网易首页 > 财经频道 > 正文

争议IPO询价:注册制市场化定价第一考

2020-09-20 21:26:02 来源: 第一财经 举报
0
分享到:
T + -

(原标题:争议IPO询价:注册制市场化定价第一考)

从憧憬满满,到惊讶揭盅,上纬新材(688585.SH)面对2.49元/股的发行价,最终选择接受。

9月20日下午,上纬新材发布了配售及中签结果公告,确认399家网下投资者管理的6903个有效报价配售对象,均按照发行公告的要求进行了网下申购。

在过去的一周中,上纬新材高管出面“叫屈”、各家投行控诉“报价合谋利益链”,买方机构则纷纷匿名发声辩解没有“串价”——争议背后,是对IPO注册制市场化定价机制有效性的一次集体探求。

“如果买方不看企业质地,只按投价报告的下限压低折扣报价,卖方不顾企业的价值,只按预期被打折的程度上浮投价报告区间,那最后询价过程只会越来越离谱。”北京一位投行高管对第一财经记者表示,目前很多企业和投行都选择观望,期待询价规则的进一步完善。

“目前,A股市场网下询价出现了一种类似于以前玉器市场的怪异现象——卖方把价格报得高高的,留给买方大幅杀价的空间。这种交易方式,一方面加大了信息不对称,另一方面放大了交易风险和成本。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经记者表示,需要找到一种更好的博弈方式。他建议,可以参考借鉴香港市场的做法,提高定价效率。

不过,在资本市场,分歧公开化并非全是坏事。有业内人士就表示,买方在新股市场的话语权增强,意味着中国资本市场三十年来第一次清晰出现了从“卖方市场”向“买方市场”发展的趋势,不得不说“这是注册制市场化改革带来的进步”。

从23倍到2.3折

从23倍市盈率下限,到现在的投价报告下限打2.3折,新股市场的买方和卖方,表达出前所未有的“分歧”。最直观的表现就是,卖方在投价报告中价格区间越写越高,买方报价折扣则是越打越大。

在发行价确定的当天(9月17日),上纬新材财务总监、董秘谢珮甄在接受媒体采访时,表达了公司成为当前定价机制“牺牲者”的观点。

2.49元/股的发行价,意味着定价不到投价报告下限的2.3折,募资净额仅7000余万元,意味着募资不到去年一年的净利润。

而就在两日前,海通证券还发布新股研究报告称,该公司是国内领先的复合材料用树脂供应商,计划募集资金总额为21550万元,拟投向上纬上海技改一期项目、上纬上海翻建生产及辅助用房、上纬天津自动化改造、上纬兴业整改专案项目。

海通证券预计,2020~2022年,上纬新材归母净利润分别为1.03亿元、1.17亿元和1.24亿元,给予公司2021年20~25倍PE,对应合理价值区间为5.80~7.25元。

“从财务数据上来看,这家企业7000多万元的净利润,为什么就只给十几倍市盈率?为什么就觉得只值两块钱?正常情况下,这种利润水平的企业,无论放到哪个板块,至少也得20倍PE。除非行业特别没前景,企业本身有问题。”前述北京投行高管对记者表示,可以等公司上市看一下二级市场表现。

对于上纬新材到底值多少钱这个问题,业界莫衷一是。不过,有投行人士提出了一个参考数据,即在目前投价报告普遍大幅上调价格下限的情况下,申万宏源在投价报告中对上纬新材定的发行价格偏低。

然而,上纬新材并非第一只打折新股。买方报价跌破投价报告下限,从2019年底就已开始,随着创业板注册制的实施,打折力度也越来越大。

有统计显示,8月下旬询价的科创板公司中,就有福昕软件(688095.SH)发行价格是投价报告下限的56.4%,海目星(688559.SH)发行价是投价报告下限的52.8%,固德威(688390.SH)发行价是投价报告下限的53.5%,科威尔(688551.SH)发行价是投价报告下限的51.8%。

“一个月前打5折,现在的行情一般就是3折、4折。很多优秀的企业,IPO上市还不如在一级市场融资拿得多。反过来,因为知道打折力度大,现在的投价报告给出的区间,也会在行业平均PE倍数上再上浮。”前述投行高管告诉记者。

