这只股在风口领域少有！机构齐看好 在手订单饱满

（原标题：卡位海风黄金时代，风口领域少有的高成长股！二季度业绩超预期，机构扎堆看好，在手订单饱满，北上资金进驻前十大流通股东，目标涨幅超50%）

导读：GWEC近日发布《2020全球海上风电报告》，预测到2030年全球海上风电将新增装机205　GW，2019年全球新增海上风电装机6.1GW，为历史新高，海上风电将成为世界各国疫情之后经济绿色复苏的重要引擎之一，欧洲依然是海上风电装机最多的地区，而亚太市场正在崛起。按照机构乐观目标价计算，公司上涨空间超过50%。

投资要点

1、二季度业绩高速增长，降本控费成效显著

2、风机销量高增长，各板块业务量利齐升

3、海上风电引领者，卡位海风黄金时代

4、半直驱赋能，构建技术和成本优势

5、乐观目标23.2元，目标涨幅超50%

投资标的：明阳智能（601615）

一、二季度业绩高速增长，降本控费成效显著

2020年上半年，明阳智能实现营业收入83.21亿元，同比增长107.24%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长58.95%；扣非后净利润5.21亿元，同比增长85.30%。上半年经营性现金流32.69亿元，同比增长1344.12%。加权平均ROE7.2%，同比增长1.3个百分点。

二季度公司实现营业收入53.43亿元，同比增长135%，环比增长79%；归母净利润3.83亿元，同比增长30%，环比增长160%。随着公司收入规模的提升及公司控本降费成果显著，公司费用率显著改善，整体费用率14.15%，同比改善7.29个百分点。二季度费用率进一步改善，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.69%、2.23%、1.62%和2.43%，整体费用率12.98%，环比改善3.29个百分点。二季度末，北上资金新进公司前十大流通股东。

二、风机销量高增长，各板块业务量利齐升

受益于下游抢装，2020年上半年公司风机对外销量2023MW，同比大幅增长141%，其中陆上风电约1682MW，同比增长177%，海上风电约341MW，同比增长47%。风机业务实现营业收入75.24亿元（剔除内部销售），同比增长125%，占总营收比例提升至90.43%。上半年，公司风机业务毛利率19.41%，在一季度受疫情影响的大背景下，同比增长近1个百分点。3.XMW产品成为主流，上半年销量占比达72.66%，同比提升29.46个百分点。公司“滚动开发”运营模式持续推进，截至2020H1公司已投产的电站容量达895.6MW，在建装机容量约1147.5MW。上半年公司发电业务收入4.79亿元，同比增长12.08%；业务毛利率68.03%，同比提升2个百分点，主要系发电小时数的提升及市场化交易电量占比的下降所致。

三、海上风电引领者，卡位海风黄金时代

明阳智能在手海风订单已达5.94GW，占订单总量15.23GW的39%，全行业领先。海上风机售价高企，成本快速下降，利润大幅增长。海上风电已经迎来黄金发展时代，明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位，适时推出限制性股票激励计划，并计划定增募资研发漂浮式海风走向蓝海，打开长期成长空间。近日公司也发布了全球首款11MW永磁混合驱动风机，同时也是将国产风机单机功率首次带到了10MW以上级别，跻身国际前列，有望2025年实现海上风电平价。

四、半直驱赋能，构建技术和成本优势

上半年，公司新推出166米叶轮直径的5.2MW陆地机型，以及MySE11-203海上机型，分别为国内陆上和海上最大的机型。公司新品推出节奏很快，且在大容量机组方面领先行业，主要受益于先进的半直驱技术。未来公司有望维持在成本端的竞争优势，一方　面因为半直驱的传动结构使得风机产品体积小、重量轻、成本低，另一方面，公司叶片主要依靠自主生产，能够有效降低风机生产成本。

五、乐观目标价23.2元，目标涨幅超50%

国泰君安证券表示，维持明阳智能“增持”评级。上调2020年每股收益预测至1.16元，上调原因为费用率控制好于预期，维持2021-2022年每股收益1.72元、1.87元的预测。由于行业估值中枢上移至2020年20倍市盈率，上调目标价至23.2元。

平安证券表示，维持未来两年盈利预测，预计2020-2021年归母净利润14.12亿元、19.31亿元，对应每股收益1.01元、1.38元，动态市盈率15.3倍、11.2倍；公司拥有先进的　半直驱技术，目前在手订单饱满，未来成长空间较大，维持“推荐”评级。

潜在风险：海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。

编辑：梁谦刚

研报来源：

《上海证券明阳智能研究报告》　分析师　孙克遥　执业编号（S0870520010001）；2020-8-24。

《平安证券明阳智能研究报告》　分析师　皮秀　执业编号（S1060517070004）；朱栋　执业编号（S1060516080002）；2020-8-21。

《太平洋证券电气设备行业研究报告》　分析师　张文臣　执业编号（S1190518010005）；刘晶敏　执业编号（S1190516050001）；周涛　执业编号（S1190517120001）；方杰　执业编号（S1190517120002）；2020-8-23。