“作妖”可转债被勒令急刹车！证监会37条新规出手

（原标题：“作妖”可转债被勒令急刹车！证监会37条新规出手，未来将突出可转债的“债性”）

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 贾谨嫣 陈锋 北京报道

“作妖”多日的可转债被按下暂停键，10月23日晚间，证监会重拳出击，发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，出台37条举措规范可转债市场。随后，沪深两大交易所迅速发声，表示将可转债交易情况纳入重点监控，实施监管和自律措施。

疯狂的可转债成为本周A股市场最大的“妖”。此前日均交易额仅有200亿元左右的可转债二级市场，节后成交量持续猛增，10月22日，突破1000亿元，10月23日，达到1924亿元。

可转债作为更为灵活的融资工具，可以为上市公司尤其是非上市的公众公司在二级市场上融资提供有效手段。资深投行人士王骥跃在接受《华夏时报》记者采访时表示，对可转债市场的监管能否有效，还得看后续出台的具体措施，作为交易品种，最重要的是各品种间要统一交易规则、信披规则。

突出可转债的“债性”

10月23日晚间，为何紧急出台《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》（下称“《管理办法》”）？证监会称，近期出现个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，需要着重解决投资者适当性管理不适应、交易制度缺乏制衡、发行人与投资者权责不对等、日常监测不完备、受托管理制度缺失等问题，通过完善交易转让、投资者适当性、信息披露、可转债持有人权益保护、赎回与回售条款等各项制度，防范交易风险，加强投资者保护。

另一方面，将新三板一并纳入调整范围，为将来市场的改革发展提供制度依据。同时，对投资者适当性、交易制度、发行人与投资者权责对等方面亦提出原则性要求，为交易场所完善配套规则预留空间。

目前，《管理办法》从明确发行条件和程序、完善交易转让制度、完善信息披露、完善转股价格确定和调整机制、加强可转债持有人权益保护、明确规则衔接六大方面进行征求意见。

值得注意的是，作为一种投资手段，证监会决定进一步归位可转债的“债性”。具体而言，要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则，防范和抑制过度投机；要求进行程序化交易的，要符合证监会规定并向证券交易场所报告。

除此之外，要求证券交易场所制定投资者适当性管理制度，证券公司对客户的投资者适当性进行核查评估，引导投资者理性参与可转债交易；防范强赎风险，加强对发行人行使强赎权行为的监管和规范；加强风险监测，要求交易所建立跨品种监测机制，并制定针对性的异常波动指标，及时采取有关处置措施。

4只可转债“作妖”受关注

证监会发布37条新规不久后，沪深交易所同时发声称，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

值得注意的是，节后可转债市场交易活跃，价格大幅波动，个别可转债交易价格严重偏离公司股价。《华夏时报》记者注意到，目前全市场转股溢价率超过150%的可转债有4只，且全部属于深交所。

根据同花顺iFinD数据显示，截至10月23日收盘，在389只可转债中，转股溢价率超过150%的可转债有4只，其中横河转债（正股代码：300539.SZ）最高，达236.80%，目前为379元。

另外三只分别为，亚药转债（正股代码：002370.SZ），目前为82.43元，转股溢价率180.24%；正元转债（正股代码：300645，SZ），转股溢价率170.58%；智能转债（正股代码：002877.SZ），目前为215元，转股溢价率161.46%。

389只可转债中，转股溢价率超过200%的仅有一只；超过100%的有10只；超过50%的有30只；转股溢价率为负的有29只，其中福来转债（正股代码：601865.SH）转股溢价率最低，仅有-13.74%。

值得注意的是，转股溢价率最低的5只可转债中，有4只来自上交所。王骥跃对《华夏时报》记者表示，T+0交易制度以及没有涨跌幅限制，加上总量小，可转债被游资挑中爆炒了一把，今年以来可转债已被多次炒作。如今因为疯狂的炒作，可转债市场吸引更多投资者关注，同时监管层重拳出击规范市场，长期来看，对可转债市场是一件好事。

深交所发出呼吁，可转债兼具债权性、股权性和可转换性等特点，持有人可按照可转债发行时约定的价格与时间将债券转换成公司普通股股票。可转债交易价格与公司股价高度正相关，当价格严重偏离时，可转债存在较大的估值风险，投资者应高度警惕、理性投资。

记者从深交所方面了解到，未来将从四个方面重点监控可转债交易情况。一是加强盘中实时监控，将涨跌异常可转债纳入重点监控，对异常交易及时采取监管措施。二是强化可转债交易核查，发现涉嫌违法违规及时上报证监会。三是深化交易与信息披露监管联动，主动关注、及时问询，督促上市公司做好信息披露，提高市场透明度。四是加大监管信息公开力度，通过每周监管动态向市场披露重点监控的可转债名单。

为何会被疯狂炒作？

川财证券研究所所长陈雳在接受《华夏时报》记者采访时表示，可转债近年来深受投资者喜爱，由于它同时拥有债权和股权的双重特性，在市场环境较差时，其更偏向于债券，按照规定的利率和期限，为投资者分红；而在市场环境较好时，可以按照事先约定的价格转换成股票，进而享受公司高速成长带来的收益，因此其兼具“进攻”与“防守”双重属性。

陈雳认为，近期可转债市场过于火爆，多只可转债全天振幅超过100%，主要来自三个方面的原因：一是由于可转债参与门槛极低，投资者申购可转债时，无任何资金要求，仅仅只需要一个证券账户，便可以实现顶格申购，同时可转债市场相对股票市场流通盘较少，而投资者过度参与就容易造成流动性溢价，造成可转债的过度波动。

二是因为可转债涨跌幅不受限制而对应股票价格涨跌幅受到限制，对于深交所可转债而言，只有当涨跌幅达到20%和30%时会停牌30分钟，之后交易再无涨跌幅限制，通常来看，可转债涨跌跟随对应股票的价格波动而波动，但当股票出现涨停时，投资者将不再能通过股价来对可转债进行合理定价，因此容易导致过度上涨。

除此之外，在T+0交易机制下，可转债更适合短线操作。可以当天买入后也可以在当天卖出，同时可转债流通盘相对较小，因此容易出现操纵价格实现套利的投机行为。

监管层出台37条新规，是否会对可转债市场产生效果？市场普遍认为，遏制炒作可转债的手段需要通过合理的手段对可转债市场的投资行为进行限制，引导资金对可转债市场合理健康的投资。

陈雳认为，对于证监会出台37条举措护盘，主要对可转债发行、交易、赎回、投资者保护等多个方面进行规范，其中在遏制炒作可转债方面，提到要证券交易场所应当根据可转债的风险和特点制定交易规则，同时当根据可转债的特点及正股所属板块的投资者适当性要求，制定相应的投资者适当性管理规则。同时对信息披露制度的进一步规划，也让投资者对可转债的实际价值有更进一步的认知，减缓了可转债的炒作行为。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《华夏时报》记者采访时表示，可转债被疯狂爆炒，证明A股市场“不差钱”， 缺少的是受欢迎的投资品种。通过此前市场反应来看，目前可转债相对于股票来讲是更具有相对优势的投资品种。大家对可转债市场转股预加的预期是此前受到追捧的原因之一。

董登新认为，从注册改革开始，监管层致力于提高资本市场的包容性和开放性。未来，预计可转债市场在注册发行方面会放松行政管制，而事后将会强化市场监管。需要注意的是，要防止可转债市场的证券违法犯罪，尤其是操纵市场行为。