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养猪堪比开银行!牧原股份第三季度利润飙至102亿

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从目前的盈利态势看,牧原股份2020年全年利润规模或将突破300亿,这一利润规模已经把不少银行金融机构远远甩在身后。

在2019年,平安银行的净利润为282亿元,在股份制银行中排名第7。由此观之,牧原股份养猪获利堪比开银行,其富贵逼人之势着实令人刮目。

10月19日晚,牧原股份发布的三季报显示,当期公司盈利能力达到了2019年6月猪价上涨起来的巅峰,今年7至9月短短三个月时间里,公司净利润便已达到102亿元。

究其原因,无非量、价两个方面的带动,在三季度猪价环比反弹的背景下,牧原股份当期生猪销量也出现了明显增长。得益于公司极高的业务集中度,牧原股份几乎独占了生猪养殖业上市公司净利润的半壁江山。

更为重要的是,虽然目前部分地区生猪价格已跌破30元/公斤,但是四季度行业供给端并不具备大幅改善的条件,而这将对生猪价格和牧原股份的盈利能力带来支撑。

10月20日,来自Wind卖方一致性盈利预测的结果显示,牧原股份全年利润展望虽然较今年7月中旬的340亿元有所下调,但仍然接近320亿元。

受益于公司今年突出的业绩表现,牧原股份市值高达2807亿,而持股比例较高的公司实控人秦英林夫妇,也以2000亿元的身家入围10月20日发布的“胡润百富榜”前十名,财富增值速度仅次于养生堂钟睒睒、顺丰控股王卫二人。

独揽行业近半数利润

截至10月20日,按照业绩预告净利润下限计算,已进行业绩披露的16家生猪养殖类上市公司,今年前三季度合计净利润为468.7亿元,而牧原股份一家便达到了209.9亿元,占比高达44.8%。

与其他排名靠前的头部猪企相比,牧原股份的利润也与其拉出了明显差距。以预告净利润下限计,温氏股份前三季度净利润81亿元,正邦科技54.17亿元,新希望48亿元……

原因就是,上述公司没有一家业务如牧原股份般集中,温氏股份是“猪、鸡并举”,正邦科技是饲料、养殖业务各半,新希望业务更为庞杂,饲料、禽类、生猪、食品……

反观牧原股份,上市公司97%的收入来自于生猪养殖。

在行业景气度处于高位时,牧原股份的业绩弹性最强,相反当生猪价格下滑时,牧原股份的业绩回撤幅度也会更大。

落实到牧原股份自身经营数据上,也可看出公司三季度出现了明显量、价齐升。

先说价格,今年生猪价格基本呈现“一季度稳定、二季度下跌、三季度反弹”。按照牧原股份逐月销售数据计算结果可知,该公司三季度生猪销售均价近34元/公斤,较二季度环比提升近18%。

34元/公斤是什么概念?

这是2019年6月本轮猪周期启动以来,牧原股份生猪售价最高的一个季度,而较高的价格,则为公司的高利润率提供了保障。

方正证券测算结果显示,考虑加回少数股东权益和限制性股票激励费用,公司三季度肥猪成本约为13.69元/公斤,头均利润为2624元。

其次是销量,年初各家公司就给出了全年的出栏计划,并将出栏重心放在了下半年,只是普遍销量情况不够理想。

反观牧原股份,全年出栏目标为“1750万头至2000万头”,公司上半年单月销量峰值为6月份的152.3万头。

进入三季度后,公司销量稳步增长,7至9月销量依次为181.6万头、163.4万头和165万头,均高于6月峰值水平。

销售端的明显放量,叠加三季度销售均价创本轮猪周期的高点,最终促成了牧原股份单季营收181亿元、净利102亿元的一幕。

若仅从经营效率来看,二级市场将其称为“猪中茅台”,毫不为过。

目前,市场的共识是, 只要生猪维持在30元/公斤左右,生猪养殖业就是最赚钱的行业,牧原股份就是利润规模最高的上市猪企。这一点为前三季度的业绩表现所证明。

生猪养殖高景气犹存

10月20日,来自Wind的卖方一致性盈利测算结果显示,牧原股份全年净利润预计为318.94亿元。

这一预期值虽然较今年7月中旬时的340.73亿元有所下调,但是折算后,牧原股份今年四季度净利润仍然有望达到近110亿元,即较三季度仍有小幅增长。

从当前行业演变趋势来看,上述预期值较为可信。

“目前市场处于持续压价状态,生猪价格在每公斤29.5元至30.5元之间波动,但是在节假日来临前受需求带动价格还会小幅上调。”百川资讯生猪行业分析师江悦10月20日介绍称。

江悦指出,虽然生猪价格下跌趋势已经确立,国庆节后生猪价格也出现明显回落。但是考虑到四季度供给端的放量情况,生猪大幅回落的可能性很小,无非是处于跌几天、涨一天的缓慢下调。

在她看来,供给端的集中出栏的节点,可能会延后至明年3、4月份,届时猪价受春节消费有所上调后,部分生猪企业可能会借高价加大出栏力度。

另外,就牧原股份自身业绩而言,即便今年四季度公司生猪销售均价较三季度有所回落,但是来自销量层面的提升,又会起到一定的对冲效果。

据统计,今年前三季度,牧原股份生猪销量分别为256.4万头、421.7万头和510万头,已累计销售生猪1188.1万头。

按照“1750万头至2000万头”全年出栏目标计算,该公司四季度生猪销量有望达561.9万头至811.9万头,较三季度仍有10.18%至59.2%的提升空间。

业内人士认为,即使四季度生猪价格回落明显,牧原股份完全可以通过调整出栏,来弥补猪价下滑对公司盈利带来的负面影响。

富豪夫妇财富增值空间日益变小

尽管牧原股份全年盈利前景一片光明,但在其利润规模已经相当于一家全国性的股份制银行的情形下,公司估值进一步提升面临不小难度。

按上述318.94亿元的全年利润预期值计算,牧原股份全年EPS为8.51元/股,最新估值水平仅有8.8倍。

牧原股份股价估值明显偏低,这主要就是受到二级市场预期改变的影响。

2019年初,猪价上涨前期,牧原股份股价18元左右,至2020年7月最高涨至99.01元,这期间整个生猪价格是处于上行通道,二级市场给予牧原股份的盈利预期是不断上调。

如今,随着国内生猪产能的恢复,包括养殖企业在内对明年生猪价格的回落预期不断强化,A股市场所给予的盈利提升“溢价”随之消失。

而从今年7月以来,牧原股份股价已回落至75元左右,其间牧原股份总市值缩水超过800亿元。

即便如此,牧原股份实控人秦英林夫妇因持股比例较高,仍然以2000亿元的身家跻身胡润百富榜的第10位,财富仅次于网易丁磊、拼多多黄峥。

只是,在行业景气度开始步入下行周期的背景下,秦英林个人财富进一步提升的空间已经越来越小。

此外,就牧原股份而言,虽然当前受益于超高的业务集中度,今年利润规模比肩银行。然而,假设未来生猪价格再次跌回成本线时,如2019年的前五个月,牧原股份也将面临近两年集中扩产带来的后果。

届时,公司能做的无非是通过规模,尽量做低成本端,想恢复今年这般的超高利润率只有等待下一轮猪周期的来临了。

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