期货市场体量井喷透视:资金增长超40% 谁在进场？

（原标题：期货市场体量井喷透视：资金增长超40% 谁在进场？）

“期货市场资金总量逼近8000亿元，年内增长超过40%；有效客户数突破180万个，较2017年年底增长41.6%。”中国期货市场监控中心近日公布的这组数据，让业内为之一振。与之呼应，今年以来，期市成交规模出现井喷，前三季度期市成交量和成交额均已超过2019年全年。

作为华东某期货公司金融机构事业部总经理，张强对于期货市场体量上的巨变，感觉是“意料之外，情理之中。”他透露，今年机构客户对期货异常感兴趣，一些金融机构账户加资金在做期货，另外，原来开了账户没做的产业客户，也突然有了套保的需求。

主要对接“散户”的期货居间人石磊也告诉经济观察报记者，今年3、4月份，期货公司曾经历了一波开户热，尤其是原油价格跌至历史低位时，抄底者络绎不绝，找他开户的人也增加了两三倍。

而期货市场体量井喷背后，不只是一个量变引起质变的结果；机构资金的入市，以及相关制度的完善，也意味着这个市场日趋健康发展；但若与整个国民经济、与中国产业的规模相匹配，其仍任重道远。

体量“井喷”

近日，据中国期货市场监控中心党委副书记、总经理杨光介绍，截至9月24日，全市场资金总量近8000亿元，较2019年年底增长超40%，较2017年年底增长超80%；期货市场有效客户数180.80万个，较2017年年底增长41.6%。

张强告诉经济观察报记者，今年让他感受最深的是之前在期货市场上没有操作的账户，今年又重新“活”起来了。“今年疫情背景下，全球大宗商品市场波动加大，很多企业开始有意识通过期货市场进行日常经营的风险管理。”

记者注意到，今年2月份以来，多家上市公司相继发布了开展期货套期保值业务的公告，基于公司对宏观经济、终端市场、原材料价格趋势的判断，入局期货市场。让张强印象深刻的是，自4月份开始踏入期货市场大门的秦安股份，是上市公司参与期货的一个代表，其前期21次平仓获利近8亿元，一时也成为整个金融市场关注的热点。

今年期货的热度，石磊也感受颇深，他告诉经济观察报，今年期货开户最热的时候是原油价格跌入历史低位的时候，据其介绍，以前期货开户“门可罗雀”，一个星期最多开一个账户，今年上半年平均每星期能开三、四户，咨询的人也明显增多。

石磊认为，全球大宗商品大波动之下，尤其是原油和贵金属的大行情，给了市场很多热炒的题材。“散户的特点就是哪里能赚快钱，就往哪里冲，有一些居间人也会拿抄底题材来吸引开户。”

不过，据经济观察报了解，期货业首个《期货公司居间人管理办法》（以下简称《办法》）将适时出台，这意味着后期期货公司居间人的管理和规范将有规可依。

中国期货业协会会长洪磊曾透露，中期协将适时出台《办法》，办法核心是充分保护投资者合法权益，为此居间人要做好合格投资者鉴别、期货公司要做好投资者适当性管理及回访确认，中期协将建立居间人失信名单并加强事中事后管理。

与客户数同步攀升，今年以来期货交易规模也出现创纪录新高。

中期协最新公布数据显示，今年前三季度全国期货市场累计成交量约42.65亿手，累计成交额约302.80万亿元，同比分别增长47.17%和41.29%。记者注意到，今年前三季度的成交量和成交额均已超过2019年全年（成交量为39.62亿手，成交额为290.61万亿元）。值得一提的是，成交量已超过2016年全年（成交量为41.37亿手），创出历史新高。

事实上，前三季度期市成交创纪录背后，金融与商品板块一同发力。今年大部分品种成交量同比大增是推动今年全市场成交活跃的主要力量。

据方正中期期货研究院数据，今年1-9月份商品期货与期权市场中的能源、油脂油料、贵金属、饲料养殖和金融五大板块成交量同比分别大增380.14%、313.88%、136.06%、46.31%和77.66%；油脂油料、贵金属、饲料养殖、软商品和金融五大板块成交额同比分别大增297.25%、110.53%、56.09%、33.98%和73.69%。

