活体交易品种来了！生猪期货如何确保平稳运行

生猪期货终于来了。

12月11日晚间，证监会批准生猪期货将于2021年1月8日在大连商品交易所（下称“大商所”）正式挂牌交易。

12月12日，大商所发布《大连商品交易所生猪期货合约(征求意见稿)》《大连商品交易所生猪期货业务细则(征求意见稿)》等8份文件，对生猪期货合约及相关规则公开征求意见。截止日期为2020年12月19日。

作为我国首个以活体为交易标的的期货品种，生猪期货合约交易代码为LH，交易单位为16吨/手，最小变动价位是5元/吨，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%。合约月份为1、3、5、7、9、11月，最后交易日和最后交割日分别为合约月份倒数第4个交易日和最后交易日后第3个交易日，交割方式为实物交割。

紧急措施方案

一直以来，以活体为交易标的的期货交割问题受到关注。

针对市场关注的交割标准，大商所参照《瘦肉型猪活体质量评定（GB/T32759-2016）》指标体系，并在广泛开展调研基础上，针对生猪品种特点，贴近现货市场习惯设计了交割质量指标，其中采用了现货习惯中简单有效的外观、体重等指标，保证交割效率，减少交割争议。

业内人士告诉第一财经记者，随着生猪品种标准化程度日益提高，贸易活跃，开展生猪期货的条件日益成熟。近几年，我国生猪养殖业规模化水平不断提升，大型规模化养殖企业的生猪品种几乎全部为瘦肉型猪，统一仔猪供应、统一饲料、统一兽药、统一技术服务、统一销售出栏的“五统一”决定了出栏生猪标准化程度较高，出肉率、瘦肉率等屠宰技术指标较统一。我国生猪贸易模式成熟，流通方式以活体为主，现货市场贸易顺畅，生猪价格完全由市场供求决定，不存在垄断。

其次，在风险管理方面，根据大商所发布的《大连商品交易所生猪期货业务细则(征求意见稿)》，若某生猪期货合约出现连续的同方向涨跌停板、单边无连续报价的情况，除按照《大连商品交易所风险管理办法》采取有关措施外，还可以采取暂停交易、暂停挂牌新合约等措施。

在生猪期货交易过程中遇到四种情形之一时可采取紧急措施化解风险，第一，生猪的现货价格、期货价格或者期现货基差明显超出合理范围；第二，有根据认为出现操纵期货交易价格等违法违规行为，并且对市场正在产生或者即将产生重大影响；第三，发生生猪重大疫情或者一定比例指定交割仓库及指定车板交割场所暂停交割业务；第四，生猪相关法规政策出现变化，对生猪期货运行正在产生或者即将产生重大影响。

大商所表示，出现上述情形时，交易所总经理可采取调整开市收市时间、暂停交易、调整交易时间、暂停挂牌新合约、调整涨跌停板幅度、调整交易保证金、调整升贴水、暂停开仓等措施，并可在已挂牌合约上实施。

采取终止交易措施的，终止交易当日结算时，交易所可以对其全部或者部分合约月份持仓进行平仓。

此外，对于生猪期货合约，交易所按照有关规定调整涨跌停板幅度时，可单向或双向、同比例或不同比例调整；按照有关规定调整交易保证金时，可单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员调整。

抵御猪价波动

我国是全球第一大生猪生产国与消费国，生猪出栏量及猪肉消费量占全球的比重均在50%以上，“不过长期以来，生猪产业深受‘猪周期’困扰。”上述业内人士分析称，生猪现货价格的大幅波动给产业企业带来极大的不确定性，生产经营难以稳定，不利于行业的健康发展。

卓创资讯最新研报预计，2021年一季度猪价或正式打开下滑模式。2021年1月各大养殖集团出栏量初步预计增加17%至18%，预计1月均价31.68元/公斤，较12月跌幅3.27%。预计春节过后2月需求跳水，生猪数量仍然较多，猪价或开启连降模式，月均价预计29.87元/公斤，降幅扩大到5.72%。3月生猪价格仍存继续下降可能。多重利空因素的影响下，3月生猪均价或跌至27.65元/公斤，跌幅7.44%。

市场人士表示，生猪期货的上市对于服务生猪产业具有重要意义。一方面，通过发挥价格发现功能，为市场提供公开、透明和连续的价格参考。另一方面，生猪养殖企业可以利用生猪期货套期保值，转移价格波动风险，合理控制养殖规模，从而实现通过市场化手段优化资源配置，促进行业的长远健康发展。

此外，为确保市场平稳运行，上市初期，大商所将在现有合约规则规定的基础上对生猪期货的保证金、涨跌停板幅度等进行适度调整，以满足风险管理的需要。持仓限额制度设计上，采用从严限仓的原则，自合约上市至交割月份前一个月前，持仓限额为500手（7月合约200手）；交割月份前一个月第一个交易日起至第10个交易日前，持仓限额为125手（7月合约50手）；交割月份前一个月第10个交易日起至该月最后一个交易日，持仓限额为30手（7月合约10手）；进入交割月后，持仓限额10手（7月合约5手）。

据大商所相关负责人介绍，作为我国首个以活体为交易标的的期货品种，生猪期货综合借鉴、采用国内国际市场上成熟的交割模式，在交割方式上实行车板交割与厂库交割并行，每日选择交割和一次性交割相结合，并配以期转现交割。其中，为贴近现货市场贸易习惯，保证交割量充足，从交割月第一个交易日至生猪合约最后交易日的前一交易日，客户可申请每日选择交割。合约最后交易日后，所有未平仓的生猪期货合约持有者进行一次性交割，交割结算价采用该期货合约交割月最后十个交易日所有成交价格的加权平均价。

上述大商所相关负责人表示，下一步，大商所将梳理并研究各方意见和建议，进一步完善合约和规则，与各方共同做好上市前各项准备工作，确保生猪期货平稳上市和安全运行。生猪期货上市后，大商所将强化一线监管，严控风险，维护市场稳定运行，为相关产业主体和投资者提供公开、公平和有效的价格发现与避险平台，助力产业转型升级和实体经济高质量发展。希望产业企业和投资者理性、规范参与市场，共同呵护这个与国计民生息息相关的期货品种，保障其功能作用的有效发挥。