网易研究局稿件未经同意禁止一切媒体转载，包括友商。
作者|刘元春（中国人民大学副校长、网易研究局专栏作家）
今年全年GDP增速应该能超过3%
上半年国内生产总值456614亿元，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。比大部分市场预期、国际团队所做的预测都要好。从整个供需两侧的复苏进程来看，供给侧好于需求侧，工业好于服务业，高技术服务业好于传统服务业，外需好于内需，投资好于消费。复苏进程虽呈现出不均衡的特征，但从先行参数、政策支撑、总体经济循环以及内生动力等方面来看。中国宏观经济复苏已经步入一个稳定的通道之中，中国必将成为疫情冲击和世界经济深度下滑之中率先复苏的唯一大国经济。
从目前的状况来看，各类先行数据表明，目前这种反弹在供需两侧都得到了很好的支撑，未来还会持续，中国经济进入了持续复苏的通道。复苏的通道，复苏的基础是很坚实的。
一是制造业采购经理指数、非制造业采购经理指数和综合PMI指数连续4个月位于枯荣线之上，说明中国企业生产活动的扩张基础十分扎实，未来将处于持续扩张的路径之中。6月，这三大指数分别达到了50.9%、54.4%和54.2%，分别比5月上行了0.3、0.8和0.8个百分点。这说明三季度加速上扬的态势基本形成。
二是挖掘机销量增长继续强劲，预示着下半年各类大型项目和基础建设投资将迅猛上扬。据中国工程机械工业协会统计，6月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机24625台，同比增长62.9%。1至6月，共销售挖掘机170425台，同比增长24.2%。预计7月份挖掘机销量依然可维持60%以上同比增速，全年挖掘机销量有望达到30万台，同比增速25%。
三是全球PMI指数和外贸先行指数都出现了明显反弹，表明外部贸易环境可能会走出上半年深度下滑的困境。全球PMI指数6月连续2个月大幅度上升，较4月上升了14个百分点，并开始接近枯荣线，于此同时波罗的海干散货运价指数BDI指数在7月初达到1894点，较5月初上升了382%，说明整体贸易环境在全球救助政策作用下有明显改善。这也印证了中国外贸先行指数的改善，其中6月国内航运指数从3月的62.95%上升到89.37%。7月上旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长12.1%，其中外贸货物吞吐量同比增长14.4%。八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长3.4%，外贸集装箱吞吐量同比增长1.5%，这预示着中国外贸基本盘在下半年不仅能够全面恢复，还能够于变局之中持续开创新局。五是银行家信心指数和经济学家信心指数都明显反弹，说明经济运行信心和经济预期得到大幅度改善。6月银行家信心指数从3月58.3%上升到63.9%。经济学家信心指数连续4个月回升，到6月突破枯荣线达到51.27%。
三四季度经济恢复加速的态势可以预期
两会出台的一揽子规模性政策，力度是比较充足的，将在三四季度进行全面落实、全面展开，它会给供需两侧的持续改善提供充分的政策支持。因此我们认为三季度四季度持续上扬，并且呈现加速的态势还是可以预期的。
一是更加积极有为的积极财政政策力度充分，将有效拉动下半年中国内需。按照5月22日《政府工作报告》和《预算报告》来看，2020年不仅公共财政预算方面进行如下4个方面的安排：1）预算赤字率3.6%以上、财政赤字规模比去年增加1万亿元，发行1万亿元抗疫特别国债；2）继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，新增减税降费约5000亿元，全年为企业新增减负超过2.5万亿元；3）安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，中央预算内投资安排6000亿元。4）指出结构进行全面优化，大力缩减中央非急需非刚性支出50%，并将2万亿国债通过特殊转移支付直达基层。同时，在政府性基金预算和社会保险基金预算上分别扩展3.8万亿和1.1万亿，使广义财政扩张的规模达到了11.7万亿，这不仅为疫情救助奠定了财政基础，也为有效需求的扩张给予最直接的财力物力的支撑。
