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开源证券杨为敩:下半年看多黄金、大宗商品

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8月4日上午,开源证券首席固定收益分析师、北京理工大学硕士导师杨为敩在做客网易《财经派云对话》时表示,下半年的观点是看多黄金、看多大宗商品,但看空债券,股票市场短时存在压力,但中长期还是相对友好的环境。

7月以来资金风险偏好上升 无须过于担忧出口

从疫情的角度来看,中国已经得到非常好的控制,但海外总体还是在不断恶化的状态中,杨为敩表示,抛开疫情的变量,任何资产配置都跟宏观经济密不可分,宏观经济也不是资产配置最根源的原因,它是资金或流动性变化的结果,7月份后股市总体处于明显上涨状态,债市是明显下跌状态,可以看出7月以来资金风险偏好明显上升。

当前整个宏观增长的路径还是向上的过程,这个向上过程来自于两个力量的合力:一是疫情控制后,生产活动、消费活动逐步恢复,疫情被控制对宏观经济的影响是向上的,但速度会越来越慢,宏观增长的持续复苏至少贯穿今年下半年,可能会到明年一季度;二是海外疫情越来越严重,影响了外围经济体的景气度,很可能会掣肘我国出口增长,出口增长再进一步拖累整个经济宏观层面的增长。杨学敩表示不用过于担心,因为我们的出口无非是外围经济体的消费需求,大体来说外围消费需求分成两部分,其一是必选消费,其二是可选消费,波动的只有可选消费,由于海外疫情影响生产,这个商品产出缺口依旧存在。

疫情对于出口来说是双刃剑,如果后面疫情加剧,我国必选消费与防疫物资出口会进一步上升,可选消费会下降,当海外疫情逐步缓解,可选消费会上升,必选消费会下降,相互之间有一个相抵对冲关系,会导致整个出口变化不会非常大。

如果非得要给出口一个方向,杨为敩认为出口还是持续抬升的,海外疫情并不构成未来中国经济主要的扰动因素,中国本身抗疫措施对中国的经济增长是一个波动项,不再是驱使项,因为我们已经形成经济增长和防疫比较完美的弱平衡,这时候整个金融周期在向上,这时候金融周期会导致整个经济增长在复苏状态之中。

下半年看多黄金、大宗商品 股市短期承压

从美国在3月份开始放水后,市场就开始担忧通胀,杨为敩认为下半年通胀可能是比整个经济增长更快上升的变量,后续面临的通胀可能更多是非食品和工业品

今年下半年,货币政策和财政政策稳增长的压力会快速下降,逐步进入边际收紧状态中,整个利率还会有持续性的上升。下半年整个资产配置的亮点不会在债券领域中,需要从风险更偏高的资产中寻找更加稳定的机会。股市目前面临的环境比较友好,社融、经济增长都在往上走,最影响股市的因素不是货币政策,也不是无风险利率,而是社会融资规模,社会融资规模在持续向上,企业利润也在持续向上,说明股市从估值和业绩来说这两方面可能后续不会出现太大的的压力;但相对股市来说更看好大宗商品市场,目前股票指数相对于宏观环境或流动性环境来说有些高估,而大宗商品市场算稳定性比较好的市场,目前处于低估状态;黄金最近已经到了新高的位置,从2018年之后,黄金发挥了更多避险价值,全球贸易摩擦、新冠疫情等导致未来的不确定性都非常大,从这个角度看,避险需求可能会继续推升黄金的上涨,因为从2018年之后整个避险资金在全球会发挥得非常淋漓尽致,后续美国GDP表现不会太好,美元指数还会存在压力,从估值的角度来说会辅助推升黄金的价格。

杨为敩表示,下半年的观点是看多黄金、看多大宗商品,但看空债券,股票市场短时存在压力,但中长期还是相对友

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