国联证券回A：排名中游 H股上市5年股价大幅缩水

网易财经7月13日讯 今日，国联证券公布招股意向书，它将是A股第39家上市券商。公司确认将于7月15日开展初步询价，7月21日开启网上网下申购。此次公司拟公开发行不超4.76亿股，占发行后本公司总股本的20.00%。国联证券本次上市的保荐机构为南京证券，联席主承销商为南京证券和华英证券。

由无锡证券改制而来 无锡市国资委控股

从历史沿革来看，本次上市的国联证券由国联证券有限整体变更设立。国联证券有限前身为无锡证券有限，无锡证券有限系由全民所有制企业无锡证券改制而来。

截至本招股意向书签署日，国联集团直接持有国联证券28.59%的股权，并通过其控制的企业国联信托、国联电力、民生投资、一棉纺织及华光股份间接控制国联证券43.76%的股权，合计控制国联证券72.35%的股权；按照目前拟定的发行方案，在本次发行A股并上市后，国联集团直接及间接控制国联证券的股权比例将被稀释至57.87%。国联集团的控股地位不会受到影响。

国联集团成立于1997年12月16日，是无锡市国资委出资设立并授予国有资产投资主体资格的国有企业集团，注册资本为80亿元。 截至本招股意向书签署日，国联集团的股权结构如下:

也就是说，股权穿透后，国联证券由无锡市国资委控股。

排名：2019年合并华英证券之后的业绩排在中游

根据近日证券业协会发布的2019年证券公司经营业绩排名，在国联证券与华英证券合并计算的统计口径下，2019年国联证券的主要经营情况排名如下图所示：

根据中国证券业协会统计， 截至2019年12月31日，我国共有证券公司133家。在部分证券公司采用合并统计的口径下，证券业协会2019年的排名共涉及到98家证券公司。根据上图可见，国联证券在合并华英证券业绩的情况下，排在中游偏下的位置。

国联证券的总资产以272.59亿元排在第55位，营业收入以16.32亿元排在51位，净利润以5.21亿元排在第43位。

在证券业协会统计的38项指标中，国联证券在净利润（43位）、净资产收益率（24位）、股票主承销佣金收入（31位）、融资类业务利息收入（36位）和股票质押业务利息收入（27位）几个方面，排名相对靠前；在净资产（59位）、公益性支出（80位）、投资咨询业务收入（87位）、代理机构客户买卖证券交易额（61位）几个方面，排名相对靠后。

根据《意见书》，与同行业可比上市公司比较，报告期内，国联证券营业收入和净利润与同行业可比上市公司的营业收入和净利润增减波动对比如下：

2018年与2017年比较，公司及同行业可比上市公司的营业收入、净利润增减波动情况：

可见，与同行业可比7家上市公司相比，国联证券2018年营业收入、净利润和归母净利润的下滑速度均超过平均值。

2019年与2018年同期比较，公司及同行业可比上市公司的营业收入、 净利润增减波动情况：

根据上图，与同行业可比7家上市公司相比，2019年国联证券归母净利润增速至少超过国海证券、西南证券、华安证券和太平洋证券。

经纪业务：佣金率低于行业平均

从业绩来看，2017年、2018年及2019年，国联证券分别实现营业收入12.63亿元、9.9亿元和16.19亿元；实现净利润3.74亿元、5058.8万元和5.21亿元。

具体来看，在证券经纪业务方面，2017年、2018年和2019年，公司证券经纪业务分别实现的收入分别为5.45亿元、3.98亿元和4.76亿元，占当期公司营业收入的比重分别为43.18%、40.26%和29.40%。

不过，国联证券的佣金率在2017年-2019年持续低于行业平均水平。具体如下图所示：

报告期内，公司股票基金成交金额市场份额分别为0.55%、0.48%和0.49%，股票基金成交金额市场占有率2018年较2017年同比下降，2019年较2018年已有所提高；公司股票成交金额市场份额分别为0.60%、0.53%和0.51%，同比下降但下降幅度趋缓。

截至2019年12月31日，公司在全国共设有证券营业部87家，其中，在江苏省内设有证券营业部60家，占公司营业部总数的68.97%。

投行：通过全资子公司华英证券开展

在投资银行业务方面，2017年、2018年和2019年，公司投资银行业务分部收入分别为2.37亿元、2.53亿元和3.04亿元，占当期公司营业收入的比重分别为18.78%、25.59%和18.79%。

投资银行业务是公司主营业务之一，公司通过全资子公司华英证券从事投资银行业务。

2011年4月，国联证券在原投资银行业务的基础上与苏格兰皇家银行共同设立华英证券，注册资本8亿元，公司占其66.70%的股份。华英证券专门从事投资银行相关业务，业务范围涵盖股票保荐及发行承销、债券发行承销、并购重组财务顾问等。

2017年7月6日，公司向苏格兰皇家银行收购其持有华英证券33.3%的股权，收购完成后，华英证券成为公司全资子公司。

在资产管理业务方面，2017年、2018年和2019年，公司资产管理业务实现的手续费及佣金净收入(会计核算口径)分别为5665.8万元、6117.7万元和6498.9万元，占当期公司营业收入的比重分别为4.49%、6.18%和4.01%。

证券自营业务(证券投资业务) 在2017年、2018年和2019年的收入分别为2.16亿元，-1469.5万元和4.3亿元，占当期公司营业收入的比重分别为17.13%、-1.48%和26.61%。

2020上半年业绩预告：归母净利润同比下滑12.16%至微增1.31%

2020年第一季度，新冠疫情全球蔓延拖累股市表现，上市券商盈利同比下滑。国联证券的业绩也不容乐观。2020年第一季度，公司实现营业收入为4.95亿元，净利润为2.29亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2.3亿元。2020年第一季度营业收入较2019年同期下降14.23%，归属于母公司所有者的净利润(扣除非经常性损益前后孰低)同比下降22.37%。

在资产负债率方面，截止到2019年12月31日，公司的资产负债率为71.61%；截止到2020年3月31日，公司的资产负债率为77.86%，上升了6个百分点。

《意见书》在2020年上半年公司业绩预告方面提及，公司预计2020年半年度的营业收入为8.3亿元至9.1亿元，较上年同期变动幅度为-2.52%至6.88%；归属于母公司股东的净利润3.13亿元至3.61亿元，较上年同期变动幅度为-12.16%至1.31%。

国联证券H股：上市5年 股价大幅缩水

2015年7月国联证券（01456.HK）在香港联交所主板上市，发行4.02亿股H股，净募集资金30.97亿港元，折合人民币24.44亿元，公司注册资本也从15亿元增加至19.02亿元。

2015年7月6日，国联证券H股上市首日报7.00港元/股，较发行价8.00港元/股跌12.5%，之后年份逐波走低。今年以来，一直到2020年6月底，国联证券（01456.HK）的股价绝大部分时候徘徊在2港元/股-3港元/股的区间。

7月份受益于大盘上行，券商股暴涨。7月13日，国联证券（01456.HK）收于3.59港元/股。即便如此，与上市时相比，国联证券（01456.HK）的股价也已经大幅缩水。

（网易财经 马莉 bjmali1@corp.netease.com）