对于不断给出地板价,买方也有自己的理由。

归结起来有三个方面。一是随着新股供给增加,二级市场破发越来越多,参与配售之后面临的破发风险也在上升,所以压低价格是理性选择。二是新股质地不一,不少企业是选择在遇到瓶颈期之后上市,成长性强的企业反而“捂盘惜售”。三是既然能够报低价,那又何必报高价?近一年多来,部分大型买方机构话语权增强,主动把报价向下压了较大幅度。

值得一提的是,今年以来,A股市场IPO过会企业数量已经超过300家,且目前仍以较快速度申报、上会。与此同时,市场风险偏好下行,新股破发数量增多,凯赛生物(688065.SH)、瑞联新材(688550.SH)、锋尚文化(300860.SZ)、时空科技(605178.SH)、新亚强(603155.SH)、美畅股份(300861.SZ)等,都出现了破发的情况。

激活询价博弈

在整个新股市场买卖双方呈现出“前所未有的分歧”的同时,买方机构也越来越形成“前所未有的一致”。而这种一致,使得询价过程中的买卖博弈,难以公平发挥。

在上纬新材配售过程中,买方机构是否存在“低价合谋”也成为投行界争议焦点。

399家机构管理的6903个配售对象报价统一为2.49元、报价超一分便被剔除、首发市值约为10.04亿元刚踩上市线、首发市盈率12.83倍远低于23倍上限。

“6000多个账户报同一个价格太不正常了,这种统一报价的情况也不是仅出现在上纬新材一家公司,已经持续一段时间了,只是最近越来越明显。另外一个不正常的现象是,根据报价系统,一般询价当日的早上报价都是少数的零零散散报价,但是到下午两点半之后则是大部分机构集中报价,且基本报同一个价格。”一位华南的券商投行负责人对第一财经记者称。

即便一家大型买方机构旗下有很多个账户,但按照管理规定,账户之间被隔离,需要各自独立做决策,并非一家买方机构什么价格,所有的账户都同一个价格。对此,该负责人质疑道:“若买方机构对一个公司估值独立判断的话,那这个估值怎么会这么一致?”

在他看来,机构组团报价的目的在于,以较低的新股价格,在二级市场上赚取差价,因为一般新股上市后均存在“爆炒”现象,近期虽然破发频繁,但也都是在获利了结之后才破发。

当前,注册制新股打新收益依旧可观。开源证券数据显示,2020年以来打新基金平均收益率28.8%,刷新2016年以来新高,其中打新贡献了12.3%的平均收益率,占打新基金总收益的42.7%。

“不管是买方机构报价还是投价报告,核心的问题在于市场买卖双方要有一个博弈的过程,这样新股定价才是市场化的。”前述华南投行负责人称,在现行机制下,一旦买方“抱团”,卖方就没有办法影响价格,除非不接受价格、中止发行,但经过很长时间准备、耗费大量人力物力的IPO说停就停,也不现实。

对于完善询价机制,该负责人提出两个建议:一是允许一定规模以下IPO企业直接定价,比如将限额提高到5000万股;另一方面,在现有规则的情况下,给予券商投行一定的自主权,比如由投行来定具体的剔除区间,以及在具体案例中“四数”可以稍微调整,以制衡买方机构报价。

董登新也呼吁,发行人及保荐承销机构,在新股发行过程中应尽量给予客观定价,网下询价机构也应该将主要精力放在对企业投资价值的研究上,实事求是地报出自己认为的合理价格。

netease 本文来源:第一财经 责任编辑:钟齐鸣_NF5619
分享到:
跟贴0
参与0
发贴
为您推荐
  • 推荐
  • 热点
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 科技
  • 军事
  • 汽车

