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买方热推打新策略 押注低估值底仓模式

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买方热推打新策略 押注低估值底仓模式

创业板18只新股上市产生的溢价效应,加剧了买方机构不断设计打新策略的积极性。

经济观察报记者获悉,目前已经有多家公私募机构均在针对打新策略进行设计和布局,这显然与注册制改革后,新股数量的爆发式增长有关。

记者获悉,在打新策略的设计安排中,押注低估值、高股息率标的作为底仓,并获取打新稳健收益的模式逐渐成为更多打新机构的选择。此外,也有风险偏好更小的打新机构,采用融券对冲的方式来降低底仓风险。

一位分析人士指出,伴随着打新机构的不断增多和类似策略的增多,这也将对一些低估值、高股息率的标的带来提振作用。

打新重燃

8月24日,创业板注册制改革后的首批18只新股正式上市。从二级市场看,新股溢价效应显著。

数据显示,上述18只新股在上市首日平均涨幅高达212.37%,其中涨幅最高的N康泰上涨超过10倍,而在上市后的第三个交易日收盘,上述18只创业板新股上市以来的平均累计涨幅仍然高达235%。

新股盛况的火热持续,无疑让更多机构瞄准这一机会。“我们最近都在研究布局打新的产品了,因为这些客户比较关心这块的投资机会。”北京一家原本从事固收投资的私募机构投资经理王凡(化名)表示,“因为打新的收益偏稳健,和我们客户整体的收益风险诉求比较温和,所以也在考虑进入这个战线。”

王凡所代表的打新策略的簇拥者并非少数。经济观察报记者多方获悉,多家公私募机构都在密集研究布局专注于打新策略的产品线。

支撑这一行业现象的原因,除了较高的打新潜在收益,新股数量的增加也提高了打新策略的胜率。

记者统计Wind数据发现,若以招股时间统计,今年年初至8月27日,包括主板、创业板、科创板等在内的各IPO市场共有278只新股已经宣布招股,而去年同期的新股数量只有112只,这意味着在注册制改革加速推进的背景下,新股发行数量已经较去年增长达1.48倍。“一方面因为打新的是收益更高,另一方面新股数量也更多,所以作为一种策略,其潜在收益肯定是无形中提高的,比如过去有5%-6%的年化稳健收益,那么今天可能就会达到10%左右甚至更高。”北京一家研究打新策略的私募机构负责人表示,“通常科创板、创业板注册制改革后不限价了,所以网下申购也让一些机构投资者、产品户有了更大的策略优势,因为网下中签率高于网上。”

蝴蝶效应

记者了解到,目前一种普遍的打新策略是将一些低估值、高分红的蓝筹股作为底仓,并持续博取打新潜在收益。“打新的收益可以根据概率测算出来,如果参与包括线上、线下,加上顶格申购,我们算出来的收益在年化10%左右,那么这时候可以持有一些高分红的股票。”上述私募机构负责人称,“如果股息率高于5个点,那么如果股价未来一年的收益就在15%左右,假设这些底仓向下波动5%,那么还是有10%左右的打新收益来保底。”

事实上,打新潜在收益的提高,也将支撑更多低风险偏好策略的入场。例如也有部分机构采用融券对冲底仓的方式,谋求更加稳健的打新收益。“底仓配置一些可以融券的个股,同时找到一些合作券商拿到券源和更低的融券成本,这样相当于把底仓的风险敞口给‘烫平’了。”北京一家公募机构基金经理指出,“过去如果打新的收益在6%左右,那么扣除了融券成本就不剩下什么了,但是如今打新收益高,所以这种对冲策略也就开始变得有效了;当然在底仓选择上也仍然要选择一些优质龙头股,否则也存在一定的尾部风险。”

在业内人士看来,伴随着市场打新策略资金的不断增加,将会对市场带来新的变化。

例如有投资人士认为,伴随着低估值底仓打新策略的流行,将进一步对低估值、高分红标的带来股价上的拉升作用。“这是一种正向反馈,因为越来越多的资金想要打新,而往往押注低估值、高分红底仓是风险敞口较小的选择,这会导致资金追逐这一类标的,进而诱发这些标的估值的上升。”上述私募机构负责人,“这种现象有可能进一步强化低估值打新策略的有效性,前一段收益在打新,后一段收益可能反而在底仓增值上。”

也有分析人士指出,伴随着打新选手的增加,打新策略的难度也会有所提高。“如果专注打新的资金变多,那么胜率反而有可能会下降。”北京一家中型券商策略分析师表示,“这是简单的数学题,因为分母变大了,中签率一定就会减少。”

此外,打新策略本身也承担着新股破发、新股数量不足等潜在风险。

“目前来看,新股还没有特别明显的破发迹象,但未来根据公司质量差异,出现估值分化是大概率事件,甚至一些个股会出现破发的情况,所以将来打新策略在新股、报价的选择上可能也要面临一定的风险。”上述分析师指出,“此外新股数量能否像现在一样可持续,也要画上一个问号,因为适合上市的公司不会那么多,而且市场资金也是有限的,倒是类似策略是否有效也需要观察。”“破发的风险的确存在,这也是打新策略未来比较大的隐患,不过这可能还需要一个比较长的过程,就现阶段来说,打新策略仍然是有效的。”上述私募机构负责人说。

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