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第一创业定增将完成控制权更替 王牌业务日渐式微

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第一创业定增完成后,地方国资可能成为实际控制人,但更要解决的,是曾经王牌的固定收益业务,如何重整旗鼓。

(原标题:第一创业定增将完成控制权更替 王牌业务日渐式微)

《投资者网》蔡俊

笼罩在第一创业证券(002797.SZ,以下简称“第一创业”)身上的股权疑云,逐渐拨开。

7月23日,公司发布定增公告,以6元/股发行价,募集资金42亿元。参与认购的机构,包括首创集团中信证券、国泰君安、中信建投、中金公司、浙商证券等。

经此运作,北京国资委大举进场公司。之前几大股东,去年起不断减持,有序套现。

然而,第一创业的业绩,尤其是王牌固定收益业务,在红海竞争中日渐式微。摆在这家中小券商眼前的难题,是如何重现王牌的辉煌。

春江水暖鸭先知

第一创业历时多年的股权变动,开始走向终章。

根据公告,公司完成定增后,第一、二大股东首创集团、华熙昕宇所持股权,将变为12.72%、7.74%。而北京首农食品集团、北京国瑞国企改革发展基金,一跃成为第三、四大股东。

企查查资料显示,两家北京的新晋股东,均属地方国资旗下。计入首创集团,北京国资委持股第一创业的比例,至少达到22.7%。

国资进场,春江水暖鸭先知的股东们,早有安排,有序撤退。

去年8月,公司二股东华熙昕宇表示,计划减持第一创业1.05亿股。话音未落半年,本月又宣布,还会以集中竞价、大宗交易等方式继续减持2985.58万股。

华熙昕宇,为女富豪赵燕打造的的民营投资平台。第一创业定增前,华熙昕宇再度公告,前些年以第一创业股份发行的可交换债券,因债券持有人实施换股,再被动减持3980.9万股。

还有更早动手的,原公司第三大股东、集体所有制的航民集团,去年5月,就宣布减持计划,本月起,还将继续出售3502.4万股。

这些套现的股东们,今年都未参与公司定增。经此一役,第一创业由国资主导的股权结构,日渐清晰明朗。

然而,拦在公司眼前的,还有一道历史旧账留下的坎。

按照证监会“一参一控”规定,任何企业最多只能控股一家券商,而公司大股东首创集团已拥有首创证券。因此市场不断有传闻称,首创集团会转让第一创业股权。

对此,《投资者网》就此事向公司求证,第一创业回答一切以公告为准,未予明确置评。

“三无”券商

2019年报里。第一创业罕见地表示,公司存在“三无”:无控股股东、无实际控制人、无任何单独一方能决定重大事项。

这套说辞,每每被问及大股东是否违反“一参一控”规定时,被拿来反复应对。不过,这种解释很难让投资者信服。

前身为佛山证券的第一创业,2006年被首创集团收购,并更名至今。2008年,券业“一参一控”规定颁布,碍于手里有两张券商牌照,首创集团开始腾挪转移。

第一步,首创集团向航民集团出售公司13.81%股权,但仍维持相对控股。第二步,邀请女富豪赵燕入局,后者通过华熙昕宇参与增资扩股,成为第一创业的大股东。

解决“一参一控”后,公司开启上市征程。2015年,第一创业登陆深交所。这家总部设在广东的券商,出资人为京城大佬,内部高管团队依然沿用佛山证券的人手。北京的股东们更像是参与了一场成功的财务投资。

变动起源于2017年。当年8月,第一创业接到华熙昕宇的资产重组筹划通知,公告临时停牌,公司股权也在重组范围内。

之后,路透社报道京东金融将作价15亿美元,收购第一创业24%股权。报道详细介绍,参与各方因估值不能达成一致,不能正式敲定交易。尽管不久后,公司公告终止资产重组,也否认京东金融收购,但几大股东的去意,尽显无疑。

去年11月,华熙昕宇完成第一阶段4126万股减持,首创集团被动地再度成为第一大股东,也二次触碰“一参一控”红线。

本轮定增结果看,北京方面保留这块券商牌照的意愿强烈。解决方式,可以划转内部其他平台,或者继续定增引入新股东。无论哪条路,都可能同归国资。

王牌业务“光环”逐渐黯淡

第一创业曾引以为豪的王牌——固定收益业务,也在消沉。

一般券商年报梳理自己的业务线,分为经纪、自营、资产管理、投行等,但第一创业为了突出多年打造的“王牌”,特意拆解组合,单列出固定收益。

根据年报,公司把固收业务的范畴,明确为债券销售、债券及相关衍生品的交易。实际上,两个范畴由投行的承销、自营的投资,拆分而来。

2015年上市前夕,在向机构路演时,第一创业不断强调固收优势,如央行公开市场业务一级交易商、拥有多项债券承销业务资质。各家研究所报告,每当谈及第一创业,固收成了言必提及的亮点。

然而,这个亮点在逐渐暗淡。

2019年报显示,虽然公司去年固收产品的销售数量有所上升,但销售总额却同比下降2.94%。第一创业认为,固收承销机构的扩容,对公司的市场占有率带来冲击。

这边债券销售被同行挤压,那边债券交易,也惊现大起大落的疑云。

根据公告,第一创业今年5月净利润亏损3585.56万,但之后6月,相同指标实现6428.37万元盈利。

扭亏为盈的奥秘,公司没有透露更多。不过,券商的经纪、资管、投行均以收取服务费为主,是典型的旱涝保收。能对净利润产生如此大冲击的,恐怕只有自营业务。

对此,《投资者网》就5月亏损缘由向公司求证,但对方不愿透露更多。

不论怎样,固定收益从蓝海业务到红海竞争,第一创业的优势与日衰减。

根据年报,公司从事固收业务的人员从2018年的87人,降为2019年的68人。将近20人的离开,让该条线的支出也同比下降3.6%。对照去年条线收入同比3.69%的涨幅,可以看出,固收业务对公司的贡献,正在日渐式微。

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