蓬佩奥发声明要中方立即放人 外交部回击

新闻 汪文斌 外交部
|
中华人民共和国外交部
2小时前
7532 跟贴7532

公园湖中捞出70公斤黄金,原国企经理侵吞黄金潜逃21年后落网

新闻 黄金 贪污罪
| 新京报
5小时前
632 跟贴632

南宁硅胶娃娃体验馆店主:主要客源是打工者,体验价百元起

新闻 硅胶 赵林
|
澎湃新闻
6小时前
10159 跟贴10159

为了法国,印度人自己却“打”起来了

新闻 法国 马克龙
|
环球时报
10小时前
0 跟贴0

全职太太回母校捐款被校长骂滚出去 当事校长首回应

新闻 张桂梅 全职太太
|
红星新闻
5小时前
26702 跟贴26702

爱琴海海域发生强震 已致土耳其20人遇难 希腊2人遇难

新闻 土耳其 地震
| 新京报
5小时前
64 跟贴64

日媒:防备台海冲突 日本酝酿举行35年来最大规模演习

新闻 台海 演习
|
观察者网
5小时前
7 跟贴7

78岁李明博入狱前现身医院:面容消瘦 夫人紧紧搀扶

新闻 李明博 最高法院
| 海外网
3小时前
1 跟贴1

张玉环获496万国家赔偿 计划先给两个儿子买房

新闻 张玉环 国家赔偿
|
澎湃新闻
9小时前
3036 跟贴3036

重案公布!境外组织策反博士高工,细节曝光!

新闻 博士 间谍
|
河南都市频道
2小时前
51 跟贴51

联播+丨这场“十四五”问计会 总书记要求处理好五大关系

新闻 联播+ 总书记
|
央视网
3小时前
56 跟贴56

中国人结婚到底有多贵

新闻 社会 婚宴
| 网易数读
5小时前
831 跟贴831

开启全面建设社会主义现代化国家新征程——从党的十九届五中全会

新闻 社会主义 党中央
|
新华社
3小时前
134 跟贴134

死刑!女护士因情感纠纷 趁熟睡杀死男医生案判了

新闻 盗窃罪 杀人罪
|
玉林市中级人民法院
13小时前
71223 跟贴71223

美国不打招呼就逮捕墨西哥前防长,墨政府怒了

新闻 墨西哥 美国
|
环球网
14小时前
429 跟贴429

分给小儿子100万 浙江父亲没想到:他再没来看过我

新闻 遗嘱 立遗嘱
|
钱江晚报
4小时前
10017 跟贴10017

副县长坐拥4层"豪宅" 媒体:调查对其而言也是好事

新闻 豪宅 纪委
|
红星新闻
6小时前
543 跟贴543

四川崇州一面包车倒车致11人受伤:驾驶人属准驾不符

新闻 澎湃新闻 面包车
|
澎湃新闻
4小时前
1 跟贴1

常熟农商行受害员工现身爆料:肺结节患者数达106人

新闻 常熟农商行 肺结节
|
北青金融
5小时前
67649 跟贴67649

女子照料他20多年 老人以4套房产相赠

新闻 李婷 遗赠扶养协议
|
安徽新闻网-安徽商报
7小时前
11706 跟贴11706

广东一男子发现女邻居正在洗澡,摸出钥匙进房间意欲强奸,结果…

新闻 强奸 女邻居
|
羊城晚报
1天前
351 跟贴351

聚焦民生、展望未来 首场中共中央新闻发布会要点来了!

新闻 总书记 习近平
|
央视新闻客户端
3小时前
100 跟贴100

广州一学校教师操作科学实验发生瞬间燃烧,致4名学生受伤

新闻 科学实验 学校
|
澎湃新闻
3小时前
0 跟贴0

轻松一刻:已婚男花100万追空姐,怎料空姐却是个高手

新闻 空姐 出轨
| 轻松一刻
23小时前
4926 跟贴4926

读了难以启齿的专业怎么办?在线等挺急的

新闻 每个人 坑爹
| 网易槽值
6小时前
97 跟贴97

满屏禁忌,这国产良心越往后越可怕

新闻 癌症 截肢
| 网易谈心社
1天前
41 跟贴41

美学者傅高义示警蔡英文:两岸问题不会留到下一代

新闻 蔡英文 傅高义
|
环球网
2小时前
0 跟贴0

境内一机场强行对女乘客做下体检查 卡塔尔政府致歉

新闻 下体 卡塔尔
| 新京报
16小时前
571 跟贴571

外媒:美法官暂不准执行美商务部TikTok技术交易禁令,原定11月12

新闻 美商务部 tiktok
|
环球网
3小时前
122 跟贴122

抚顺市回应6岁女童受虐案:将依法从重从快严惩犯罪分子

新闻 法院 虐待罪
| 新京报
6小时前
11786 跟贴11786

美海军部长:中国海军越来越强 咱得扩军

新闻 中国海军 护卫舰
|
观察者网
14小时前
0 跟贴0

2020,决定特朗普命运的23万零3场葬礼

新闻 唐纳德·特朗普 共和党
|
加拿大和美国必读
10小时前
1287 跟贴1287

辽宁舰和山东舰同时执行任务

新闻 辽宁舰 山东舰
|
人民日报
6小时前
14 跟贴14

阿塞拜疆使用无人机摧毁亚美尼亚“龙卷风”火箭炮?现场画面曝光

新闻 火箭炮 阿塞拜疆
|
环球网
7小时前
10 跟贴10

美国得州火车脱轨致化学品外泄,事故周围设置1英里“禁区”

