蒙牛接盘巨亏的中国圣牧：称符合公司战略

网易财经7月29日讯 中国圣牧(01432.HK)今日公布蒙牛乳业（2319.HK）全资子附属公司将以每股0.33港元的价格行使对中国圣牧约11.97亿股的认股权。交割后，蒙牛将合计持有中国圣牧约17.8%的股份，超过实际持股15.8%的中国圣牧董事长邵根伙，成为单一最大股东。受相关消息影响，中国圣牧股价暴涨，最大涨幅达145.83%，截至今日收盘，涨幅75%。

对于上述增持，蒙牛方面向网易财经表示，本次增持是通过行使2018年底所获得的认股权证而实现的。“蒙牛长期看好有机奶市场，重视优质有机奶源布局，增持符合公司战略”。

蒙牛接盘巨亏的中国圣牧

资料显示，中国圣牧是由原蒙牛乳业(02319.HK)CFO姚同山创办，成立于2009年，主营业务为奶牛养殖业务。截至2019年，公司借助乌兰布和沙漠天然的战略地理优势，在沙漠中建成22座牧场，生产高质量的牛奶。其中拥有同时通过国家和欧盟有机认证的牧场11座，日产有机鲜奶731吨，是中国最大的有机原奶基地。

按照今日中国圣牧的公告，中国圣牧7月27日接到蒙牛方面的上述通知，7月28日收到约3.95亿港元的认购款。根据认购协议，中国圣牧须运用该款项偿还拖欠蒙牛集团的委托贷款。交割后，蒙牛对中国圣牧的持股比例将从3.83%增加到17.8%，成为单一最大股东；中国圣牧董事长邵根伙实控的Nong You公司持股比例从18.48%降至15.8%，成为第二大股东。中国圣牧创始人姚同山持股比例则从5.8%降至4.96%。

值得注意的是，此轮蒙牛增持中国圣牧可谓是“雪中送炭”，目前后者正在遭遇常年巨亏。2016年，中国圣牧净利润尚有6.8亿元，而到2017年开始情况急转直下。中国圣牧2017年净利润亏损为9.86亿元，而2018年更是亏损22.25亿元人民币。

为了开源节流，中国圣牧甚至在2018年放弃了部分牧场的有机认证。对于圣牧巨亏的原因外界曾有多种分析，一方面是国内奶价过低导致的生物资产减值；另一方面，圣牧原奶生产成本过高，但销售价格并不高，此外下游市场竞争激烈，圣牧缺少足够的下游营销能力，市场表现不佳等。

而中国圣牧此前的大股东——大北农（002385.SZ）大股东邵根伙也是资金压力缠身，其所持大北农股权质押比例高达99%。2018年12月，大北农宣布正在与首农食品集团开展沟通和磋商，准备向其转让部分股权，谋求解困。消息传出后，外界就已经在猜测圣牧的去向。

2019年虽然中国圣牧成功扭亏，但追踪其扭亏的根本则离不开蒙牛乳业的输血。2018年12月24日，中国圣牧发布公告称，公司已与蒙牛乳业（02319.HK）全资子公司内蒙古蒙牛订立投资协议，将向后者出售内蒙古圣牧高科奶业有限公司51%的股权，代价为3.03亿元人民币。交易完成后，中国圣牧也将下游业务液奶资产和业务整体交于合资公司运营。

2020年1月，内蒙古蒙牛收购了上述公司剩余49%的股权。受生鲜乳价格上涨、上下游乳企协同效应影响，中国圣牧2019年实现扭亏。

作为股份购买协议的先决条件，中国圣牧要将所有下游乳制品业务链以及相关资产和知识产权等悉数转让给合资公司，后者将拥有完整的业务链和资产的公司，进行有机乳品（不包括婴儿配方及其他配方奶粉产品）的生产和分销。

值得注意的是，在过去的几年中国圣牧的股价更是一路下跌，虽然截至今日收盘，中国圣牧涨75%，报价0.42港元，但依然较2016年股价最高点2.65港元仍是暴跌90%。

