风格切换风起：权重重获青睐 金融板块价值凸显

（原标题：牛市来了吗｜风格切换风起：权重重获青睐，金融板块价值凸显）

风格切换正式开启了吗？

7月1日，也是2020年下半年的第一个交易日，上证综指强势上行，站上了3000点大关，而创业板指则止住了前一阶段的连番上攻趋势，下跌0.76%。

反映到板块上，房地产、银行、券商、白酒均在7月1日迎来突出表现，而此前倍受各类投资者青睐的科技、医药则下挫明显。

一个近期广泛讨论的话题再次被提到台前：市场的风格切换是不是已经来了？换言之，展望下半年，应该买权重蓝筹股还是科技成长股？

澎湃新闻记者综合市场观点后发现，倾向于风格切换的声音正在增多，有卖方分析师喊话可以左侧布局“顺周期”板块。当然，也有机构依然看多科技股。

低估值金融板块开始具备配置价值

光大证券首席策略分析师谢超认为，沪指7月1日在房地产等前期滞涨板块的带动下重回3000点，但3000点只是一个普通数字，而无更多含义，沪指重回3000点的消息短期可能会对市场情绪有所刺激，长期来看，市场涨跌还是由企业盈利所决定。

他指出，随着市场正逐步重回“数据强、政策松”的政策经济周期第一阶段，市场上涨动力也将由货币驱动切换为盈利驱动。从风格上看，当前消费板块估值接近历史极值，7月进入中报季，消费板块中报业绩确定性较高，可能仍对这一风格具有一定支撑，但往后看，低估值的金融板块开始具备明显的配置价值。

西南证券首席策略分析师朱斌坦言：“存在阶段性的风格切换的可能”。

一方面，科技板块会阶段性地从高估值、高预期的板块切换到业绩兑现的板块，另一方面，低估值的价值板块也会阶段性地受到资金青睐。

朱斌将其推出的月度金股组合进行了调整，在7月份金股选择中增加了低估值的板块与标的，加配白酒、地产龙头，增强了组合配置的稳健性，同时加配了高端PCB（印制电路板）领域龙头标的，继续坚持困境反转的院线龙头，同时增加了化工行业具有阿尔法属性标的个股。

他认为，展望7月，地缘冲突可能再起，英美各国在科技产业上对中国的遏制不会停步。而在经济基本面上，全球与中国经济都将逐步复苏。国内宽松政策持续，复工复产走上正轨，相关行业有望复苏。

“最优布局窗口期就是当下”

开源证券持类似观点。该机构分析，此前大量投资者对顺周期价值板块更多是“看多而不做多”，背后原因可能是，虽然估值极度分化，注重“胜率”的右侧投资者仍然希望等待更多市场与基本面的右侧信号。但发现，经济复苏已经开始被债券和商品定价，但由于成长/价值的极致风格，这种复苏却未在价值股中反应。7月1日顺周期板块的“爆发”可能体现了“赔率思维”开始生效，即赔率乘以胜率等于预期收益率，对于复苏持续性的担忧从投资角度应该被重新审视。

该机构在研究报告中指出，市场对于风格切换的分歧很明显，本质上反映的是对经济复苏与否，以及复苏路径的怀疑。不过，市场可能低估了在2016-2018年的资产负债表修复之后，上市公司加杠杆的空间和能力。采掘、化工、钢铁、公用事业、交通运输、房地产等“顺周期”行业作为“信贷需求大户”，货币政策引导“信用扩张”将有利于这些行业拉动总需求。

开源证券认为，最优布局窗口期就是当下，投资者不能再犹豫。

根据历史复盘，“风格切换”可能有三个阶段，持续时间至少187天以上。投资者往往倾向于等待进入全面占优阶段再系统性迁移，但由于此时可能发生拥挤交易，会错失较多收益的同时加速市场风格的变化，因此仍然需要在左侧布局。

当然，后续价值股的修复不会一蹴而就，弹性最大的时刻尚未来临。该机构建议投资者提前布局四类标的。第一，受益于投资确定性快速复苏、当前估值仍较低的：建材、工程机械、建筑；第二，处于周期底部，环比改善目前仍未被定价的：化工、煤炭；第三，低估值且存在修复空间的：房地产、非银；第四，顺周期消费：家电，白酒，汽车。

也有机构称医药并未泡沫化

当然，仍有不少分析人士继续坚定看多科技股。

国盛证券首席策略分析师张启尧认为，当前，三重驱动力正推动行情回归科技主线。

首先，近期海外释放出缓和的信号，短期内有望缓解外部环境对科技板块的制约。其次，下半年科技成长板块景气度有望边际改善。一方面，疫情中心已由美国、欧洲等转移到对需求负面影响相对小一些的区域，欧美核心经济体“爬坑式”复苏仍将延续；另一方面，8、9月消费电子旺季即将到来。此外，5G建设正在加速期，而新能源车国内消费已在修复，欧洲销量同比也有望在下半年回暖。第三重驱动力则在于，近期科技创新政策持续加码，将进一步助力科技行情。

张启尧预测，科技成长是中长期主线，三季度科创板牛市有望开启。在科技成长板块中，建议投资者关注国产替代、新能源产业链、新基建、消费电子等概念。同时他也指出，对于追求绝对收益的投资者，医药和消费板块并未泡沫化，应重视其中长期配置价值。