方正中期期货研究院院长王骏认为，在全球商品市场价格波动剧烈、国内主要品种实现“V”型反弹、新品种上市后交易活跃、企业套保避险需求上升的共同推动下，1-9月我国期货期权市场成交规模同比大增。

中国农业大学经济管理学院教授、中国期货市场创始人之一常清认为，中国期货市场以2016年为临界点，前半段处于行业走向规范化阶段，2016年之后真正进入发展期，伴随着期货、期权品种不断增加，发展不断提速。新品种上市和引入境外交易者等业务为期货市场带来了新的参与者和增量资金。

对于期货市场体量壮大，常清认为最根本的原因是期货市场经过长时间发展，产业、机构慢慢了解这个市场之后，开始有意识通过期货市场去做风险控制或资产配置。“我觉得这是一个量变引起质变的结果。”

据记者梳理，2018年以来，期货市场新上市期货、期权品种共30个，特定品种引入境外交易者业务稳步推进，目前已推出原油、铁矿石、PTA、20号胶、低硫燃料油等5个特定品种。截至9月底，国内期货市场共有85个期货期权品种，包括66个期货品种和19个期权品种，覆盖农产品、金属、能源和金融等各个领域，初步形成了商品金融、期货期权、场内场外、境内境外协同发展的局面。

企业资金入市

近期，张强还注意到一个现象：机构资金正通过各个渠道涌进期货市场。数据亦表明，期货市场结构逐步机构化，目前法人权益占全市场比例超过六成，较2017年年底明显上升。

张强发现，资管新规影响下，信托公司加快“非标转标”，诸多信托公司开始试水收益相对稳健且流动性较好的TOF（TrustofFunds）产品。TOF产品成为信托资金加速流入期货市场的方式，也给期货市场带来增量资金；从银行资金来看，今年很多理财存款都转化成了权益资产配置，很多产品策略里都配置了期货；此外，9月中下旬发布的《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》允许QFII/RQFII投资金融期货、商品期货等，也将吸引一部分机构将境内期货纳入投资组合。

近年来，更多类型的机构投资者进入期市，丰富了客户类型。证券公司、基金公司、信托公司、保险公司、合格境外投资者、私募基金产品、期货公司子公司、期货期权做市商等特殊单位客户进入期货市场。基本养老保险基金、商业银行和保险资金等中长期资金入市，借助期货工具实现套期保值。境外投资者入市参与境内期货交易，资本市场对外开放水平不断提高。

一德期货副总经理赵未夏向经济观察报透露，今年以来，公司开户数保持稳定增长，前三季度开户较去年同比上涨超过两成，客户权益增幅较大。“公司产业客户和机构客户占比逐年加大。产业客户风险管理管理能力不断提升，机构客户期现结合业务蓬勃发展，为期货市场注入新的发展动力。”

他进一步表示，今年，期货市场发展速度进一步提速，究其原因，一是多年来风险管理理念在实体经济领域的不断发酵，产业客户市场参与度逐步提升；二是投资机构者不断成熟，大宗商品领域投资氛围、投资机会与投资水平提升的多重作用下，机构投资者的投资规模和数量有较大增长。

方正中期期货总裁许丹良也告诉经济观察报，事实上，期货市场资金总量从4000亿到8000亿元只用了一年左右的时间，从期货公司的角度来说，这一年以来开户数明显增多，且机构客户数大幅增加，本质上来看是机构客户利用期货市场进行风险对冲的认知度越来越高。

当前，期货市场保证金规模不断增加，产业客户不断参与进来，期货市场正处于良性发展阶段。不过，多位业内人士在接受经济观察报采访时均表示，期货市场近10年实现了较快发展，同自身相比市场总估量增长速度很快，但绝对值依然偏低，与国民经济、实体企业发展的匹配度仍有较大空间的提升。

许丹良认为，期货市场正逐步发挥着一部分功能，但要想与整个国民经济、与中国产业的规模相匹配，任重道远。“中国期货市场真正的质变，是由期货公司或类期货公司这样的中介机构，利用场内交易的标准化产品，为产业客户个性化的风险管理提供一揽子综合服务。”

（应受访者要求，文中张强、石磊为化名）