伊利曾计划收购中国圣牧但最终告吹

据网易财经了解，相较于此次蒙牛增持中国圣牧的行为，早在四年前，中国另一大乳业巨头伊利乳业就曾计划入主中国圣牧。

2016年11月2日中国圣牧突发公告向中国最大乳业品牌伊利出售23.51亿股公司股权，占已发行股本37%，每股作价2.25港元，较公司停牌前2.43港元折让7.41%，涉资52.9亿港元。这笔收购在当时也被业内人士解读为是伊利对上游原料奶供应链的布局。

但好景不长，几个月后，2017年4月28日中国圣牧发布公告，宣布此前公司获伊利入主及提要约收购计划一案最终告吹，原因是双方买卖协议项下的先决条件未能够全部达成，特别是尚未收到商务部反垄断局对就买卖协议项下拟进行交易的经营者集中申报的批准。由于要约已确定失效，中国圣牧当日股价大跌16.41%。

据网易财经了解， 按照当初设想，收购中国圣牧之后,伊利公司将在有机奶、中高端酸奶、奶粉、液态奶等产品得到全面加强，有助于公司扩大市场份额，另一方面也有利于伊利股份强化上游奶源供应。此外，通过控股中国圣牧，伊利也将获得香港的上市平台。

对于伊利收购中国圣牧告吹，资深乳业分析师宋亮曾向网易财经指出，当初在计划收购中国圣牧时，业务发展之外，也还有其他的考虑，但随着野蛮人危机解除，收购中国圣牧的必要性也有所减弱。另一方面，当时的原奶行情乍暖还寒，从产业发展角度，在当时介入本土优质奶源的风险还比较大，伊利也会有所考量。

乳企奶源争夺战加速

据网易财经此前报道，在经历了漫长的下行周期后，国内的原奶产业从2018年下半年转入上行周期。虽然在进口大包粉的平衡之下，本轮原奶价格上涨并未出现2013年和2014年奶价疯涨的现象，但此轮原奶价格仍呈现平稳上涨的局面。

有分析指出，尽管进口大包粉对国内原奶供应形成补充，但在国内消费升级的趋势下，鲜奶制作的高端乳品更受到市场追捧，也加大了国内主要乳企对于优质原奶的需求，进而在优质奶源争夺上暗流涌动。

网易财经发现，随着乳业消费的增长和奶牛存栏的下降，乳企之间的奶源争夺开始暗流涌动，多家龙头乳制品生产企业近两年开始着手并购上游原奶企业或自建牧场以保证奶源供应。

有国内乳企负责人曾向媒体透露，2019年以来，伊利股份和蒙牛乳业的日收鲜奶总量都有明显的增长，总体增幅在13%到15%之间，而因为目前国内优质奶源有限，所以两家企业也在加快对上游奶源的控制。

据悉，在2014年至2018年的乳业大调整中，中小养殖户纷纷出局，多家大型奶牛养殖企业也遭遇亏损，这也致使在短短几年内奶牛养殖户数量持续减少，同时，受环保因素和养殖效益较差等因素影响，在较长一段时间内中国奶牛存栏数据也在持续下降。

2018年初，蒙牛出手完成了对现代牧业的收购，彻底掌控了现代牧业的奶源，现代牧业是目前中国最大的奶牛养殖企业，拥有规模化牧场26个，存栏数高达23万头。而在2018年底，蒙牛又通过收购下游公司的方式，完成了对中国圣牧(01432.HK)的掌控，后者拥有存栏数11.2万，也是国内最大的有机原奶供应商。

除收购外，包括君乐宝乳业、贝因美(002570.SZ)在内的多家乳企，也通过自建牧场，合资建场等方式保证自有奶源供应。

宋亮认为，在2013年之后，由于奶价的剧烈波动，不少中小规模乳企不得不改变产品结构，改用大包粉代替原奶生产产品，而目前消费升级的背景下，高端乳制品大多以高质量原奶为基础，又倒逼企业重视奶源建设。（陈俊宏 郑皓元）