中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。
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自利率市场化改革开展以来，国内的存贷款利率形成机制有了很大的改变。LPR作为基础性贷款参照利率，是各金融机构最重要的贷款利率参考依据，从2019年开始逐月由具有代表性的商业银行根据央行的中期借贷便利利率，通过加点形成的方式报价，并由央行授权同业拆借中心公布。
去年8月份首次公布时，一年期的LPR是4.25%，五年期为4.85%，这以后出现了几次下调，而最近的一次下调是在2020年4月，这以后则没有再作调整。
众所周知，利率市场化的要求是金融机构根据市场的实际情况，及时调整存贷款利率，以充分满足市场对资金的合理需求，同时有效防范供求失衡的风险，促进经济的发展。以市场化的手段形成LPR，不但推动了贷款利率的市场化进程，也提高了市场利率向信贷利率的传导效率。也因为这样，资本市场上的投资者十分重视LPR的走势。毕竟央行不可能随时调整存贷款基准利率，而公开市场操作也是面向金融机构的，人们要了解近期的贷款利率走势，主要还是要借助LPR。
去年下半年以来，LPR有过几次调整，特别是在今年上半年，调整的节奏应该说还是比较快的。显然，这与当时的市场环境有关。受新冠肺炎疫情影响，今年年初的一段时间国内经济活动遭遇了很大困难，很多企业陷入无法正常运行的状态，在这个时候及时下调LPR，为商业银行实质性地降低贷款利率打下了基础，对推动实体经济走出低谷发挥了积极作用。
换个角度来说，LPR的下行，也让投资者看到了市场利率回落的基本走向，这也就在某种程度上产生了引导民间资金流向股市的作用。前段时间股市之所以会出现价升量增的走势，原因当然是多方面的，但不能不说LPR下调也起到了一定作用。
今年7月份，央行宣布下调对商业银行的再贷款、再贴现利率，此举被不少市场人士视为央行下调金融机构存贷款基准利率的信号，受此影响，股市一度出现了加速上行的态势。但随后人们就发现，作为短期利率走势的一个重要参照，LPR没有做调整。
这说明什么？首先是央行下调再贷款、再贴现利率并非是准备全面降息，而只是为了减轻商业银行负担；其次基于实体经济已经开始恢复，金融对经济的支持更多是体现在使用数量手段，满足对规模的需求，而不再把重点放在通过价格手段刺激新的需求形成，这既是防范低效生产活动死灰复燃的需要，同时也是保证正常的资金价格体系，实现供求的基本平衡。
从这个意义上来说，LPR连续六个月维持不动，而商业银行贷款余额及社会融资规模则继续保持较快增长这一现状，其实是很客观地反映出了当前货币政策的导向。
那么，这样的导向对股市有什么意义呢？简单来说像上半年这种因为市场利率下调而引发的社会资金大规模进入股市的局面，至少在目前是看不见了，因此以流动性为主要驱动力的股市上涨行情，大体进入到了尾声。
这个时候股市要继续上涨，更多是需要来自企业业绩方面的推动。也因为这样，就时下而言，大盘放量上涨的行情就不太容易出现，而业绩优异的蓝筹股则机会相对会更大一些。前期十分活跃的科技股，如果成长性还不能很快就体现出来的话，那么暂时会有点寂寞。
顺便再提一下，以目前的经济形势判断，在未来的一段时间中，LPR下调的可能不大，当然也不太可能上行。投资者在操作时，不妨对这样的格局有更多的思考。
11月15日，多家消费金融公司负责人在接受时代周报记者采访时表示，没有听闻“消费金融公司新发放贷款利率不得超过4倍LPR”相关信息，目前仍处于观望状态，但若“完全”实施新标准，将利率下调至15.4%，消费金融公司将面临更大经营压力。
近日，有媒体透露，在东南沿海部分地区的消费金融公司，监管已窗口指导，要求其新发放贷款利率不得超过最高4倍LPR利率即15.4%，引发消费金融行业“巨震”。
目前到底有多少家消费金融公司接受了监管的窗口指导尚不得而知，但4倍LPR新规对消费金融公司的影响难以忽视。
11月15日，万商天勤律师事务所合伙人张烽指出，最新发布的最高4倍LPR新规“应该只适用于民间借贷。金融机构根据自己的情况定利率。当然如果监管部门有具体要求，那也是一种合规指导。”
尴尬的是，8月20日颁布的最新民间借贷利率司法保护上限是否适用消费金融公司，目前并未有明确权威的说法。
