杠杆资金借道两融加速入市 行情降温警惕回撤风险

（原标题：杠杆资金借道两融加速入市 行情降温警惕回撤风险）

“短期在情绪、估值修复以及上涨形式的自我强化等因素的共同作用下，市场可能会继续冲高。但中期来看，造成A股上涨的几大因素都出现了边际上的变化，投资者要密切关注政策环境的变化与基本面预期的兑现，理性参与。...

大盘短短数日的暴涨迅速让市场的热门讨论从“牛市是否真的来了”转换成了“这次的牛市是疯牛还是慢牛”。

而2015年市场激烈波动的其中一项教训便是杠杆的过度使得市场积累的巨额涨幅如同空中楼阁， 但牛市来临，杠杆资金也是重要的推手。

如今的A股早已没有了HMOS成规模的配资工厂，但是杠杆资金还是会通过融资融券、场外期权等形式不断入场。

7月6日的两融余额数据显示，这一杠杆资金的通道便出现了异动，资金正在通过这一路径上杠杆加速入场。

尽管目前市场资金结构和杠杆率相比2015年要健康许多，但是随着大盘快速上涨，市场风险因子累积，杠杆资金也需要对短期大盘走势有敬畏之心。

7月7日的A股盘面就并未延续之前几日全市场持续亢奋情绪，市场分歧显著。早盘，沪指一度突破3400点。但随后，大蓝筹开始跳水。沪指随即展开震荡走势，创业板则接力做多，最多时一度上涨超4%。然而，临近尾盘，券商、半导体再度杀跌，三大股指涨幅明显收窄。由于资金分歧较大，市场交投活跃，当日两市成交额较前一日再进一步突破1.7万亿，创出逾5年新高。

杠杆资金加速入市

监管层近几年打击场外非法配资颇有成效，因此如果想要加杠杆在A股上车，通过两融通道买入是众多投资者的首选，而牛市来临市场情绪亢奋，加杠杆入市成了很多投资者或者机构的必选项。

这种情况下，根据东方财富Choice统计的数据显示，截至7月6日，沪深两市两融余额为12418.29亿元，较前一交易日增加389.62亿元。其中，沪市两融余额6544.50亿元，深市两融余额5873.80亿元。具体到个股来看，融资余额出现增长的标的股有1177只，占比74.87%，其中，466只股票融资余额增幅超过5%。

值得注意的是，7月6日的两项数据也分别创下了两个纪录，首先单日增加389.62亿元是两融历史上单日净买入规模的新历史纪录。另外，12418.29亿的两融余额也是自2015年股市剧烈波动之后的最高峰值。

“两融余额单日增幅这么大也说明了市场情绪亢奋，市场一直有牛市加杠杆获取更大收益的说法，因此通过两融通道加杠杆入市是很多投资者青睐的路径。”华中地区一家大型券商营业部资深客户经理对记者表示。

事实上，不仅仅是7月6日，7月以来资金通过两融通道入市的趋势非常明显。根据东方财富Choice的统计显示，7月前4个交易日（包括7月6日在内）两市融资净买入额已经达到722亿元，接近6月全月794亿元的规模。

不过，也有市场观点认为，尽管7月6日单日净买入规模创下历史纪录，但和2015年相比，通过两融通道入市的资金规模远未到上一轮牛市的最高峰。

一位大型券商的非银分析师对记者表示：“从2014年下半年开启的牛市行情中，两市单月融资净买入额稳步维持在800亿元以上，并且在2014年11月和12月分别达到1213亿和1984亿元的小高峰，2015年3月至5月，融资资金迎来新一波入市高潮，分别净买入3355亿元、3451亿元和2409亿元，市场也将全面牛市演绎到高潮。2015年牛市高峰，两市融资余额曾在2015年6月达到2.26万亿元的峰值，目前两融余额为12418.29亿元。”

事实上，除了两融通道外，通过场外个股期权以及场外配资途径进入股市的资金也开始出现明显的增加，但就目前这类资金入市的规模来看，对市场资金结构和杠杆率的影响暂时可以忽略不计。

“牛市的时候，投资者想要加杠杆的情绪很浓厚，我最近重新开始做配资，每天都有不少投资者来询问，不过这些投资者普遍要加的杠杆比例和入市的资金规模都不大，目前还在牛市的初期，投资者还没有那么疯狂。”北京地区一位从事场外配资生意的人士与记者交流时透露。

警惕追高风险

杠杆资金入市的情况下，提示市场理性就变得十分重要。而7月7日，A股市场的亢奋状态确有消退的迹象。盘面上，涨停个股依然有128只，但市场也出现了13只跌停的股票。与此同时，虽然指数全面上涨，但杀跌的个股数也在增加。

从主要股票和股指的走势来看，市场分化特征逐渐明显。因此也有许多市场声音开始提示回撤风险。

爱建证券策略分析师朱志勇指出，近期从个股涨幅来看，免税、券商、跨境电商等表现较好。从当前经济的现状来看，市场估值快速提升，而未来业绩增速不足以消化估值压力，市场并没有发动大行情的基础。虽然流动性短期可以提升市场估值，但是也会增加金融风险。当前这种市场风格的切换方式难以持续。在这种情况下需要做的是注意控制回撤，市场整体震荡格局并未改变，在估值修复之后重新寻找机会。

粤开证券首席经济学家李奇霖也提出：“短期来看，A股持续放量上涨，表明A股上涨的动能依然较强，市场的情绪较好。短期在情绪、估值修复以及上涨形势的自我强化等因素的共同作用下，市场可能会继续冲高。但中期来看，造成A股上涨的几大因素都出现了边际上的变化，投资者要密切关注政策环境的变化与基本面预期的兑现，理性参与。”

前海开源首席经济学家杨德龙则提示投资者要保持理性，他表示：“在市场大涨时，大家热血沸腾，交易入场意愿非常强烈，很多人提前进行了布局，获得了很好的收益，当然还有很多投资者没有意识到这轮牛市行情，踏空了牛市行情，出现了焦虑心态。我建议大家要保持理性的心态，既不要狂热追涨，也不要灰心丧气。另外，当前影响市场的风险因素依然存在，如海外疫情仍在扩散，海外经济下半年存在较大幅度回落的风险，这对中国的出口会造成比较明显的影响。对于这些风险因素大家也要充分关注，后市向上的趋势不会改变，但仍然会出现一定的震荡反复。”