董事长陷"割韭菜"风波 业绩全靠肯德基的百胜中国要赴港上市

（原标题：董事长陷“割韭菜”风波，业绩全靠肯德基的百胜中国要赴港上市）

如果百胜中国如期赴港上市，按照其1952亿港元的市值计算，胡祖六所在的春华资本在百胜中国的股权价值将达到123亿港元，相比最初投入的5000万美元，翻了近32倍。

投资者热情地迎接回港二次上市的巨头们，阿里、京东、网易等互联网大鳄之后，餐饮业的巨无霸百胜中国正在寻求筹资将近193亿港元的香港第二次上市。

9月1日，连锁餐饮品牌百胜中国（NYSE：YUMC）发布公告称，计划在香港二次上市中总计发售约4191万股普通股。其中，国际配售约4023万股，香港公开发行约168万股，预计募集资金约192.74亿港元。

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据悉，百胜中国最高招股价为468港元/股，9月1日纽交所收盘价58.29美元/股，溢价约3.5%。每手买卖单位为50股，入场费高达23635.8港元，仅次于瀚森制药，为近十年来入场费第二贵的新股。以最高发行价计算，百胜中国总市值约为1952亿港元。

不过，陷入“割韭菜”风波的胡祖六却夺走了这一系列亮眼数据的风头。

8月30日，一篇名为《胡祖六，你的良心不会痛吗？》的文章在网络刷屏。

文中的投资人胡先生于2011年以100万元购买了胡祖六团队的基金，而该基金在蚂蚁估值450亿美元时参与了A轮融资，胡先生本以为可以从中获利不少，但在2018年底，他接到通知，该基金所持有的资产（蚂蚁金服0.1%和华夏基金7%），被低价打包转让给了第三方，这严重侵害了投资者合法利益。

最终结果是，胡先生投资的100万元，经过胡祖六团队接近七年的运营，扣去申购费、基金管理费后，总共获得了不到八千元的收益。更令胡先生愤怒的事，这一转让的第三方接收公司负责人名字是：胡祖五、胡元满。

一时间，胡祖六陷入了“割韭菜”风波。

8月29日，胡祖六执掌的春华资本发布声明称，该文章包含大量虚假信息，构成诽谤、侮辱，严重侵害了春华及集团创始人胡祖六的合法权益，已于第一时间采取维权行动，并保留未来采取进一步法律行动的全部权利。

天眼查显示，胡祖六不仅担任春华资本集团创始人、董事长，还任百胜中国控股非执行董事长，香港交易及结算所独立非执行董事，瑞银集团董事，大连万达商管集团独立董事，华夏基金非执行董事，民生金融租赁独立董事等多个职位。

如果百胜中国如期赴港上市，按照其1952亿港元的市值计算，胡祖六所在的春华资本（持股6.3%）在百胜中国的股权价值将达到123亿港元，相比最初投入的5000万美元，翻了近32倍。

来源：百胜中国招股书

而除了公司高管的“插曲”引发外界关注外，靠着肯德基发家的百胜中国也有自己的故事要讲。

半年净利腰斩，肯德基业绩独大

根据弗若斯特沙利文的研究报告，按2019年系统销售额计算，百胜中国是中国最大的餐饮企业。招股书显示，2017至2019年百胜中国营收分别为77.69亿美元、84.15亿美元、87.76亿美元；净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元和7.13亿美元。

2020年上半年，百胜中国营收为36.56亿美元，相较去年同期44.28亿美元的营收同比下降17.43%；同期净利润仅为1.94亿美元，较去年的4亿美元同比大跌51.5%，利润腰斩。

对于上半年业绩下滑，百胜中国解释称，新冠肺炎疫情导致同店销售额下降及餐厅暂时停业，经营利润减少，从而导致利润减少。

公开资料显示，2016年，百胜中国从Yum!Brands分拆，并在纽约证券交易所独立上市。中国市场上，百胜中国独家运营肯德基、必胜客、塔克贝尔三个品牌，并完全拥有东方既白、小肥羊、黄记煌和COFFii&JOY等连锁餐厅品牌。

虽然号称多元化的餐饮集团，但从营收结构看，百胜中国愈发趋向成为一家品类单一的餐饮公司，肯德基和必胜客每年为百胜中国贡献90%以上的营收，其他品牌产生的收入不足10%。

招股书显示，2017至2020年上半年，肯德基的营收分别为50.66亿美元、56.88亿美元、60.4亿美元和25.75亿美元，占比高达65.21%、67.6%、68.82%和70.43%。同期，必胜客的营收分别为20.93亿美元、21.11亿美元、20.54亿美元和7.48亿元，占比达26.94%、25.09%、23.4%和20.46%。

