芯原股份经营连续亏损 芯片定制业务毛利率畸低

（原标题：新股排查丨芯原股份经营连续亏损，芯片定制业务毛利率畸低）

7月29日，芯原股份（688521.SH）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布登陆科创板。共发行股票4831万股，发行价为38.53元/股。

芯原股份成立于2001年，是一家依托自主半导体 IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体 IP 授权服务的企业。财报显示，2019年，芯原股份的营业收入为13.4亿元，同比增长26.7%，归母净利润亏损4117万元。

8月7日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

短期内难以盈利

芯原股份在7月29日发布的《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》中，一共提示了36个风险。

南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，发现有三大风险与公司的经营关联性高，分别是短期内无法盈利风险，海外经营风险，以及未决诉讼产生的风险，值得投资者注意。

首先是短期内无法盈利风险，2017-2019年，公司归母净利润分别为-1.28亿元、-6780万元和-4117万元。同时，截至2019年末，公司未分配利润（累计未弥补亏损）为-15.8亿元。

芯原股份解释，公司尚未在一个完整会计年度内盈利，主要由于持续研发投入、规模效应尚未完全显现，以及受优先股等金融工具公允价值变动、同一控制下企业合并影响。同时提示，为保持技术先进性，公司在未来仍需持续进行较高研发投入，如果公司经营的规模效应无法充分体现，则可能面临在未来一定期间内无法盈利的风险。预计首次公开发行后，公司短期内将无法现金分红，对投资者的投资收益造成一定影响。

其次是海外经营风险，芯原股份在境外地区设有多个分支机构并积极拓展海外业务。2017-2019年，公司来源于境外的收入金额分别为7.3亿元、7.8亿元和7.3亿元，占当期营业收入总额的67.65%、73.75%和54.64%，公司境外收入占比较高。

芯原股份提示，海外市场受政策法规变动、政治经济局势变化、知识产权保护等多种因素影响，随着公司业务规模的不断扩大，公司涉及的法律环境将会更加复杂，若公司不能及时

应对海外市场环境的变化，会对海外经营的业务带来一定的风险。

第三是未决诉讼产生的风险，2019年11月19日，香港比特以芯原香港（芯原股份子公司）违反协议约定，提供的产品有缺陷、没有合理地切合该类产品通常被需求的目的以及不具备可销售质量，违反了双方协议内明示及/或暗示的条款及/或条件为由，将芯原香港诉至香港特别行政区高等法院原讼法庭，要求芯原香港赔偿其损失2508万美元及利息、讼费等其他有关费用。

芯原股份表示，芯原香港与香港比特的诉讼事项，主要涉及在芯片质量上有关条款的违约及纠纷，未涉及发行人核心技术或其他知识产权纠纷。为应对上述案件，芯原香港已聘请香港律师作为其代表律师并在其协助下应诉。公司可能面临业务开展需增加沟通成本、声誉可能受到负面影响、承担上述部分或全部诉讼金额的经济赔偿等风险。

芯片定制毛利率显著低于同行

芯原股份递交上市申请后，上交所一共提出五轮问询，公司分别在2019年12月6日、2020年1月9日、2020年1月22日、2020年4月17日以及2020年4月29日作出回复。

上交所关注的问题中，对单一供应商的依赖，芯片定制业务显著低于同行的原因，以及应收账款逐年大幅上升的合理性，值得投资者注意。

首先是对单一供应商的依赖，2017-2019年，芯原股份向前五名供应商采购内容主要为晶圆、EDA 工具及 IP、封装测试等，合计采购金额占当期采购总额的比例分别为78.45%、80.52%和75.99%，其中向中芯国际采购金额占当期采购总额比例分别为47.90%、55.44%和31.63%，占比较大。上交所要求公司说明是否存在对单一供应商的重大依赖。

芯原股份解释，公司向中芯国际采购金额较大（主要是晶圆），主要为考虑项目具体情况后综合选择的结果，除向中芯国际采购晶圆外，公司向中国大陆、韩国、美国、中国台湾等国家或地区多家晶圆制造商采购晶圆，公司不存在严重依赖单一供应商的情形。

其次是芯片定制业务显著低于同行的原因，2017-2019年，芯原股份的一站式芯片定制业务的毛利率分别为15.06%、18.08%和13.66%，而同行业上市可比公司的平均值分别为34.58%、40.13%和40.97%。上交所要求公司分析一站式芯片定制业务毛利率显著低于同行业可比公司的原因。

芯原股份解释，公司在这块业务的成熟度不及可比公司；且人工成本较高，2017-2019年，公司的人均薪酬分别高于同行业可比公司平均水平23.34%、22.15%和58.72%；同行业公司一般通过集中采购，形成规模效应以降低采购成本也影响毛利率水平；部分战略性设计项目和量产业务中个别大客户项目毛利率较低，进一步导致公司一站式芯片定制业务毛利率与同行业可比公司差异较大。

第三是应收账款逐年大幅上升的合理性，2016-2019年，公司的应收账款余额分别为1.4亿元、1.87亿元、2.52亿元和2.54亿元。上交所要求公司说明应收账款逐年上升幅度较大的原因及合理性。

芯原股份解释，公司应收账款呈持续上升趋势，主要受知识产权授权使用费应收账款增长影响。知识产权授权业务通常在交付 IP 时确认收入，之后分期收款，因此其产生的应收账款金额往往较大。随着公司业务规模的扩大，应收账款可能继续增加，芯原股份提示公司可能存在应收账款无法回收的风险，进而对公司未来业绩造成不利影响。