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田轩:美国将陷入严重衰退 可能永久改变全球经济

2020-08-03 15:00:59 来源: 网易研究局 网易号 举报
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作者|田轩(清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授,网易研究局专栏作家)

当前,美国正在经历自上个世纪大萧条以来最严重的经济下跌。根据美国商务部对于今年二季度的首次预估数据,美国国内实际GDP环比下跌32.9%,是季度GDP数据自1947年有记录以来最大程度的暴跌。根据美国劳工部数据显示,二季度占美国经济总量约七成的个人消费支出物价指数初值同比下降34.6%,拖累当季经济增长逾25个百分点。与此同时,美国失业数据也堪忧。

根据美国劳工部数据显示,新冠疫情爆发前,美国首次申领失业救济人数周度数据的历史峰值为69.5万人,而在疫情期间该数据最高曾飙升至686.7万人。此外,美国失业率于今年4月曾达到14.7%的高位,而后于6月下降至11.1%,但仍处于历史较高位。此前特朗普政府于3月份出台的用于疫情救助的“维生法案”(The CARES ACT)中的部分保护条款已到期,目前两党对于新的失业救济救助方案尚未达成一致意见,如果不及时出台新的救助政策,将有更多的个人和家庭开始遭受疫情带来的失业、房租到期等生活上的冲击。

造成经济数据如此之差的主要原因在于美国疫情没能得到有效的控制。根据美国约翰斯·霍普金斯大学7月31日发布的最新统计数据显示,美国累计确诊病例超过450万例,累计死亡病例超过15万例。而造成美国当前疫情形势如此严峻的主要原因自然在于其自身疫情防控工作的不力。疫情初期美国政府未能及时采用严格的防控措施,导致疫情大范围爆发;后续防控政策落实迟缓进一步加剧了疫情发展的失控,联邦政府也未能及时对各州疫情防控进行有效的指导。

随着美国5月底弗洛伊德事件的发生,明尼苏达州爆发了大规模的游行示威,抗议游行蔓延至全国,进一步加重了美国的疫情防控压力。此外,在美国自身的医疗体系下,公立医疗资源有限,很多人无法承担昂贵的医疗费用,致使美国在抗击疫情期间出现医疗资源挤兑,造成雪上加霜的局面。反观中国疫情得到及时有效的控制,主要得益于我国的制度优势和有着广大众志成城的民众。目前,在党中央的有力领导下,中国经济二季度已经实现企稳回升。

根据国际货币基金组织在今年6月最新发布的《世界经济展望》报告中预测,2020年美国经济将会萎缩8.0%,陷入深度衰退,而中国则被预测将有1.0%的正增长,此外其余经济体都被预测将有不同程度的负增长。若按当前发展趋势,疫情后中美经济差距将会逐步缩减。

当前美国的货币政策、财政政策都面临着进退维谷的局面。为应对新冠疫情所导致的经济下行与市场动荡,美国政府此前已经实施了前所未有的逆周期宏观政策。货币政策方面,美联储将联邦基金利率调至零利率,并实施了无限量的量化宽松政策,以缓解金融市场中的流动性危机。财政政策方面,美国政府已出台规模达2.25万亿美元的财政刺激方案,体量相当于其GDP的10.5%。此前大规模的流动性释放在短期内确实起到了一定的成效,有助于缓解债务市场的压力,增强美国国债的流动性,缓解金融危机,暂时遏制金融市场的恐慌。

但这样的政策长期将会带来负面的效果,导致国库预算紧张、资产负债表持续扩张,加剧财政支出和债务负担,大量的流动性流入了虚拟经济而非实体经济,推高了金融资产价格、积累了资产泡沫、加剧了金融风险的聚集。面对可能会出现的下一轮疫情冲击,美国未来的政策空间和弹药已经不足,进入到一个进退两难的尴尬局面。随着量化宽松的边际效用逐渐递减,市场风险将会逐渐暴露,市场恐慌情绪将难以转变,将会进一步导致资本逃离、美元贬值,陷入经济黑洞。

因此,由于疫情对于美国经济造成的长期性、持续性的冲击,短期内很难扭转,美国经济大概率会进入严重的衰退。此次疫情若未能得到有效控制,将会永久性改变美国乃至全球未来的经济发展态势,甚至从此前判断的V型或U型复苏走势转变为W型甚至L型的长期经济走势。由于美国仍然是全球最大的经济体,关系着世界各国的对外贸易,美国经济若进入衰退,势必会拖累全球产业链、全球贸易,对于全球经济和资本市场来说都将造成严重威胁。

国际货币基金组织、世界银行对今年全球经济增速的最新预测分别为下降4.9%以及下降5.2%,为二战以来最严重的经济衰退。在疫情没有得到完全控制前,世界各国长时间处于疫情防控状态,将沉重打击全球产业链,导致生产成本上升,消费需求下降,对于产业链不完善、依赖外需的国家来说将会难以承受。

面对严峻的外部环境和形势,我们自己应该及时做出应对,提前制定好长期持续应对的方案。今年两会上,总书记提出要逐渐形成“以国内大循环为主、内外双循环”的新发展格局。7月30日刚刚召开的政治局会议再次强调建立“国内大循环”,并且在措辞上由“逐步形成”变成“加快形成”,这一切都表明中央已经认识到了问题的长期性、复杂性和解决问题的紧迫性。面临当前国际形势的巨变,我们要通过充分发掘内需潜力、完善国内产业链体系、降低综合融资成本、激发市场主体活力、推进高水平区域经济一体化等方面来抵御外部风险。我国当前完整的现代工业体系、深厚的熟练产业工人储备、庞大的消费市场规模,先进的物流系统和日益提高的营商环境,这些都为我国实现“国内大循环”奠定了坚实的基础。

未来,我们应进一步重视自主创新以及科创企业发展,通过创新突破技术“卡脖子”问题,使得“国内大循环”的路径更为畅通。相信在正确的战略引导下,中国经济的率先复苏也将引领世界经济的逐步恢复与发展。

本文为网易研究局独家稿件,不构成投资决策。

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