昆仑健康保险张玮：牛市可能已经走了一半

7月6日上午，昆仑健康保险首席宏观研究员张玮在参与网易财经“聚焦全球金融市场大震荡”直播时表示，下半年经济增速会明显反弹，预计全年达2%；下半年市场的核心驱动因素是经济复苏和金融市场改革；牛市很可能已走了一半，科技消费等行业板块存在盘整的可能。

预计下半年经济增速明显反弹 全年达2%

张玮表示，一季度是受疫情影响最严重的，中国一季度GDP是全年的低谷， 5月“两会”作出了全年的目标和措施，用财政杠杆带动民间投资，全年要靠基建稳投资，靠投资稳经济，结合刺激计划，张玮判断下半年的经济增速会有明显反弹，三四季度GDP增速可能达到6%，全年维持在2%以上。

从微观层面讲，今年有“六稳”、“六保”，六稳把稳就业放在首位，六保也把保就业放在首位，今年就业压力非常大，因为我国城镇居民新增就业80%以上来自民间小微企业，疫情到来后受影响大，限制了很多用工需求。

今年我国主流方向是靠固定资产投资里的基建投资来填补经济缺口，拉动经济三驾马车是消费、投资、进出口，投资方面会进行基建，进出口受海外疫情影响比较大，消费也会受到制约，企业会通过降薪裁员方式把问题转嫁到居民端，工资收入少了，又会进一步限制消费。

另外，今年财政压力很大，“两会”说财政赤字不要低于3.6%，既要防疫情又要做基建刺激，财政赤字会不断上行，这样就会带来很多负面效应，比如说主权债务问题，货币贬值预期等，但从国际资本流动来讲，在中国正反两方的作用下，未来人民币有非常好的预期，能够得到国际资本的偏爱，迎来股市的北向资金、债市的外资流入，都迎来了外资偏好的提升。

何为中国和世界经济的“三低三高”？

张玮表示，三低三高是一个概括，展望了未来两三年可能都会面临的趋势，中国的三低指低需求、低就业率、低货币边际。低需求除了消费之外主要是指工业需求，低就业率包括小服务业等就业压力大，七八百万大学毕业生就业等，低货币边际就是大规模放水会失效，要靠精准投放。

三高是指高反弹、高杠杆、高基尼系数。高反弹是四季度GDP达7%，高杠杆是政府部门的高杠杆，财政赤字很高，高基尼系数是贫富分化问题，疫情加重了资金的脱实向虚，导致财团兴起。

世界的三低主要是指低增速、低利率、低通胀。世界银行判断未来世界经济增速可能在2021年或2020年都是明显的低增速，特别是2020年，可能是负4、负5的区间。低利率是指美国带动其它国家整体无风险利率、基准利率的走低，预计持续三到五年，第三低是低通胀，当全世界都在封城封国的时候，工业生产是停滞的，工业原材料需求低迷，价格会走低。

世界三高指的是高杠杆、高失业率、高资产价格。高杠杆也是政府部门高杠杆，美欧都面临财政赤字走阔的问题，高失业率是美欧等国际面临失业率严重走高局面。高资产价格是指美股等资产的估值虚高，是新的资产泡沫暴涨的风险。

下半年市场的核心驱动因素是经济复苏和金融市场改革

张玮表示，下半年主导中国金融市场的核心有两点：一是经济复苏，二是资本市场改革开放的蓝图。中国下半年低货币边际，会更精准、更直达实体，低利率环境是未来中长期中国国家金融市场驱动最核心的因素，这意味着中国的资产和收益率可以得到世界投资者的高度青睐，未来人民币资产可以得到世界投资者以及正规投资方的青睐。从整体讲，美元的走低会被动、间接推升人民币走高、外资流入，这是核心的一到三年中期中国资本市场的核心逻辑。

牛市可能已走了一半 下半年国内金融市场或盘整

张玮个人认为，当市场主体喊“牛市来了”，都认为牛市要启动，大量资金进来，牛市很可能已经走了一半了，投资要谨慎，要对自己的钱负责。三周前开始，科技股已开始上涨，最近是金融股。

下半年的两个逻辑是大基建和金融改革开放。张玮个人判断前期暴涨的行业短期存在资金见好就收的可能。未来年内存在盘整的可能性，但不排除到了秋季以后还会继续往上冲，或冲破年初的高点。

医药、科技、消费等板块有阶段性行情

张玮认为，科技股的估值是比较高的，下半年在市场行为上看更多的是抱团效应，核心逻辑是看好这个基建稳增长的基建，以及这个资本市场的资本市场的这个改革红利，此外像生物医药科技都是有阶段性行情。下半年低估值板块逆袭的可能性也很大，包括滞涨的白马股，中长期来讲中国股市肯定处于低位，不可能永远在3000点以下，肯定会往上冲，所以现在买低估值是作为底仓风险来分担，迎合未来的一部分资金流入。