新闻 火车脱轨 得州
|
澎湃新闻
3小时前
0 跟贴0

美国要求将香港产品标记为"中国制造" 香港发起诉讼

新闻 香港 美国
|
界面新闻
8小时前
319 跟贴319

红星新闻:成人体验馆不能成为“灰色地带”

新闻 灰色地带 卖淫
|
红星新闻
6小时前
4077 跟贴4077

印度专家:中国扶贫威胁到了印度

新闻 印度 扶贫
|
环球时报
23小时前
2338 跟贴2338

美国大选前“一票顶一百票”的选民这样说

新闻 大选 摇摆州
|
新华国际头条
7小时前
0 跟贴0

我在使馆当签证官,工作本质就是打假

新闻 移民 中产阶级
| 看客
2天前
1488 跟贴1488

美国万没料到,重要证据被曝光,摄像头记录一切,这下怎么解释?

海拔新观察
2020-10-30 09:35:14

这些真实的电影镜头,有多少人误认为是特效?哈哈哈

专属生活管家
2020-10-29 21:51:29

江苏发生一起事故,地址位于苏州昆山市,场面让人揪心

社会报料
2020-10-31 10:06:43

李佳琦直播5分钟,狂卖了20000支的洗面奶,网友:7次黑头闭口没了

八圈传播者
2020-10-31 12:15:33

钻海底穿黄河,山东“双子城”这两项大工程迎来新进展,不止是创记录那么简单!

金台资讯
2020-10-31 09:08:16

格策妻子:难过要离开住了三四年的家 在多特留下很多美好回忆

直播吧
2020-10-30 14:04:22

贝尔+5200万先生被打回原形!亚洲球王孙兴慜难救主,穆帅真怒了

全能体育柳号
2020-10-30 06:57:57

秦怡:丈夫出轨亲妹,遭儿子打骂,和女儿无缘,年近100岁仍拍戏

情感宝典
2020-10-29 13:13:35

李小璐母女同框,“纸片人”身材引热议,没想到甜馨也成了竹竿腿

儿科鲍奶奶
2020-10-29 08:35:02

38岁LV太子妃躺地自拍,无惧皱纹咧嘴笑,14岁女儿太美似童话公主

译言
2020-10-31 09:55:36

泪目!89岁爷爷携手84岁奶奶去离婚:子女不孝,余生无力再养你

那一束光
2020-10-30 13:14:10

30万包养你、家住幸福里,5套别墅在手里……广西“渣男”大曝光!

事事播报
2020-10-31 00:57:57

与恩人妻密会10多年,与亲生女儿断绝关系,成婚后恩人孩子跟他姓

顾三秋
2020-10-28 10:34:03

曝黄晓明深夜发文承认与baby离婚?粉丝用众多细节回怼谣言

王小妹旅行日记
2020-10-31 07:32:18

金敬道证实:韩国裁判原本认定未犯规!你可知本场VAR掌控在谁的手里?

情感晴空
2020-10-31 07:00:43

这下彻底瞒不住了,英媒透露一重磅消息,美军对解放军有新动作?

小仙女儿啊
2020-10-30 12:18:01

女票突然联系我要查岗,让我开视频,我看着怀中的…

幽默搞笑段子狗
2020-10-30 19:18:24

25岁何猷君好油腻,卖力秀恩爱结果尴尬,奚梦瑶几次暗示都没用

偏偏爱娱乐官方
2020-10-30 09:39:35

确诊超910万,美国却爆发一场“内战”,奥巴马和特朗普激烈互撕

海拔新观察
2020-10-30 09:10:06

扛不住了!亚美尼亚第一夫人率闺蜜团上战场,抱怨俄罗斯见死不救

海峡快讯
2020-10-30 16:54:51
2020-10-31 12:56:59
+ 加载更多新闻
×

【TED】学习新语言的四个理由

热点新闻

态度原创

网易号

查看全部
阅读下一篇

返回网易首页 返回财经首页