资本市场改革快马加鞭 助力构建双循环发展格局

（原标题：资本市场改革快马加鞭 助力构建双循环发展格局）

证券时报记者 程丹

打造“双循环”的发展格局是推动未来经济转型的核心支柱，资本市场是构建双循环体系的枢纽平台。产业结构的升级需要融资体系的转型来实现，通过产业资本证券化、社会财富金融化来构建内部循环，用基础制度提升资本市场吸引力，以更大力度的对外开放贯通外部循环，实现“走出去”与“引进来”的双向互联互通。

多位接受记者采访的市场人士认为，资本市场引导新旧动能转换，也通过产业升级得以反哺，是打造双循环体系的核心催化剂，资本市场要强化基础制度建设，构建好多层次资本市场体系，持续对外开放，以变革重塑市场生态，为“双循环”战略助力。

资本市场引领产业创新

今年两会以来，“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”是各方热议的中国宏观政策焦点。构建双循环，资本市场发挥着重要的枢纽作用。当前中国传统增长模式面临瓶颈，以传统制造业和房地产基建为主导的旧动能乏力。畅通国内循环、激活要素效率，着力点在于产业基础再造和产业链提升。

华泰证券分析师张继强表示，产业升级发展需要健全、匹配的投融资机制支持，而产业发展的不同阶段也对应差异化的金融支持结构。当前，技术创新和新经济产业崛起成为经济增长新动能，资本市场代表的直接融资体系具有连接技术、资金和市场的资源配置功能，能够通过市场化判断引导资金支持具有增长潜力的新兴产业，分散市场风险，从而降低新经济产业发展不确定性，是新经济产业和高风险偏好资金的核心纽带。同时，直接融资体系还通过高效率的并购重组体系为落后过剩产能提供退出通道，引导资源优化配置。

过去一年多，资本市场发挥要素资源配置枢纽、政策传导枢纽等重要作用，促进科技与资本融合，带动金融和实体经济良性循环，为实体企业克服疫情影响、实现提质增效注入新动能。最具代表性的就是设立科创板并试点注册制进展顺利，一些关键制度创新持续深化；创业板改革并试点注册制准备工作基本就绪；新三板改革平稳落地，增强了市场的吸引力、辐射力和覆盖面。

资本市场改革正引发科技型企业的上市热潮。近一个月内，京东数科、蚂蚁集团两大科技巨头先后披露即将登陆科创板，多家细分市场的头部科技型企业也正启动科创板上市计划。创业板注册制正在快马加鞭推进，8月中下旬就可能看到首批试点注册制的创业板股票挂牌上市。刚刚运行一周多的精选层，首批32家公司高技术产业占比53.13%，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造，以及污染治理、农药研发等科技创新与民生结合的细分领域，企业发展模式多元，兼具“大而优”和“小而美”，其中4家营收体量达到20亿以上，5家净利润过亿，另有5家净利润小于3000万元。

资深投行人士王骥跃指出，随着资本市场改革等一系列制度红利释放，当前科技型企业正迎来登陆资本市场的政策窗口期，成功上市不仅打开了大规模的融资渠道，对于科技型企业完善公司治理结构和持续稳健经营也至关重要。同时，随着更多行业巨头的到来，科创板的市场地位和投资价值也将不断提升。

张继强指出，未来我国证券市场的成长将依赖于通过新兴产业发行交易实现增量调整和传统产业并购重组实现存量调整。同时，各类机构投资者入市明显加快，成为资本市场壮大的源泉，既解决了新兴产业的融资问题，又充分享受了资本市场发展红利，金融市场与实体经济之间形成了良好循环。

基础制度

奠定健康发展基石

要发挥好资本市场在“双循环”战略中的作用，需要继续推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。

证监会近日召开的2020年系统年中工作会议上释放出了新的信号，即落实“建制度、不干预、零容忍”的方针，争取资本市场高质量发展和服务实体经济加快恢复发展的双胜利。

资本市场的健康发展离不开基础制度的完善，推进基础制度建设可以让市场“新陈代谢”功能发挥得更加顺畅，淘汰造假和欺诈的企业，从源头上净化市场。而随着注册制试点逐步扩大并常态化，加大对资本市场违法犯罪惩处力度、保障投资者合法权益，对于确保注册制改革行稳致远具有非常重要的意义。

具体来看，需要加快推进资本市场基础制度体系更加成熟定型，加快关键制度创新，补齐制度短板，健全市场化法治化退市机制，畅通多元化退市渠道，以更加市场化便利化为导向，稳妥推进交易结算制度改革。完善预期管理机制，加强宏观研判，稳定市场预期，全面清理“口袋政策”和“隐形门槛”，进一步整合规范备案报告事项，健全促进行业机构做优做强的制度机制，发展高质量投资银行和财富管理机构。严厉打击资本市场违法犯罪行为，推动建立打击资本市场违法活动协调机制，推动构建行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体、有机体系，抓好证券集体诉讼制度落地实施，多渠道、多平台强化执法宣传，传递“零容忍”的鲜明信号。

工银国际首席经济学家程实表示，直接融资方面，资本市场在改革和开放的双重加持下迎来跨越式发展，不仅投资者结构不断优化、保险等长线资金配置约束松绑，以注册制改革为核心配合多元退市机制也将更多金融资源导向实体经济的高效率领域；借助科创板的机制创新和优质中概股回归机遇，在岸和离岸市场正通过良性互动打造中国资产核心标的。

在对外开放方面，资本市场也在营造着高水平高质量的双向开放格局。一方面，持续推进市场、行业和产品开放，研究逐步统一、简化外资参与境内市场的渠道和方式，同步加强开放条件下监管和风险防控能力建设。另一方面，加强跨境监管合作，推进相关监管制度体系建设，共同打击跨境证券违法犯罪行为。

张继强强调，目前监管层自上而下推进资本市场双向开放，在底层设施、行业开放、监管体系等多维度与国际接轨。以国际化规则为对标，完善市场运行机制，构建多层次资本市场，夯实底层基础设施；多领域对外开放提速，外资机构陆续进入，鲶鱼效应强化，行业进入高阶竞争阶段，机遇与挑战并存；金融监管国际化大势所趋，积极推进监管目标和范围的国际化，深化国际监管合作，构建健康的资本市场新生态。