宋志平：独角兽和资本市场

（原标题：宋志平：独角兽和资本市场）

来源：企业思想家

8月18日，“2020中国独角兽嘉年华”在北京开幕，盛会邀请业内大咖智慧分享，中国上市公司协会会长、中国企业改革与发展研究会会长宋志平受邀参加活动开幕式并作“做有质量的独角兽企业”的主题演讲。此文根据现场演讲录音整理。

很高兴和大家交流关于独角兽企业的一些想法和感受。前几天发布的世界500强榜单中，中国上榜企业133家，其中大陆(含香港)企业有124家，首次超过了美国，美国上榜企业是121家。今天发布的《2020独角兽企业年度观察报告》中分析，截至7月31日，中国广义独角兽企业有285家，而美国有233家。即使从8月4日胡润研究院发布的《2020胡润全球独角兽榜》来看，美国是233家上榜，中国是227家，仅相差6家，但我国独角兽企业的市值总额远远超过美国独角兽企业。在全球疫情蔓延这样的时刻，在国际形势存在不确定性的情况下，我国企业能取得这样的成绩真的是来之不易，我们应该感到自豪和骄傲。今天我想和大家谈三点体会。

独角兽企业的意义

“独角兽”这个名词出现的时间还不长，它是指创办时间在10年以内、资本市场估值超过10亿美元的一些创新型企业。它有一个特质，就是把创新和资本这两项结合在一起。我们谈的独角兽企业和隐形冠军企业并不同。隐形冠军是德国的赫尔曼·西蒙提出的概念，指的是销售收入在50亿欧元之内、市场份额排在世界前三或所在大洲第一、知名度不高的公司，比如德国的一些家族公司，它们是有规模、有市场的；而独角兽企业是被资本市场高度认同的创新型企业，创新是其重要的本质特征，是以市场估值来衡量的。

今天我们倡导大力培育独角兽企业，也就是说，在整个创新型经济里，我们要有“尖刀班”，要有“敢死队”。这些是谁呢？这些就是独角兽企业。所以说，独角兽企业对于创新型经济和创新型社会具有巨大的意义。

独角兽企业的出现和成长离不开资本市场，它们是靠资本市场的土壤培育起来的。这些企业发展前期的高投入靠资本市场支持，同时它们又反哺资本市场，这些独角兽企业上市之后的价值会让资本市场获益。资本市场中支持独角兽企业的基金、风投机构在投资的独角兽企业成功上市后，通常都获得了丰厚的回报。比如，上个月上市的寒武纪是做AI芯片的独角兽企业，昨天市值达870多亿元，企业上市后给资本市场带来了很大贡献。因此独角兽企业不仅对创新，同时对资本市场也非常有意义。

独角兽企业诞生并进入资本市场，将改变资本市场的结构，也将改变资本市场中投资者的投资理念。大家看到，现在中国A股市值最高的是酒业和银行业的企业，而美国股市市值排在前列的是苹果、亚马逊、微软、谷歌等高科技企业，两者对于价值投资的认识和取向是不同的。随着我国独角兽企业的发展，上市公司的资本结构和价值投资的理念都会发生重大的变化。

独角兽企业对于我们今天战胜疫情、恢复经济也非常有意义。疫情之后，我国经济结构发生了变化，很多传统的、实体的经济受到很大影响，而独角兽企业所代表的新产业、新业态大多在蓬勃发展、逆势发展。所以说，独角兽企业的崛起对引领疫情后的经济转型意义重大。

我也想和大家谈谈独角兽精神。前不久，我和几位年轻人交流关于创新创业，我问他们，“你们的目标是什么呢？”他们回答，“我们的目标是，第一步先进入独角兽行列；第二步要上市，成为中国上市公司协会的会员。”我听了他们的创业故事很感动，因为这些年轻人为了事业奋斗，为了打造独角兽企业，有人在遇到困难时甚至把自己的住房都抵押了给职工发工资，度过最困难的时光。我了解到，很多独角兽企业在成长的过程中确确实实就是凭借这种精神。熊彼特在1912年出版的《经济发展理论》书里提到企业家精神，他讲企业家是对成功充满渴望的人。我想这些要做独角兽的年轻人，他们正是对成功如此充满渴望。这种独角兽精神是当今社会所需要的，是创新所需要的，也是我们战胜疫情、恢复经济所需要的。

