中芯国际回A倒计时： 科创板募资或超500亿元

（原标题：中芯国际回A倒计时： 科创板募资或超500亿元 超募资金将用于研发及项目建设）

7月5日，中芯国际披露发行公告，确定科创板发行价格为27.46元/股。7月6日，中芯国际完成网上路演。7月7日，投资者将进行网上、网下申购环节。芯片巨头中芯国际的回A进程正式进入倒计时。

对于中芯国际的发行价，业内此前多有讨论，并普遍参考科创板已发行新股的“AH”溢价水平，认为中芯国际发行价较港股有所溢价。这一结果终于在5日晚上揭晓：实际上相对于港股现价有所折价。

从6日网上路演的交流情况来看，多位投资者对中芯国际的发行价表示关注，并对公司上市之后的股价走势有所期待。另外，备受投资者关注的是，公司预计募集资金净额为525.03亿元，远超原本200亿元的计划募集资金，公司将如何分配这笔资金？此外，作为芯片行业巨头，中芯国际的产品研发进度等问题也多次被问及。

发行价较港股折价

中芯国际定价日为7月2日，港股收盘价格为31.60港元/股（约人民币28.77元/股），27.46元/股的发行价格较收盘价折价4.56%。

从此前业内的讨论来看，普遍参考科创板已发行新股的“AH”溢价水平，认为中芯国际发行价较港股有所溢价。比如申万宏源此前研报预期中芯国际发行价所在区间可能为：27.62元-30.59元。而中芯国际科创板实际发行价格低于这一区间。

对此，资深投行人士王骥跃表示，“作为港股上市公司，科创板IPO价格以港股价格作为重要参考是惯例，这也是参与询价的投资者主要报价策略。IPO公司询价在国际上同样是随行就市，例如阿里巴巴、京东赴港上市，投资者参与询价也会参考美股股价进行定价。”

“从董事会通过科创板IPO到加速推进至今的两个多月中，中芯国际和国内半导体板块的基本面和估值都出现了积极变化，上述定价结果实属正常。事实上，此前多数券商给予中芯国际科创板IPO定价区间也基本集中在24元/股—30元/股。”王骥跃说。

而随着中芯国际登陆科创板的日程将近，中芯国际港股股价也在近两个月内一路飙涨。

从5月5日宣布回A当天收盘价15.26港元/股到7月3日收盘，其涨幅已经达到了117.9%。7月6日，在中芯国际科创板IPO网上路演当天，港股股价再次飙升，最高触及到40.25港元/股，截至收盘，报40.1港元/股，总市值突破2000亿港元大关，达到2285亿港元。

正如业内预料，中芯国际的科创板发行正在提升其在港股的估值。而港股近期如虹的涨势，也反映了国际投资者对中芯国际回归A股后拥有更广阔市场的预期。

记者了解到，中芯国际为晶圆制造企业，具有资金密集、技术密集、前期投入巨大的特点，公司重资产属性明显，因此选择PB（市净率）方法可以更好反映中芯国际的估值水平。

截至2019年底，中芯国际净资产为435.73亿元，发行前市净率3.44倍，绿鞋行使前发行后对应的市净率为2.20倍，绿鞋全额行使后发行后对应的市净率2.11倍。截至7月2日，可比公司静态市净率平均值为4.27倍，公司发行价对应的市净率低于可比公司平均水平。

对于发行价和市盈率的问题，中芯国际保荐机构海通证券总裁助理、投行部总经理姜诚君在路演中表示，“参照目前新股发行市场的情况，考虑到公司前期的经营业绩，行业的发展状况和公司在行业中的地位以及公司未来的成长性空间，我们认为发行价和市盈率是合理的，相信能够为市场所接受。”

而有投资者提出了“上市后是否破发”的问题，中芯国际首席财务官、联席公司秘书高永岗对此回复道：“中芯国际是国内晶圆代工龙头企业，而且发行价是合理制定的，为二级市场预留了适当的空间。我们相信股票会有良好走势。”

募资或超500亿

另外受市场关注的是，按照发行价计算，中芯国际此次募资资金也大大超出此前预期。

中芯国际表示，超额配售选择权（俗称“绿鞋”）行使前，预计公司募集资金总额为462.87亿元，扣除发行费用6.35亿元（含税），预计募集资金净额为456.52亿元；若超额配售选择权全额行使，预计公司募集资金总额为532.3亿元，扣除发行费用7.27亿元（含税），预计募集资金净额为525.03亿元。

如果最终中芯国际募得525.03亿元，将成为科创板截至目前单笔最大的募资金额。放眼整个A股，525亿的募资净额也实属罕见，在A股IPO历史上有望位列第五位。

在王骥跃看来，6月1日公司科创板IPO获受理时曾预计募资200亿元，该募资金额是投行以董事会批准的时点（4月30日）前股价来进行预估。但之后的两个多月来，随着国家大基金二期等向中芯南方注资百亿、公司科创板IPO火速推进等多重利好催化，中芯国际和国内半导体产业基本面都发生了积极变化，所以相较最初，资本市场当然愿意给出更高的估值。

对于超募后资金去向，中芯国际董事长周子学在接受本报记者以投资者身份提问时表示，募集资金仍旧依照招股说明书用途，用于主营业务，如研发投入或者项目建设。具体项目投入将根据法律法规履行相应的程序，并对外披露。中芯国际将与上下游保持合作，持续推动产业链发展。

实际上，业内人士认为，中芯国际拟定的募投项目仅为企业短期项目，在资本密集型的晶圆代工行业，若要保持目前的市场地位，并且追赶第一梯队，中芯国际必须再加大研发投入比重，未来扩建工厂和研发投入的资金需求或高达近千亿元人民币。

在网上路演中，投资者也对公司研发进展关注颇多，尤其是美国相关限制措施对公司的影响。

周子学回复称，公司目前第一代FinFET 14纳米于2019年四季度进入量产，12纳米目前进入客户导入阶段，第二代FinFET仍在研发中。今年的营运目标和扩产计划不受影响。