二是更加灵活适度的货币政策和宏观审慎监管政策将保证灵动性充裕和金融市场的稳定，加大金融服务实体经济的力度，为经济平稳复苏创造条件。按照国务院常务会议的部署，2020年将进一步通过降准降息减费等措施要求金融行业向实体经济让利1.5万亿，并通过规范各种资金运用严禁各种套利行为和投机行为，进一步使金融服务于实体经济。
三是全面强化的就业优先政策将持续实施，为“保居民就业、保基本民生、保市场主体”提供充分的政策支撑。我们看到上半年全国城镇新增的就业人员是564万人，完成全年目标任务的62.7%。我们在保就业的这些政策的作用下，依然使整体的新增就业达到了564万人。下半年的经济增速将持续上扬，更重要的是，保就业的这些政策还会更进一步进行加码。特别是最近几次国务院常务会议，对于如何落实全力保就业这些政策在进行全面督导。按照我们的测算，今年全年的GDP应该是能够超过3%的。按照原来所估算的这样一个水平，应该能够达到900万人这样的一个规模。当然的确可能一些局部的环节，会出现就业质量的下降，这个也是可以理解的。但是总体就业的目标我们认为是能够完成的。
要持续对疫情冲击重点行业的救助
上半年，第三产业增加值同比下降，降幅比一季度收窄3.6个百分点；其中，二季度增长1.9%，一季度为下降5.2%。服务业是这次疫情的一个重灾区，特别是传统服务业，大家会看到零售和住宿、餐饮，上半年分别下降了8.1%和26.8%。这些恢复，第一取决于疫情是否能够结束，第二是人们的信心能不能全面恢复，第三是一些新型服务和生活方式的变化，也会对传统的服务业的恢复带来一些影响。
所以大家会看到服务业在二季度出现了严重的分化，像金融服务业和信息软件这些服务业的增长依然很好，无接触的服务业实际上是一个逆势上扬的状态。而居住性服务业、体验式服务业这些依然处于低迷状况，这跟疫情是尤其的关联。
目前国内疫情控制得很好，但是世界上的疫情还在蔓延，疫情防控的常态化还是会对服务业有很大的影响。所以下半年，虽然在无接触的这些服务业持续上升的引领下，服务业会有所改善，但是由于疫情的不确定性，一些接触性的、体验性的服务业改善的幅度还是有限，并且还面临着一系列的疫情冲击带来的这些波动。
从政府的角度来讲，第一，对于新型的这些服务业，特别是与新动能相关的这些服务业，要借助这样一个危机，来形成这种新的发展态势。第二，要加强对于疫情冲击的重点行业的持续性的救助，使它能够保证这些市场主体相对的稳定性。
如果国内基本盘稳住，消费恢复慢一点也不怕
上半年，社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%，降幅比一季度收窄7.6个百分点；其中二季度下降3.9%，比一季度收窄15.1个百分点。消费是一个慢变量，不要寄希望短期就能够全面改善。所以从目前来讲，扩消费、稳消费，很重要的还是要以六保作为基础，来进行有序展开，使居民的消费信心和消费秩序能够有所恢复。
当然，从未来几个季度来讲，第一，核心还是全面脱贫，对于贫困人口要加强救助，第二是对低收入阶层，特别是受疫情冲击比较大的这些人，还要持续进行一些救助，稳定他们的一切预期。
第三是对一些重要的消费类的产品和行业，也要出台相应的持续支撑和启动的消费政策。比如说6月份大家看到汽车消费出现了一些波动，对于整个6月份相关的数据的改善就会有一些影响。
总体来讲应该按照这种一揽子规模性政策有序展开，使国民经济循环良性化，同时使国内整个基本盘稳住，能够使我们居民的信心得到有效的支撑，那么消费改善得慢一点也不怕。
保持流动性是经济复苏的基本前提
