杨德龙：A股一旦站稳3000点 将进一步向上拓展

（原标题：前海开源基金首席经济学家杨德龙：A股一旦站稳3000点，将进一步向上拓展）

7月1日，2020年下半年第一个交易日，沪指再次站上3000点。截至收盘，上证指数收于3025.98点，上涨1.38%。

近段时间，深证成指和创业板指创下了四年多以来的新高。截至6月30日，A股两市的总市值（剔除今年上市新股市值后）相比年初时增长了2.69万亿元人民币，按5月末1.66亿A股账户计算，上半年A股人均实现收益1.62万元。

从近期的政策来看，在金融开放和革新上，中国在大踏步前进，A股也领跑全球股市。怎么评价今年上半年A股的表现？下半年A股走势如何？投资者有哪些机会？7月1日，时代财经专访了前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙。

杨德龙分析，当前A股市场震荡回升的态势已逐步确立，上半年A股市场的表现算是“局部牛市”。随着经济的企稳回升，居民储蓄向资本市场转移，央行实施宽松的货币政策等，A股市场已具备向上突破条件，下半年A股市场有望从“局部牛市”逐步转向“全面牛市”。

从外资流入来看，北上资金已经连续四个月大幅流入。杨德龙表示，疫情后，A股市场在全球资产配置中的作用被不断提升。

前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙

“局部牛市”转向“全面牛市”

时代财经：上半年A股人均实现收益1.62万元。你怎么评价今年上半年A股的表现？

杨德龙： 上半年的A股市场的表现算是“局部牛市”。投资者如能抓住基本面好的股票还是能赚钱的，如果配置消费白马股和科技龙头股收益会更高。

上半年经过两次大的冲击，A股市场砸出两个“黄金坑”，最终都顽强收复失地。我当时曾提出：全球金融市场巨震完成需要经过三个阶段，简称“三段论”，现在市场的走势逐步验证了我的看法。

随着美联储带领全球央行放水救市，经济面开始回升。虽然海外疫情仍在扩散中，但全球金融市场已经完成流动性枯竭的第一阶段，进入大幅反弹的第二阶段，美股以及原油价格均出现快速回升，这是全球投资者风险偏好提升的一个标志。

现如今，A股市场也逐步摆脱了海外市场的拖累，开始走出独立行情。下半年首日大盘突破3000点，这是全面牛市的第一步。一旦站稳3000点，A股市场将进一步向上拓展空间。

时代财经：有分析认为，A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”。政策驱动基本面修复、A股全球吸引力提升、充裕的宏观流动性向股市传导，这三大因素将驱动市场上行。你怎么看？

杨德龙： 下半年A股市场有望从“局部牛市”逐步转向“全面牛市”。

第一个主要推动力是疫情控制住后，我国经济面得到了较好复苏。经济面的企稳回升无疑是推动资本市场走强的基础。现在全球新冠病毒确诊人数已达1000万，全球经济复苏的节奏也受到了影响，但由于我国在疫情方面已取得较好成果，经济面开始逐步接近全面复苏。根据IMF国际货币基金组织的预测，我国经济将是全球主要经济体里唯一一个实现正增长的经济体。

第二个推动力则与资金流入密切相关 。在房地产严格调控制度下，我国居民储蓄转移的方向就是从银行储蓄、银行理财及楼市逐步转移到股市，股票市场将迎来大量的资金流入。

今年上半年虽然仅呈现出局部牛市的特征，但基金销售却异常火爆，销量超过10,000亿份。历史上唯一出现半年销售10,000亿份的情况即为2015年上半年的大牛市，可见居民储蓄向资本市场转移的迹象非常明显。

再加上今年1月3日银保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，进行价值投资、长期投资。当然大多数居民是通过买入基金等机构产品入市，但这给我们释放了重要的政策信号：对于居民来说，通过资本市场实现财富的保值增值，是未来十年的方向性选择。

第三个推动力是我国货币政策趋势性宽松。为刺激经济回升，央行实施低利率、宽流动性的政策，这将给股市带来良好的上升环境。现在余额宝等货币基金的收益已经跌破了2%，最低达到1.5%，这说明当前的流动性非常宽裕，固定收益类产品的收益率过低，使得投资者寻求新的投资机会，权益类资产目前来看是最好的投资机会。

