观点华兴资本包凡：未来十年如何寻觅科创独角兽？

（原标题：观点华兴资本包凡：未来十年如何寻觅科创独角兽？）

《科创板日报》（特约记者 朱洁琰）讯，值此科创板一周年之际，在中国证监会投资者保护局指导下，上海证券交易所推出特别节目《科创未来》——科创板“云讲堂”系列活动。《科创未来》第二期，华兴资本集团董事长兼CEO包凡通过经济发展与产业结构变革、未来投资主题和机会、科创板的设立与运行等方面介绍未来十年将怎样寻觅科创独角兽。

过去二十年，中国经济发展轨迹如何？

过去20年，中国不仅坐实了世界工厂的称号，更成为全球经济发展中举足轻重的力量。包凡认为，中国能够成为世界工厂，实际上是世界经济跟中国经济几乎在同一时期发生了两个重要的变化。

包凡具体谈到，第一个变化是，世界经济进入了创新经济时代，带来了制造业的大规模外包。第二个变化是，中国土地财政的变化，导致中国城市化优先于工业化。中国用一个令人意外的方式，获得了承接外包的能力，而且这个承接能力远超他国水平。

中国在这一时期，形成了庞大的供应链网络，把生产弹性与效率这两个要求放在了两个不同的层次上处理。无数家极度专业化的中小企业形成了供应链网络，彼此之间相互配套，这种配套的关系又会不断充足。高度专业化的单个小企业确保了生产效率，而在一个大的供应链网络里，这些小企业又处在不断动态重组的网络当中，确保了弹性。

再加上这个时期，中国加入了WTO。几个因素叠加在一起，让中国的制造业以一种无法想象的速度崛起，并拉动整体经济的高速发展。

关于贸易，包凡认为，原先的世界经济贸易秩序，基本是一个“中心-外围”结构下，西方国家直接与发展中国家进行贸易。随着创新经济和制造业外包，以及中国经济规模的不断增长，导致全球贸易结构开始变化，逐步形成一个双循环结构，中国成为了全球经贸循环中心的枢纽。

未来产业结构会如何变化？又将催生哪些投资主题与机会？

在介绍完大的宏观环境之后，包凡开始讲述未来的投资主题。

包凡直言，未来他看好技术创新、消费升级、产业变革的驱动力量，这将深入渗透到各产业链条，并由此在各个环节上产生投资机会。

技术创新

推动技术创新的本质是，数据、算法、算力三位一体的飞速发展，这也带来了底层的创新的可能性。包凡表示，华兴资本最近在看的一个比较重要的领域就是，安全的领域。随着人工智能在我们的生活中占据越来越重要的地位，安全的重要性也就愈发重要。当把事情交给机器去做，安全上出问题的成本会越高，所以对安全的要求也越明显。

包凡相信，这也是未来能够跟科创板高度结合的一个很重要的领域。

此外，包凡还谈到了国产替代及工业智能化。如前所述，中国现在是世界工厂，是全世界最大的一个制造基地。如果要往上面再走一级的话，必须走入工业智能化的一个时代。他认为，工业通信、先进设备、工业软件以及工业云平台里面都有巨大的发展机会。中国在这些领域的存量市场是巨大的，加起来约有上千亿的终端在经历智能化的过程。

关于进口替代效应，无论是在机器人、新能源汽车还是传统领域，我们的国产化程度还是相当低的，仍在高度依赖国外的进口。包凡表示，这也是未来很重要的一个投资方向，就是看未来是否会有一些中国自主创新的企业在这方面能够真正实现进口替代。

消费升级

近20年，中国虽然培育出华为等世界级品牌，但是国内广义消费市场多个细分赛道的龙头和主要份额仍被外资品牌所占据。未来20年应该是中国品牌系统性崛起的时刻。

包凡从3个方面讲述自己的观察，第一是消费者需求发生了变化。简而言之，社会有了足够多细分的圈层，而每个圈层都可以有为之热爱、为之投入的东西。这里面可以诞生超级大品牌，也可以诞生小而美的机会。

第二是存量市场增量切入的机会。社会商品零售总额有20%在线上，如果存量市场里对既有利益格局很难切进去，线上就会是一个突破口。原来传统商超的渠道体系需要几十年的缓慢耕耘，但现在线上、便利店等新兴渠道给新品和既有商品同台竞技的机会。比如元气森林，在10年前想打入渠道几乎是不可能的，但现在能够在新渠道上爆发，反过来向传统渠道再渗透。

第三是各种基础设施的完善。产业链的充分成熟、代工物流等金融设施的发展，使得消费品不再需要面面俱备的能力，只需抓住自己最核心的东西。同时，中国消费互联网行业在过去20年的大发展，诞生出了BAT、TMD、拼多多等覆盖用户的巨型平台，渠道上的基础设施已经完成。借用现有的平台渠道，就能去完成对用户的覆盖。

产业变革

关于产业互联网，包凡提到的第一个主题是流通领域效率的提升。供应链改革带来流通领域效率的高度提升，开启了B2B供应链的企业红利爆发期。以美国举例，供应链这一块就诞生了很多超级独角兽，这也是华兴资本未来会关注的领域。

第二是生产效率的提升。这和前文提到的技术创新高度相关，真正想提高生产效率，是要物联网技术和智能科技大量的应用。从这个角度来看，中国现在整个人工智能，尤其在机器人的渗透率来说还是有很多提升的空间。包凡认为，计算机视觉、数据挖掘、自然语言解释与语言识别等4个领域有大量人工智能应用的前景。

而到了下游领域，人工智能也会广泛得被各行各业所应用。华兴资本会重点关注的领域是金融、医疗、零售、制造。

第三是管理效率的提升。包凡认为，以SaaS为首的管理效率提升服务领域将迎来高速发展期。中国已经具备SaaS成熟的底层基础条件：整个云计算的渗透率已经接近于美国；企业的规模已经相当大；劳动力成本变高。未来要提升效率，必须通过技术手段来实现。

在2010年之前，SaaS还是在一个早期培育阶段，2015年以后就有了明显提升。今天中国头部的SaaS企业年收入都已经接近1亿美元。包凡表示，也许很快就能看到SaaS的超级独角兽登陆科创板。

科创板的设立和运行，给资本市场带来哪些影响？

谈到对科创板的看法，“我们认为科创板是这些年引领中国资本市场增量改革最主要的一个举措。”包凡这样说道。

过去30年，中国资本市场从沪深交易所成立走到科创板，以及新证券法实施，稳健的基本面下，市场参与者正逐步“机构化”。同时，外国投资者将逐步成为中国市场最主要的一股力量，中国市场也会成为一个全球资金的安全港。

而注册制的试点让上市要求更加明确，上市的确定性更大，大幅收窄与境外成熟资本市场之间的差距。目前已经有超过100家企业在科创板上市，累计申报企业超过4000家，科创板为中国的产业升级提供强大的资本支持。

科创板也引领市场逐步成熟和价值发现，一方面突破了传统23倍市盈率的限制，推动投资者成熟与国际接轨。另一方面放开涨跌幅的限制，让市场在价值发现过程中起到决定性作用。资金向优质标的聚拢相当明显。

“从短期角度来说，科创板给市场提供了特别好的扩容机会，能够吸引更多优质企业，尤其让在新经济里发展最快的一些企业能够登陆我国资本市场。长期角度来说，也为中国打造我们自己的科技产业打下了良好的资本角度的基础。”包凡最后谈到。