独角兽和资本市场的关系

一说到创新，大家就想到了制度。费尔普斯先生在《大繁荣》一书中提出，创新不靠制度靠文化。但我认为制度和文化都起作用，最重要的是资本市场。上世纪二三十年代的时候，美国的基金就很发达。爱迪生研制出灯泡之后，在基金的支持下，成立了自己的公司，就是今天GE公司的前身。现在美国的高科技公司，谷歌也好，脸书也好，都是靠纳斯达克等资本市场的支持发展壮大的。同样，今天我国企业创新速度能够加快，也是源于资本市场的支持。我们私募股权和风投基金的总量，10年间涨了10倍，有14万亿资金在支持企业的创新。现在创业板、科创板都已经开设并试点注册制，科创板有154家上市公司，融资近2380亿元，总市值近3万亿元。也就是说，今天我们的创新有手段，这个手段就是资本市场。

资本市场和创新相辅相成，有了资本市场的支持，创新就能飞速发展，同时有了创新，有了独角兽企业，它们创造的惊人业绩又支撑了资本市场的成长。现在是打造独角兽最好的时间窗口，疫情虽然给企业带来很多压力，但国家和地方出台了很多利好政策，这个时刻是创新型经济和独角兽成长的绝佳时期。所以说创新一定要和资本市场结合在一起。

做有质量的独角兽企业

我担任中国上市公司协会会长一年多以来，主要的一项工作就是在证监会的领导下，推动提高上市公司的质量。大家都希望资本市场好。那么资本市场好需要重视哪些方面呢？一是经济的基本面要好；二是监管的水平要高；三是上市公司质量要好；四是投资生态要好，投资者要成熟。现在我国资本市场逐渐回暖，标志着这四个方面都在转好。今天我也想讲，在做独角兽企业的过程中，大家也要重视质量的提高。这里面包括以下几点。

第一，要把创新和高质量发展结合起来。创新有风险，我们要进行有质量的创新，有目的的、有效的创新，研究创新、学习创新，扎扎实实地去做，提高企业的治理质量、运营质量和创新质量，使得每一家独角兽公司都变为有质量的独角兽公司。

第二，把高速成长和规范治理结合起来。独角兽公司都是高速成长的公司，在成长过程中要强化规范经营和治理。证监会易会满主席讲过“四个敬畏”，即“敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏投资者”。这四个敬畏对独角兽企业来讲是原则立场，也应该是初心。大家从第一天立志做独角兽开始，就要做到规范运营，做正确的事，正确地做事，不犯本质性错误，因为有些错误一旦犯了就再也没有改正的机会。所以对于立志做独角兽的年轻一代，我要提醒大家，快速成长的前提首先是要规范运作。

第三，把创新的故事和创造价值的故事结合起来。独角兽都有创新的故事，这个故事要讲好。记得今年年初“CCTV中国创业榜样”颁奖典礼上有很多基金机构出席，当时一些创业者就请我出主意，怎么能够让这些基金愿意投资？我说，首先要把企业的故事理清楚，把企业的故事讲好、讲通、讲准确，讲得让这些投资者脑门发热，他们才愿意投资你，才愿意支持你。我也想说，光会讲故事不行，企业既要讲好自己的故事，也要做好实际的事，要创造价值、回报投资者，这两点要结合起来。不会讲故事没有人愿意投资，但如果只会讲故事，即便投资者投了效果也不一定好，有些独角兽企业正是因为这样没有能够实现成长。我希望独角兽企业既要快速，还要稳健，能够扎扎实实地把公司质量提高。

作为中国上市公司协会的会长，我诚邀独角兽企业，在我们主板、创业板和科创板上市，成为中国上市公司协会的一员，欢迎你们。