时代周报记者发现，自8月份以来各地出现的司法判例中，同时出现了四倍LPR和24%两种裁决。
据中国裁判文书网，10月29日，长沙市岳麓区人民法院审理的针对湖南长银五八消费金融股份有限公司与个人金融借款合同纠纷判决书中，均提及利息、罚息、复利、违约金以不超过同期LPR四倍为限，并执行“新老划断”。
目前来看，在与消费金融公司有关联的借贷诉讼案中，执行4倍LPR新规的并不多。
利率司法保护上限有多重要
此前，2015年8月6日，最高法发布《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，划定了24%、36%两条民间借贷年利率红线，即“两线三区”。
延至今年8月20日，最高法又明确将民间借贷利率司法保护上限修改为4倍LPR，大幅降低了民间借贷利率的司法保护上限。事实上，民间借贷利率保护上限的下调，对消费金融展业有直接影响。
11月14日，零壹研究院院长于百程对时代周报的记者表示，降低借贷利率是各类机构共同的方向，“基于金融的公平性，金融监管部门也将调整相应的监管要求，进一步降低金融机构的利率。”
借贷利率的司法保护上限，某种程度就是借贷机构的利率天花板，对各类借贷机构经营的影响颇大。
以国内消费金融头部企业捷信消费金融有限公司（下称“捷信消金”）为例，据“捷赢2020年第三期个人消费贷款资产证券化信托公告”披露，2020年上半年捷信集团下属的中国子公司捷信消金贷款总额为28.9亿元，其中利率为21%的贷款笔数占比为85.47%，所有已放贷款的利率均不超过24%。
显然，所有贷款都符合“两线三区”的要求，不过，一旦窗口指导下达，利率上限降至15.4%，对以捷信为代表的消费金融公司而言，无疑是雪上加霜。
捷信集团财务报表显示，2020年上半年捷信集团新借款额交易量同比下降44.2%，其中中国市场的降幅达到57.6%。
捷信集团对此表示，新借款成交量下滑的主要原因为消费减少及承销更为严格，其中约69%的数量下滑由消费减少引起。
与此同时，财报显示，2020年上半年，捷信减值准备金大幅提升，由原来的8.71亿欧元增至18亿欧元，增幅达到105.6%。
资信分析师王柠向时代周报记者表示，捷信的信贷资产质量及贷款拨备计提面临的压力有所加大。因为捷信的客户主要为中低收入或信用空白群体，与商业银行相比，不良贷款率较高，逾期贷款规模大，且新冠疫情的发生对其主流客户群体带来了更大的影响。
转型成效有待观察
在2019年7月发布的招股说明书中，捷信集团曾表示，目前，中国消费金融市场参与者主要以银行、持牌消费金融公司和非传统消费金融提供者三大类，其主要的竞争对手是以传统银行基础成立的消费金融公司为主。
今年年初，捷信消金制定了“2020-2023战略”，转型线上，打造“线下+线上”新零售闭环，为消费者开拓3C产品、家电、家装、旅游、职业教育、健身等垂直领域新场景。
11月14日，北京一家线上消费平台负责人透露，今年来，因为疫情影响，线下转线上成为消金行业的趋势。平台寄希望通过线上渠道来拓展获客渠道和消费场景，以达到多元化经营。一些消金平台还进军了电商领域，但面对的困难也不少，由于缺乏电商基因，大多数平台能提供的商品品类都很少，能选择的东西少，用户也很少，另外也很难从大的品牌商获得直销渠道。
易观智库分析师王蓬博11月16日对时代周报的记者表示，目前阶段，消费、旅行、医疗、教育等主要的线上场景几乎被各行各业的巨头瓜分殆尽，对于没有明显场景优势的消费金融公司来说，如何以较低的成本获得高质量的用户成为其转型线上需要主要解决的问题之一。
随着支付宝花呗、借呗、京东白条等消费贷的入局，捷信的传统优势业务销售点贷款业务迎来新对手。
11月13日，广东联想3C门店某店长对时代周报记者表示，捷信分期用的人越来越少了，“现在信用分高的客户做分期都是用花呗、白条”，捷信分期月息高，信用分低的选择用捷信，又比较难通过。
于百程对时代周报的记者表示，消费金融公司将对客群进一步分层，更聚焦优质客群，调整产品利率和风控模型，放贷量可能大幅减少，行业内的优胜劣汰会加剧。
本文来源：中国人民银行
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陈合群_NB12679
