，来自国家财政部、人力资源与社会保障部、银保监会、社保基金理事会等部门的嘉宾，与高校、科研机构的学者、养老金业界代表及媒体共聚一堂，就养老基金与资本市场发展这一重大主题进行研讨，为中国养老金事业发展建言献策。

全国政协委员、中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文表示，养老金就是长期资金，引入养老金可改变资本市场的结构，提高机构投资者的比例。“我们缺乏长期资金，对资本市场而言，它需要养老基金。”

郑秉文表示，以往养老金账户做不实是有原因的。因为外部经济社会条件发生了变化，所以将来我们应该追求社会财富储备，大量发展养老资产储备。我们要尊重客观规律，当有人口红利的时候，利用人口红利；当老龄化了，应该顺势而为，运用资本红利。“作为养老金制度来讲，应该建立一个资产型的制度，而不是一个负债型的制度。”

中国保险资产管理业协会副秘书长陈有棠认为，目前市场对个人养老产品和一般理财产品的认识差异不大，个人养老金的积累意识不强，还未完全建立起长期投资的理念，“考虑到目前的市场状况和个人投资理念，在制度或者产品设计上，个人建议也可以试点发行保本型的个人养老产品。”

中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨表示，希望用制度建设推动中国养老金制度三支柱建设，让三支柱能够发展起来，让老百姓的钱能够用递延的方式留在账户里，通过公募、私募一起做投资，让养老金分享中国经济成长的好处，为资本市场带来压舱石。

中国人民银行原行长戴相龙建议，社保理事会的投资管理办法，很多养老金管理部门也是接受的，也在采用的，而且还有创新。“我们的养老金投资管理机构要加强交流、加强合作，不断地总结经验，把我们中国养老金不但筹集得多，而且管理得好，保值增值，为我们中国建立多层次、多样化、可取式的、保障适度的养老制度，为我们建设到2035年建成社会主义现代化国家，到2050年建成社会主义现代强国而努力奋斗。”