四因素致科创板六连阴 基金经理观望情绪未散

（原标题：四因素致科创板六连阴 基金经理观望情绪未散 估值修正买入之机待定）

9月9日，受海外科技股回调扰动，科创50重挫3.45%，迄今六连阴，6个交易日累计跌去9.01%。

最近几个月，科创板走势惊心动魄，大涨大跌。而近期在市场回调的背景下，科创板指数下跌幅度远远大于其他指数。

从4月开始，科创板引领成长股走出一波大行情。截至7月13日科创50大涨67.22%。

7月中旬开始，受解禁公司影响，科创50短时下跌。但自8月以来，受估值过高、中美磨擦以及资金获利了结的影响，科创50再次出现明显回调。总的来看，7月14日-9月9日，科创50累计下跌24.62%。

下跌四大原因

21世纪经济报道记者采访了多家机构，总结机构看法，四大因素导致近期科创板的下跌：一是高估值；二是外围市场扰动；三是流动性收紧；四是创业板注册制分流。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“科创板以小盘股为主，前段时间小盘股炒得比较厉害，但最近已经开始调整。并且近期美股大跌，对A股的走势形成较大压力，科创板指数出现大幅下挫，显示出投资于小盘股的风险，因为小盘股的盘子小，股价波动大，一旦调整，调整幅度都比较大。”

一位科技主题基金经理表示，“科创板近期回调主要因素有两个：一是今年以来机构的资金大量流入A股，科技股持股集中度较高，风险积累；二是海外疫情扩散后，美国科技股连创新高，把A股的科技股股价持续带起来，但近期由于对地缘政治关系紧张化、科技股估值过高、新一轮财政刺激方案搁浅的担忧，美国科技股下跌带动了科创板下跌。”

上德谷投资董事长赵立松指出：“近期科创板、创业板，以及高价股都出现了调整，主要有两方面的原因，一是经过七八月份股市大涨，个股估值已经很高了，二是创业板的低价股崛起，跟创业板的注册制度有关，市场认为价格比较低的个股更适应创业板的20%涨跌幅制度，所以资金普遍从高价股，也就是科创板，以及一些创业板的高价股中退出来，来炒低价股。”

“最近科创50的持续调整，是市场等待已久的调整。”玄甲金融CEO林佳义表示。

“该调整与A股、美股短期有直接相关性，科技股目前累计涨幅过大，估值短期偏离了基本面较多，且叠加了信贷窗口边际收紧，短期估值修正非常直接。”林佳义说。

不过， 来自9月8日兴业证券的研报数据显示，经历近期持续回调后，科创板估值逐步修复，成交热度下降。

从估值来看，当前科创50与科创板整体静态PE、PB估值大致处于顶部与相对中性位置之间，且有进一步下探趋势。

从交易来看，科创50与科创板整体日均换手率分别为1.9%与4.9%，均位于历史最低位置附近。

调整投资策略

在科创板大幅回调后，记者采访的基金经理们大多表示，目前仍在观望，认为科创板个股当下估值仍然偏贵，但认为，远期估值预计大幅回落，有结构性的投资机会。

“目前科创板还没有止跌的迹象，还应该进一步观望，看市场资金对科创板是选择，或者是抛售的情况，再最后下结论。”赵立松说。

“中报后，机构更愿意配置一些低估值的个股，机构认为周期股，或者是大盘篮筹股更具安全性。”赵立松说。

但赵立松认为，科创板领头的科技股的投资机会正在靠近，“利用这次回调机会，还是应该关注一些有成长性的科技股，虽然现在价格可能有些高，但是未来还是可以看高的，经过本轮调整以后，这类个股未来还会继续走出新高。”

“市场目前的调整是结构性的，机会依旧。”林佳义认为。

他的理由有两个：

首先，全市场的结构性机会方面，我们可以明确看到美股的超跌价值股还是在持续补涨的，A股也是一样的，港股短期资金偏弱，未来也会上演超跌价值股的急速补涨逻辑。“高估板块的均值回归是必然的，目前回避即可，进一步买入低估值、超跌优质价值股，等待估值的修正。”

其次，科创50中，随着优秀上市企业越来越多，未来会不断调整成分股，不排除未来会有类似FANNG的中国科技创新巨头出现。“调整不是坏事，估值修正将带来更合理的买入机会。”

“投资一定要从企业基本面及估值匹配度出发，不盲从市场流动性泛滥带来的短期炒作，即便是科技创新企业，只要耐心，也能够等到相对低估可以买入的机会。”林佳义说。

杨德龙建议，“投资人应该控制投资于科创板的比例，不宜超过20%，主要的仓位应该配置在白马股上，这样风险较低，如果重仓科创板的股票有可能会在市场调整的时候出现比较大的亏损，因为科创板股票很多处于初创期，属于炒未来的股票，所以现在的业绩不佳，对其股价没有太大的支撑。”

“机构对于科创板的看法也是要基于对公司基本面的研究，不仅看它现有的业绩，还要看它未来的成长性，看公司的技术含量，将来的成长空间来考虑配置，但是配置比例上都不会太大。”杨德龙说。

一位科技主题基金经理则表示，“此前机构投资主要集中在医药、半导体等少数几个方向，但是疫情后的经济复苏，很多受疫情影响的行业出现机会，现在市场关注比较高的是金融、地产、周期股等机会。

一位医药主题绩优基金经理坦承，“其实我们现在很多时候并不去判断市场走向，更多的是去判断市场结构，因为很难去判断交易行为，尤其是一些散户的交易行为。”

“但是科创板股票整体的估值随着今年的流动性的增长都是偏高的，我们想在市场里面找一些结构性的机会，其实我个人不是特别愿意去抓科创板整个板块性的机会，我还是要回到个股的基本面上来，希望能找到未来三年有成长性的公司来投资。”

“从长期的增长来看，比如说像医药股的逆周期成长性确定，受政策的影响比较大，而在政策现在没有大的变化，尽管这些个股有一定下跌，但是它们有一个底。总的来说，我们更注重选股而轻仓位。”上述医药主题基金基金经理说。

格上财富高级研究员张婷指出，由于科创板个股多数集中在了科技医疗领域，近期在利率上行、传闻美国要制裁中芯国际的背景下，这些高估值的科技医疗个股受到了较大的负面影响。

“对于未来的投资机会，短期高估值的科技医疗存在消化估值的压力，但由于具备一定的业绩支撑，回调幅度不会太大，投资者可以择机进行选择，不过接下来市场的波动率仍会较高，投资者要做好承受波动的准备，同时降低投资收益预期。”张婷说。

（作者：庞华玮 编辑：罗诺）