上半年房地产投资已经转正，增长1.9%，房地产是我们的支柱企业，房地产的恢复速度，对我们二季度整个宏观经济复苏还是有很大的作用，这是很重要的一点。不能够简单看到房地产恢复，就跟炒房、泡沫经济这些联系起来。在未来，房地产还会持续复苏，这是毫无疑问的。但是在房地产持续复苏的过程中，要进行加大结构性调整，同时加大收缩供求缺口的力度。更重要的是要加大整个房地产市场的秩序，防止一切违规资金进行房地产的炒作。
上半年央行出台了很多的财政政策和货币政策来应对疫情，要保持这种流动性的充裕，是中国经济复苏很重要的基本前提。目前来看，中国整体的宏观、货币政策的稳健程度还是比较适宜的。虽然可能下一步面临着结构性的调整，但是并不意味着整个货币政策要有根本性的转向。但是在货币政策在结构上，监管上的确要有所强化。
下半年面临着巨大的不确定性，如果疫情进一步恶化，发达国家经济还持续回落，那么包括欧洲、日本、美国等发达经济体，这种极度宽松的货币政策还会延续。因为欧美宽松政策如果没有得到延续，它可能面临着巨大的调整，然后马上就会引发世界各国对于发达国家全力开动印钞机行为的质疑和用脚投票，从而导致国际金融市场出现进一步的变化。因此下半年很重要的关注点就是发达国家的货币政策、定位、相应的金融市场的调整和美元汇率的变化。这些是我们下半年面临的重大风险之一。
目前国家对于中小企业的金融扶持力度还是比较大。因为中国的疫情跟欧美的疫情不大一样，同时中国流动性面临的问题也与欧美的不一样，所以不能简单地照搬欧美对于中小企业的救助办法。目前在疫情期间，特别是一季度末到二季度初，很多企业可能是由于经济停摆导致资金链出现断裂。但是到了二季度下半期，大量的中小企业可能面临的是订单不足的问题。因此我们要根据疫情防控的不同阶段和经济复苏的阶段，有针对性地解决中小企业面临的这些问题，反而不是简单化。
因此前期的一些短期企业救助政策和特殊的救助政策，可能要随着中小企业面临的核心问题的变化而做出调整。下一步最重要的调整不仅仅是要复工复产，不仅仅是要保住这些中小企业，利用这些财政补贴和银行的信贷，来维持中小企业短期的生存，更重要的一点是要通过加大有效需求扩张的力度，给予中小企业足够的订单，使它们能够真正地在市场经济循环中谋取自身的发展。目前也有很多人提出，对中小企业的救助，实际上要以有效对冲疫情冲击作为救助的标准，不要出现救助不足或者过度救助。
目前居民的可支配收入，比GDP下降的幅度要小
目前很重要的是我们要关注到收入变化的趋势。一是全国居民可支配收入中位数比平均数要低。我们平均可支配收入是15666元，人均可支配收入中位数13347元，也就是低2319块钱。这意味着平均数的增长速度，要持续高于中位数的增长速度，意味着我们收入在两端进行分布，也就是一方面我们通过转移支付加强了低收入阶层的收入。所以大家会看到，上半年人均转移净收入增长了8.2%。
另外一方面，一些财政性收入，很多是在高端人群。所以财产净收入增长了4.2%，但是中间人群，特别是经营型净收入，比如我们的一些中小企业的业主，还包括中间中产阶级的这些，这里大家就会发现一点，经营型净收入下降了5.1%。这个的确就是在疫情冲击下，收入在各个群体之间的这种分布。
另外，由于服务业受到冲击比较大，因此城镇居民的收入，特别是从事传统服务业的一些从业者，批发、零售、餐饮这些行业下降得也比较快。所以对于居民实际收入的变化，一定要进行分层处理，而不能简单化。但是从总量来看，的确目前居民的可支配收入，比GDP下降的幅度要小，这说明整个的再分配的功能发挥了很大的作用。
本文为网易研究局独家稿件，不构成投资决策。
网易研究局（微信公号：wyyjj163） 出品
网易研究局是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿（投稿邮箱：cehuazu2016@163.com）。
移驾微信公号 看这里看不到的内容
【精彩推荐】点击进入网易研究局·中国版>>
【精彩推荐】点击进入网易研究局·国际版>>
本文来源：网易研究局
责任编辑：
李兆元_B7890
