打脸大跌论：港元紧贴7.75强方 金管局两日三度干预

（原标题：打脸“大跌论”：港元紧贴7.75强方，金管局两日三度干预）

7月7日，美元/港元汇价持续走强，并在纽约交易时段再度触发7.75港元强方兑换保证。香港金融管理局（HKMA，下称“金管局”）于周一纽约交易时段再向市场卖出17.44亿港元，连同稍早在傍晚卖出的港元，单日共向市场注入71.69亿港元。7日下午，金管局再次卖出81.38亿港元，以捍卫联系汇率制度，本周两日内干预次数已达3次。

金管局时隔两周后再度向市场释出港元后，7日，港元短端拆息回落，但是美元/港元即期汇率继续紧贴7.75港元的强方兑换保证水平，港元汇率居高难下。

“金融市场对海外噪音似乎不屑一顾，”交银国际研究部主管洪灏表示，“港元最近触及交易区间的强方，引发金管局干预。尽管香港经济不乏压力，但大家对经济好转的信心从汇市、楼市、股市都有所体现。”市场预计，香港将继续作为世界进出中国内地的关键门户，尤其是在金融领域，大湾区也将给香港带来更多机会，例如“跨境理财通”的落地。

从息差角度看，7月7日，3个月HIBOR（香港银行间拆借利率）报0.70756%，3个月美元LIBOR报0.27588%，尽管相较5月，息差优势已收窄，但仍在高位。

“在香港的企业或个人未来可能更希望持有港元，而非过去的美元，以避免不必要的风险。这也可能支撑港元。”某外资行交易员对记者表示。

港元维持强势，美元酝酿抛售

去年以来，由于外部不确定性及香港经济深度衰退，唱衰港元的声音不断。但今年以来，市场一次次以实际表现打脸“港元大跌论”。

多位中外资行资深交易员对第一财经记者表示，“港元大跌论”是臆测，且不论金管局坐拥4410亿美元的庞大外汇储备，位列全球第八；单是港股市场，“目前中资银行和中资企业占据港股上市公司的70%，这一占比还将随中概股赴港‘二次上市’进一步扩大，而这些资金流将超过任何香港本地流量。”因此，港元几乎不可能出现盯不住美元的情况。

港元自1983年起实行盯住美元的联系汇率制度，目的是让本地商业与贸易活动具有较大的可预测性，其汇率保证维持在1美元对7.75-7.85港元区间。市场认为，港元将维持强势或持续徘徊在7.75港元附近。

由于中国经济二季度复苏明显强于预期，引领A股、港股本周大涨，港元汇价自周一中午起更加频繁地触碰7.75港元强方水平，港元短端拆息反弹反映资金需求增加。在金管局干预后，拆息利率有所回落。“港股不断创新高，香港楼市价格、成交量近期也复苏明显。金融市场对海外的不确定性似乎不屑一顾。”洪灏称。

同时，一众华尔街投行都在酝酿“抛售美元”，只是机构尚未大规模付诸行动，这也使港元对美元维持强势的前景进一步明朗。

无限量宽松（QE）导致美元本身价值被稀释，“但这种看衰的观点并未体现在仓位里，因为机构希望当总统选举结果更清晰时，再迅速增加风险敞口，”渣打全球研究主管罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示，但市场往往不会给人过多等待的时间，“最新网络数据表明，拜登（民主党人）当选美国总统的可能性越来越大，也暗示了民主党将有可能控制国会两院。民主党大选获胜对美元的影响将是负面的，控制两院将加剧该反应。”他称，尽管现在就根据大选预期结果建仓或为时过早，但如果大选前美元就大幅走弱可能使市场措手不及，因此将持续寻找卖出美元的理想时机。

还应考虑到，由于全球央行外汇掉期减少，美联储的资产负债表最近有所下降。“这表明美元需求减少，因为无需央行就可以在国外获取美元。在我们看来，这利空美元。”罗伯逊称，当前美元对G10货币的利差优势不再，持有无风险的美元现金甚至没有回报。虽然人民币可能不是替代美元的避险货币，但这确实表明从2015年一季度就开始的分散美元、风险多元化的趋势可能会恢复。

中概股带动人气，南下资金强劲

近期，香港的资金净流入强劲，远超香港本地流出的资金，不容忽视的一股力量就是中概股“二次上市”。

安永方面对记者表示，由于疫情影响，香港今年上半年IPO数量与去年同期相比减少20%，但筹资额增加21%，这主要得益于京东和网易两大中概股回归香港，二者共筹资543亿港元，占上半年筹资总额62%。

京东、网易“二次上市”的主承销商瑞银证券亚太区投资银行主管金弘毅对第一财经记者称，“二次上市”主要有两大动机，一是“买保险”以防未来美国上市收紧，另一方面也起到带动股价的作用，拓展了投资者群体，从股价表现可看出投资者对中概股回归表示欢迎，甚至带动了其ADR（在美中概股）的股价。

未来，这一势头仍将保持强劲。瑞银内地/香港金融行业分析师朱晓伟对记者称，假设未来12个月中，符合标准的42家公司在香港“二次上市”，平均发行规模为总流通股数的5%，则募集资金总额为270亿美元，约为香港过去12个月IPO金额的70%，或IPO加上“二次上市”金额（5220亿港元）的40%，港股流动性足以承接。若未来“二次上市”的中概股被纳入“互联互通”名单，则将吸引更多南下资金流入。

截至6月4日，在美首次上市的中资公司总市值为1.2万亿美元，其中阿里巴巴占50%，上述42家公司占46%。

南下资金不断增持香港上市的新经济企业

金融走廊地位强化

中外资机构近期都认为，香港作为中国内地和全球的走廊（financial corridor）角色会强化而非削弱，尤其是在金融方面。

事实上，与中国内地的经济互动近年来不断拉动香港本地经济，这种趋势仍将强化。安永数据显示，上半年接近6成数量的新股来自中国内地，筹资额占总额的96%；互联互通机制强化了两地联动。截至上周五，今年以来南下资金高达2762.93亿元，是北上资金的近两倍，资金不断追逐新经济龙头。截至6月20日，南下资金在中芯国际的持有量高达24.4%，金山软件为24.4%，腾讯为2.8%，美团点评为5.2%，小米为8.6%。

牛津经济研究所亚太首席经济学家高路易（Louis Kuijs）对记者表示，2019年香港对中国内地的出口占香港总商品出口的55%，较2000年前后的45%大幅上升。同时，美国的份额从2000年的16%下降到7.7%。

“一些外国企业将香港作为区域中心，即将资金存放在香港，在需要的时候转入中国内地。当前海外资金通过香港不断进入中国内地市场，追逐相对高收益的股、债等资产，”牛津经济研究所资深经济学家Tommy Wu对记者称，香港作为中国内地和全球的金融走廊角色仍会强化。