中证协例会：建议适时在A股市场全面推进注册制改革

（原标题：中国证券业协会召开2020年第三季度证券基金行业首席经济学家例会）

2020年9月29日，中国证券业协会召开2020年第三季度证券基金行业首席经济学家例会，会议围绕资本市场服务“双循环”新发展格局、人民币汇率波动对资本市场的影响、注册制下的发行承销市场规范等主题进行了深入讨论。中泰证券首席经济学家李迅雷、广发证券首席经济学家沈明高、中银证券全球首席经济学家管涛、银河证券首席经济学家刘锋、长江证券首席经济学家伍戈、东方证券首席经济学家邵宇、兴业证券首席经济学家王涵、中山证券首席经济学家李湛、中航证券首席经济学家董忠云、前海开源基金首席经济学家杨德龙出席会议并作主题演讲和点评。海富通基金副总经理王智慧、泓德基金副总经理温永鹏应邀参会讨论。杨德龙主持本次例会。

与会专家认为，资本市场对于促进形成“双循环”新发展格局具有枢纽作用。在形成国内大循环方面，资本市场可以为科技创新企业提供直接融资、并购重组等服务，并通过价格机制等促进劳动和数据等要素向高效率领域聚集，促进供给侧改革。在促进国内国际循环方面，随着国内消费作用的增强，A股等人民币资产回报的自主性提高，将促使持有人民币资产的需求上升，进而带动更多国际资金流入。建议坚持在市场化、法制化的基础上，适时在A股市场全面推进注册制改革，加大直接融资支持实体经济发展力度，服务更多的高科技企业和创业企业上市融资，促进实现科技、资本和实体经济更高水平循环。同时顺应注册制多元化上市标准形成，加快完善多元化退市机制，加大退市制度执行力度，将实体经济中出现的优胜劣汰反映到资本市场上，促进资本市场要素市场化配置效率。

与会专家认为，随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，我国外贸份额和外商投资占比仍维持上升趋势，境内外利差扩大等是影响近期人民币汇率升值的重要因素。市场数据表明，当前人民币汇率弹性有所增加，但属于正常双向波动，并未出现趋势性升值。由于全球疫情尚未结束，地缘政治等因素具有较多不确定性，人民币汇率变动趋势尚未明朗。近年来，外资持有国内股票和债券的规模逐渐增加，人民币汇率波动未对外资流入资本市场产生明显影响，目前外资在A股市场的进出基本保持平衡。从全球资产价格波动看，在宽松的流动性环境下，跨境资产价格波动的传导加快，建议关注国外资本市场波动对国内市场的溢出效应，防范跨境资产价格波动的风险。

对于注册制下的发行承销市场规范，与会专家建议，一是进一步完善注册制下新股定价制度，可借鉴成熟市场基石投资者配售机制，发挥专业机构投资者市场稳定器作用，同时给予发行方或主承销方更多主动权利；可建立相应激励机制，提高主承销商投资价值研究报告质量，鼓励其他承销商与主承销商同时发布投资价值研究报告。二是坚定推行发行承销行为市场化，进一步加强发行承销主体行为规范和网下投资者询价、报价、申购行为自律管理，维护分散决策的市场原则，促进形成有效的价格约束和市场约束，鼓励投融资双方以价值投资为导向形成合作博弈。三是建立完善线下线上路演业务规范和程序保障，避免路演流于形式；鼓励路演发挥更大作用，促进投资者与上市公司之间的沟通交流，提高价值发现效率。

相关政府部门及证监会、证券业协会相关部门负责人50余人参加了本次例会。20余位首席经济学家通过视频方式参加会议。