陆金所火速上市背后：定价？和蚂蚁可比？高管回应

在兜兜转转了几年之后，陆金所（LU.N）终于在北京时间10月30日晚间以13.5美元/ADS的价格成功登陆纽交所，这距离其向美国证监会提交上市申请还不到一个月。受美股大跌影响，陆金所上市首日报收12.85美元，盘中一度翻红。

几次被传上市，为何陆金所选择了现在这个时点在美股市场火速上市？对这次的定价和配售结果满意吗？同期上市的陆金所和蚂蚁集团，又该如何比较？

在10月30日陆金所上市当日，陆金所控股首席执行官计葵生、平安普惠董事长兼CEO赵容奭接受了第一财经专访，就这些热点问题一一进行了回应。

热点问题一：为何是现在？

作为平安集团孵化的首家金融科技“独家兽”，从2015年开始，陆金所上市就被摆上了议事日程，此后几乎每年都有陆金所即将上市的消息传出。

在经历了多年的筹划之后，最终陆金所于2020年10月30日登陆美股市场。这个时间点的选择背后的原因是什么？

“我们觉得现在是一个好的时间点。”计葵生回应第一财经称。

在他看来，凭借陆金所的业务和发展，早在四年前就已经符合上市标准，但由于P2P业务是当时陆金所的重要业务，在政策不明确的情况下，上市就会变得非常困难。而最近一年来，关于互联网金融、P2P业务的大多数政策和制度框架都已明确，而互联网金融市场经过大浪淘沙之后，留下的也大多都是禁得起推敲的强者。

更为重要的是，陆金所于去年停止了新增的P2P业务，转型消费金融，从而扫清了其上市最大的持牌障碍。据计葵生介绍，在去年7月陆金所停止新增P2P业务时其客户资产规模为1600亿元左右。因为存量产品期限一般在2~3年左右，因此会需要一定的时间来消化。截至今年6月末，P2P业务的客户资产规模下降至478亿元，至今年年底预计会低于200亿元，几乎可忽略不计。

尽管近两天的美股市场有所动荡，但计葵生表示，资本市场的情况并不在陆金所考虑上市时点的因素之中。“如果要考虑资本市场的话，你永远不知道什么时候上市，资本市场总是有时候好有时候不好，所以不能由此决定。”计葵生说。

热点问题二：对发行结果是否满意？

陆金所最终的发行价格落在了13.5美元/ADS的定价区间（11.5-13.5美元/ADS）顶格，但相对于此前的估值水平，陆金所IPO此次的定价区间并不算高。

计葵生对此回应称：“其实我们定价完全是考虑未来场景发展，定高也可以高，定低也可以低，但是要考虑投资方的性质。大型长线投资者往往希望可以持有三至五年，因此定价也会有一部分的折让，我们觉得这个定价有利于吸引来自全球的长期投资者。上市定价可能就反映在第一天，但第二天、第三天以及之后有什么样的市场反应也是重要的。”

有市场人士也认为，相较目前市场上科技公司的股价与市值，陆金所此次定价“性价比”较高。无论是美国大选，还是新冠疫情，陆金所的定价显然已经充分考虑了目前市场情况。这样做对企业来说，可能初期在融资规模和估值上会有些“吃亏“，但更容易吸引长线投资者。

同时，第一财经在招股书中发现，在今年9月底，陆金所针对此前估值较高的C轮投资者采取了用可转债来置换大部分股权的方法，并分为自动转换可转债及可选择行权的可转债。前者在IPO进程结束后就可自动按发行价换为股份；而可选择的可转债则根据规定自己选择在何时的价格和时点转回股权。

对于这一安排，计葵生表示，这是为了让此次IPO定价更有弹性，吸引到高品质的投资人。在所有置换的可转债中，有2/3左右是可选择转股时点的可转债，1/3为自动转换的可转债。

此外，陆金所的美股IPO之行正面遭遇了蚂蚁集团的同期上市，市场资金或许会被蚂蚁集团分流也成为市场担忧陆金所上市结果的一个因素。

不过，计葵生似乎并不这么认为。他说，蚂蚁跟陆金所同期上市对双方都有帮助的。这段时间投资者很忙，要同时看蚂蚁和陆金所。但中国两大大型科技平台同时上市，投资者对于两者市场的共性以及背后的经济发展情况、客户需求情况以及竞争状态等可以更加了解。

综合以上各种因素，最终陆金所的发行价锁定在13.5美元/ADS。这个价格尽管在定价区间的顶点，但其在科技上市公司中的 “性价比”仍然迎来了投资者的热捧。据了解，陆金所此次IPO获得了数倍超额申购。因认购火爆，陆金所提前结束路演募资，整个路演仅耗时4天。

“这次整体认购的结果不错，超出我们预期的是长期的国家基金以及全球大型基金在路演期间都花了很多时间来跟我们沟通。我跟赵容奭这几个礼拜一个基金可能至少见两次，多的可能有五次。在目前的申购比例中，大概有一半的认购额来自长期基金。”计葵生表示。

热点问题三：陆金所和蚂蚁的业务可比吗？

陆金所、蚂蚁集团、京东数科在同一时期内接连进入上市流程，让市场掀起了一股分析这些互联网金融科技巨头异同的风潮。尤其对于陆金所和蚂蚁集团，它们业务是否可比？各自有什么特色等等都成为议题。

“这也是我们被长期投资人问得最多的一个问题。” 赵容奭表示。

在赵容奭看来，陆金所的使命和客群非常聚焦，即帮助在传统金融机构贷不到款的小微企业主们解决融资难、融资贵的问题。

“我们的借款人我们称为微型企业主，这个‘微型’的标准一般是雇员20人以下，年销售额低于500万元，我们聚焦这个客群的战略是独一无二的，跟其他的银行、金融机构、互联网贷款机构是不一样的。” 赵容奭说，陆金所的业务模式、寻找借款人的方式、风险管理、产品设计、与保险或资金等各方面的合作方式，所有这一切都是围绕着这个很独特的目标市场去发展的。

而蚂蚁集团或其他公司更多的则是针对小额的消费贷款，其特点是客户可多达几亿，贷款基本集中于小额贷款及短期贷款。

另外，在理财方面，陆金所针对的是中上客群阶层，投资门槛较高，投资期限较长。数据显示，目前陆金所控股财富管理平台上超过75%的客户资产是来自于资产规模大于30万元的客户群体。而蚂蚁集团的理财产品金额门槛普遍不高，投资期限也相对较短。从蚂蚁的理财产品结构来看，“余额宝”等货币基金的规模占比则远高于这一比例。而计葵生表示，陆金所平台上货币基金的比例不到5%。

“我们是更聚焦、更专、更深，而其他公司可能是更广，所以我觉得这是完全不同的价值主张。” 赵容奭称。

不过，他们两人均强调，如果把小微企业未满足的需求都计算出来的话，整个市场需求是90万亿元。这个市场足够大，巨头如陆金所在其中的市场份额也只有不到1%。

“我们愿意有更多贷款机构方能够进入这个客群，一起为小微企业服务。但现在，不管这种供给增加多少倍都是难满足现在需求的。” 赵容奭表示。

同样，伴随着中国经济和科技的发展以及理财观念的改变，这个巨大的市场对于陆金所或蚂蚁来说都面临着巨大的潜力和机会。