深圳上市国企资本运作频频 再融资和股权激励双升

（原标题：上半年深圳上市国企资本运作频频 再融资和股权激励双升）

尽管今年上半年部分企业的生产经营受疫情影响，但对于部分上市国企来说，借力资本市场深化改革以及做强做优做大的脚步并未因此而放缓。

如深市上市国企招商蛇口7月13日披露重组方案，拟发行股份、可转换公司债及支付现金向深投控购买其持有的南油集团24%股权，同时，招商蛇口拟通过配套融资引入战略投资者平安资管、平安人寿。今年年初，招商蛇口亦刚刚实施完毕1458.16亿元的增资重组方案。整体上看，招商蛇口近半年的两次重组可以说是上市国企利用资本市场实现高质量发展的缩影。

资本运作大动作频出

资本搭台、国企唱戏成为国企深化改革的重要形式。仅从今年上半年来看，上市国企在重组整合、增资引战、股权激励等方面动作接连不断上演。

中国企业联合会研究部研究员刘兴国在接受《证券日报》记者采访时表示，资本市场是推动国资国企改革落地实施以及国资国企做优做强做大的关键平台，也是加速改革进程和加快发展步伐的强大引擎。国有企业可以借助资本市场发行股票或公司债券，提升资产证券化比例，筹措大量低成本发展资金；可以通过资本市场发现并整合优质资源，包括产能资源、技术资源、品牌资源、渠道资源等；可以依托资本市场，引入战略投资者，完成混合所有制改革；可以凭借资本市场严格监管的倒逼机制，加强公司治理与管理，强化品牌与形象建设。

具体来看，以深市上市国企为例，今年上半年深市上市国企共实施10单重组，实施金额达2174.94亿元。其中，较为典型的案例包括一汽轿车作价219.21亿元收购一汽解放100%股权，公司由乘用车业务向商用车业务转型；东方能源151.12亿元收购国家电投下属金控平台；华菱钢铁作价104.66亿元实施债转股及集团钢铁资产整体上市。从交易的整体逻辑上看，资源整合、优化布局可以说是上半年深市上市国企实施重组的根本出发点。

据深交所数据显示，今年上半年深市上市国企共实施12单再融资，同比上升20.00%，融资金额223.20亿元，同比大幅上升61.24%。与此同时，自2月14日证监会发布《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》后，上市公司非公开发行进一步活跃，仅上半年其披露的再融资方案就达40单。

国信证券高级研究员张立超在接受《证券日报》记者采访时表示，资源整合以及优化布局除了契合当前的国企改革内在思路外，更重要的是还能集中资源增强外部竞争力，特别是在经济“大系统”和资本市场“子系统”全面推进双向开放的背景下，通过并购重组提升资源配置效率，放大重组效能，发挥协同效应，增强企业综合竞争实力，有利于最终实现做强做优做大的目标。

而除了并购重组、增资引战外，今年深市上市国企在股权激励和员工持股等方面，亦有较大的提升。上半年深市上市国企共实施15单股权激励或员工持股计划，同比上升50%。

张立超称，当前来看，在国有资本的管理过程中，仍存在着企业自主权不足、企业激励机制有待完善、引入战略投资者操作困难等问题。因此，加强国有资本的市场化运作、提升国有资本配置和运营效率势在必行。而这既有利于确立国企市场化主体地位，提升效益和效率，也能促进国有资本合理流动，让国有资本更多地向重点行业、关键领域和优势企业集中，从而更好地服务国家战略需要。

纾困民企助同步发展

《证券日报》记者注意到，近年来，上市国企不仅借力资本市场谋求自身发展，在纾困民企方面也体现出别样的担当。而作为资本市场舞台的搭建者，深交所亦积极支持国资国企通过成立专项基金、投资入股、现金增资、重组上市、为公司授信担保、提供债转股等创新方式参与民营企业纾困，助力民营企业健康发展。

张立超表示，深圳一直以来都是国有企业改革的先行者和示范者。近年来，深交所积极支持国资国企参与民营企业纾困，这带来的积极影响是能有效盘活存量项目，提高民企造血能力，缓解流动性风险，进而推动产业资源整合进程，促进各方的资源共享和优势互补，实现国企与民企的合作共赢。

从方式上看，多采取改革的办法、市场化的方式更是已成为共识。以并购重组为例，该方式不仅能达到为民企纾困的目的，也为国有资本的布局结构优化，提供新的契机。

刘兴国坦言，尽管近年来国务院国资委一直在大力推动国有资本布局结构的优化调整，且也取得了较好成效，但不可否认的是，这中间依然存在业务重叠、重复投资、产能过剩等问题。同时，随着我国经济形势及企业运行情况的不断变化，相对应的，企业的发展战略也需要不断做出新的调整。所以从国企角度而言，纾困民企也为其进行国有资本新布局提供了契机。

刘兴国认为，国资纾困民企一方面能增强民企上市公司脱困发展的实力与能力，避免其陷入更为严重的经营困境，从另一角度来说，帮扶民企其实也是帮助国企自己。如果大量民企上市公司陷入发展困局甚至是大面积破产倒闭，必然也会对国有企业的发展造成重大冲击。总的来看，新时代的企业发展，应该是国有企业、民营企业的协同发展，是大中小企业有机融合的发展，是整个产业生态圈、商业生态圈的共生共荣。如果该生态圈中的任何一个部分出了问题，其他企业的发展也必然会受到影响。

深交所有关负责人表示，下一步，深交所将继续发挥多层次资本市场平台功能，提高直接融资能力，加大市场培育力度，提升市场服务广度和深度，针对企业特点量身定制服务对接方案，利用多样化的资本市场工具助力国资国企改革，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务。