董登新：中国市场以短炒为主 缺乏长期资金

由中国企业改革与发展研究会、网易财经联合主办的2021网易经济学家年会于12月13日在北京举行，本届论坛的主题是《新格局 新开放 新机遇》。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在论坛上圆桌对话环节表示，明年的经济有一个“确定”和两个“不确定”。确定的是明年经济增速一定是“前高后低”；两个不确定因素：一是国内就业和消费，二是外部市场环境。就业和消费是这次在疫情中受冲击比较大的，所以其对明年的就业和消费仍然持谨慎乐观态度。

谈到中国市场的情况，董登新表示，中国的市场仍然还是以短炒为主，这种短炒在杠杆作用下被无限放大了。中国的市场一不差钱，二是不差机构投资者，却缺乏长期资金，即缺长期机构投资者，缺长期金融产品。这要有一个慢慢转型的过程。

以下为现场实录（实录全文）：

我先说说明年的经济走向看法，我觉得明年的经济走势，有一个确定、两个不确定，简单来讲，明年经济增长一定是前高后低，而且前后悬殊还比较大。一个不确定就是中国经济内生力量中最重要的还是就业和消费，就业和消费是这次在疫情中受冲击比较大的，所以对明年的就业和消费我仍然是持谨慎乐观，当然，“前高后低”是确定无疑的。

另外一个不确定就是外围，大家都知道，以美国为首的联盟围堵打压中国经济，这有很大的不确定性。我们的5G也好、我们的新经济也好，我想在这个领域是非常敏感的，高科技都掌握在别人手上，如果不考虑这个因素，我们关起门来看新经济，我觉得还是有比较大的风险。所以这是我对明年的看法，一个确定，两个不确定。

另外我对美国股市比较悲观，美国股市12年的长周期基本上结束了，不管你愿不愿意结束，不管你能不能接受，它基本上结束了。所以道指从1万点到3万点，会不会再回去？这一定是明年要经历的一个波折，这里我就不说了。

回到我的话题……我也想说我们中国的市场。其实大家不管是谈周期也好、趋势也好，有一点不能忽略，中国的市场仍然还是以短炒为主，大家可能会理解什么叫短炒，长期资金、短期资金不都是短炒吗？我说一个数据大家可以判断，2015年5月份，中国股市沪深交易所单月总成交额是5万亿美元，6月份是6万亿美元，当年5月份美股成交额只有2万亿美元，6月份的成交额也只有2万亿多一点。中国当时的股票市值如果按照美元折算也就是10万亿，而美国的股票总市值当时是27万亿美元，而我们一个月的交易额却是美国股市的两三倍。

我想说，这种短炒在我们的杠杆作用下被无限放大了，今年头10个月中国股市的交易额也逼近美国股巿，我们知道，美国股市交易时间是每天交易6个半小时，我们股市交易时间只有4个小时。我曾经开玩笑，中国的股市想跟国际惯例接轨，交易时间上要延长，大国市场将来要想跟全球市场对接的话必须要延长，别人都是6-8个小时，我们4个小时，如果是这样的话，有的股民就笑话，我们这么高的换手率你还延长，我们怎么撑得住？我们的涨停板能不能扛得住？也说明我们的市场确实以短炒为主。

我经常讲，中国的市场一是不差钱，谁说中国市场差钱？绝对不差钱，中国人的高储蓄就是最大的资金来源，但他可能选择存款和囤房，不一定都放到股市来。我们的市场也不差机构投资者，有人说中国股市缺乏机构投资者，我认为从机构种类、从机构数量来说都不缺。不差钱、不缺机构投资者，我们缺什么？我们缺长期资金，或者说缺长期机构投资者，缺长期金融产品，这才是问题的关键，当然，这要有一个慢慢转型的过程。

刚才管总讲了，这不是能一步到位的，中国要想真正培育长期资金（长钱）其实很简单，长期来源按照西方成熟市场经验，第一大来源是养老金，中国的养老金现在是10万亿，它只有70万亿市值的1/7，GDP的10%，美国的私人养老金32万亿美元，它的GDP是22万亿美元，股票市值去年底是36万亿美元，现在到了38万亿。你可以看到美国养老金有10万亿美元是买公募基金的，其中以股票基金为主，60%持有股票基金，这就是一个简单数据，它支撑了公募基金，公募基金中股票基金占55%，低的时候也占50%左右，美国的养老金和美国的股票基金是两大稳定的长期资金来源，长期的机构投资者。这次疫情美国基金不是撤回，而是补仓和调仓，资金流向非常清晰，不像中国牛市一哄而上，熊市一哄而散，从这个角度来讲，中国的市场不差钱，甚至也不差机构，我们的有些机构变成了大散户，我们要的是长期机构投资者、长期资金来源。