在百胜中国两大营收引擎中，肯德基称得上中流砥柱，业绩连年增长，而必胜客扮演拖油瓶的角色，下滑明显。

新增长点在哪里？

招股书显示，2018至2020年上半年，肯德基客单价通过提价、推新等方式稳步增长，必胜客客单价则一路下滑。与此同时，肯德基和必胜客同期的同店销售额均有所下滑，变幅分别为-1%、1%、-24%和-2%、7%和-15%。

营收高度依赖肯德基、必胜客，且这两大品牌在客单价和同店交易额均有不同程度的下滑，百胜中国也需要寻找新的增长点。

来源：百胜中国招股书

事实上，除了上述自有品牌外，百胜中国一直在通过收购和推新的方式布局中餐市场，寻求增长，但效果并不理想。

2004年，打着“肯德基兄弟品牌”名号的中式快餐东方既白在国内开店，但发展至今，东方既白门店数量还不到二十家；2012年，百胜中国又以46亿元（人民币，下同）收购中式火锅小肥羊，后者也从港交所退市。尽管百胜中国花大力气对小肥羊展开了一系列标准化改造，并在品牌、架构调整方面进行了升级，小肥羊门店数量也一度超过700家，但如今却仅剩250家门店。

2020年4月，百胜中国完成了对焖锅品牌黄记煌控股权的收购。根据招股书，截至今年上半年，黄记煌在国内外拥有超过600家餐厅。

不过，早在百盛中国收购前，黄记煌就已经成为一张“烂牌”。根据黄记煌前东家煌天国际控股有限公司披露的数据，2014至2016年，黄记煌的营收分别为4.17亿元、4.99亿元和4亿元。同期，黄记煌单店每日销售焖锅数分别为93.1、80.8、66.6，单店日销售额分别是1.6万元、1.5万元、1.3万元，翻台率为1.5、1.3、1.1，下滑明显。

试水中式快餐屡战屡败下，百胜中国借助黄记煌翻盘的可能性有多大，9月2日，餐饮分析机构餐宝典创始人汪洪栋在接受时代财经采访时表示，百胜中国的核心能力在于规模化标准化复制，即便是在标准化难度较大的中餐领域，百胜中国选择切入的细分赛道依然是易于标准化的品类，比如火锅、焖锅等。

不过，标准化帮助门店更易复制，但也磨损了中餐的个性化和烟火气。汪洪栋认为，中餐标准化令菜品缺乏特色，消费者口碑不佳。同时，在其他品牌挤压下，这几大中式餐饮品牌已经泯然众人。

如今，百胜中国又将目光聚焦在熟悉的西餐领域。

按照百胜中国的计划，国内首家墨西哥快餐品牌塔可钟（Taco Bell）最快将在今年开业；另一个有希望带来增长的新品牌则是Lavazza咖啡，目前该品牌已在上海开有旗舰店，主营咖啡、甜点。

在西式快餐和咖啡品牌林立的中国市场，百胜中国能掀起多大水花，尚未可知。

百胜中国寻求增长的另一策略在于持续的下沉和扩张。

根据招股书，百胜中国在港二次上市募集资金将主要用于扩大和深化餐厅网络，未来希望发展至超过2万家餐厅。

今年8月，肯德基还在河南新乡市封丘县开出了首家“小镇模式”店，并宣布将会加大在河南开设小镇模式店的力度。按照肯德基的规划，未来会在推动河南省80个县建设标准店的基础上，进一步选择28个县（市）建设肯德基小镇模式店。

9月2日，食品产业分析师朱丹蓬告诉时代财经，百胜中国持续开店扩张是必然选择，百胜中国单店营收下滑，必须靠开新店来支撑业绩和利润增长。不过肯德基在一二线市场已经相对饱和，向三四五线市场下沉也会面临较大风险，因为这些市场并没有足够多的消费者。“现在一个县城里，最多就两三个商圈，在这些商圈开完店后，还能往哪里开呢？”

汪洪栋则持有不同看法，他对时代财经分析称，三四线市场仍存在一定空间。

“这类市场的消费能力长期以来被业界低估，而目前已经有不少连锁品牌在布局县级甚至乡镇市场，百胜中国如果能探索出符合当地市场特色的经营模式，就有机会实打破如今的僵局。”汪洪栋说道。

文章来源：时代财经 编辑：郑方圆