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山西汾酒"逆袭"了?靓丽三季报背后还有这些隐忧

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山西汾酒逆袭了?靓丽三季报背后还有这些隐忧

记者 | 陈慧东

10月29日,白酒板块早盘大涨,东方财富白酒概念板块收盘上涨2.22%。

山西汾酒(600809.SH)当日盘中创下历史股价新高234.69元/股,收报230.6元/股,涨3.18%。

10月29日晚间,山西汾酒发布三季报显示,报告期公司实现营收103.74亿元,同比增长13.05%;实现归属于上市公司股东的净利润24.61亿元,同比增长43.78%。

山西汾酒称,归属于母公司所有者的净利润增加主要系本期营业收入增加,税负降低,净利润增加以及上年度收购少数股东权益所致。

作为清香型白酒的鼻祖,山西汾酒历史悠久,其品牌、规模和市场占有率一度为白酒行业龙头,被称为“汾老大”。1998年山西假酒案后,山西酒业一蹶不振。受此波及的山西汾酒销量大幅降低,省外市场几乎损失殆尽。此后,随着白酒“黄金时代”的到来,汾酒集团未能聚焦发展大单品战略,而是海量发展贴牌经销商,引发贴牌产品与自营产品的恶性竞争,再度拉低品牌美誉度。2017年,山西拉开国企国资改革大幕,汾酒最先成为试点。

继2018年至2019年业绩实现稳步增长后,今年上半年,山西汾酒业绩再增三成。伴随着业绩增长,今年以来,山西汾酒股价涨幅达158.83%。

10月15日,山西汾酒收盘价221.72元/股,市值逼近2000亿元。从股价破百到跻身白酒行业股价第三名,汾酒只用了不到7个月。

风头正劲,山西汾酒亮丽业绩背后却隐含忧患。

与其他白酒同行相比较,截至三季度末,山西汾酒的销售净利率(23.87%)明显低于市值相仿的洋河股份(002304.SZ)(38.01%)和泸州老窖(000568.SZ)(41.29%),仅高于以牛栏山二锅头为代表产品的顺鑫农业(000860.SZ)(3.59%)。

此外,近三年来,山西汾酒的销售费用增速显著高于营收增速。今年第三季度,山西汾酒的销售费用高达5.81亿元,同比增长103%,已和营收增长拉开较大差距。

山西汾酒股价走高之际,已有多名大股东减持。

据三季报,前十大股东中,已有6大股东对山西汾酒进行了减持。减持的股东包括4家基金,另外两大股东则分别是汾酒集团和山西杏花村国际贸易有限公司。山西汾酒9月1日公告显示,公司控股股东汾酒集团通过大宗交易转让其持有的1057万股公司无限售流通股份,占公司总股本的1.21%,转让总金额约15.67亿。

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