第四个推力是我国经济转型继续推进，消费加科技成为未来主要的投资方向。率先实行注册制的科创板及创业板将获得政策红利，受益于经济转型和产业升级，科技板块在下半年有望继续表现。

消费股和科技股被看好

时代财经：近日创业板指数创了四年的新高，代表了资金对中小盘个股偏好的提升，尤其是对科技板块的兴趣增加。你怎么看？

杨德龙：端午节假期之前，科技股已经有了不错的表现。创业复苏带动创业板指数创出四年新高，下半年，大家可以重点关注新基建的七大领域，例如5G、新能源汽车、人工智能等方向。

时代财经：创业板注册制改革推进，IPO市场有望持续活跃，过去投资者一听到“打新”，会联想到十几个涨停板。请你给出投资者在创业板“打新”的建议或意见？

杨德龙：创业板的“打新”，在注册制实施之后会和之前不太一样。

此前，新股询价是有市盈率方面的限制，一般不能高于同行业的平均市盈率23倍，导致了市场把这个23倍当做估值底线。

实施注册制之后，通过市场询价定价，发行价会突破23倍市盈率的限制。这意味着，发行价有可能会偏高，“打新”不一定会出现连续涨停的情况。但是新股会被资金爆炒，有可能会炒高，但是不像以前连续涨停了。

时代财经：白酒股和科技股是A股市场较为引人关注的存在，下半年白酒股和科技股的走势会如何呢？

杨德龙：消费股“三剑客”白酒、医药、食品饮料是我一直坚定看好的三个方向，今年上半年带来了很高的超额收益。

根据对基金经理等机构投资者的调研可以发现，下半年大家对于医药、白酒、食品饮料等消费板块依然偏爱有加，下半年消费板块还会继续表现。

另一方面，科技龙头股布局进一步加大，如5G、芯片、计算机等，科技龙头股有望继续领跑。

消费加科技仍然是大家要重点关注的两个方向，这也是受益于经济转型的方向。

时代财经： 医药行业整体受本次疫情的催化较为明显，相关概念股“炙手可热”。下半年疫情趋缓，医药股会有什么表现？

杨德龙：医药生物是我一直看好的消“三剑客”之一，今年疫情导致医药股大涨，现在确实海外疫情还没有出现拐点，根据腾讯理财通做的调查问卷，下半年医药生物还是最受基金经理关注的板块，创新高的可能性还是很大的。

下半年的海外疫情严重，但国内的疫情得到了控制，可能下半年医药股还会继续表现，但是涨幅或没上半年那么好。

居民储蓄将向资本市场转移

时代财经：5月7日，我国明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求。今年，外资增持中国债券速度明显加快。下半年，随着金融开放程度加深，对A股市场会带来什么变化？

杨德龙：从外资流入来看，北上资金已经连续四个月大幅流入，多只个股被买到了外资持股的上限。

从单个交易日数据来看，受富时罗素提升A股纳入因子的影响，6月19日北上资金净流入182.33亿元，创年内新高，仅次于去年11月底的历史第二大单日净买入。

疫情后，A股市场在全球资产配置中的作用正不断提升。

今年，除了3月份由于海外市场暴跌导致部分外资撤回国内救火，其他月份外资都在加速流入。北上资金重点加仓的板块是电子行业，减仓最明显的是纺织服装行业，在持续加仓的行业中医药生物板块加仓最多，连续12个月获北上资金加仓。

从北上资金买入的金额来看，6月买入最多的还是茅台，其次是五粮液，还包括格力电器、中国平安等，能够看到外资买入的股票仍然以白龙马为主，这些公司是真正值得大家关注的公司，它们的业绩持续性及股权价值将会越来越高。

下半年只要坚持价值投资，做好公司的股东，就能分享A股市场全面牛市的成果。

时代财经：由于上证指数的编制没有反映核心指标企业对经济增长的贡献，近日上证指数改变了部分编制方法。这会对A股市场带来什么影响？

杨德龙：现在上证指数听取了社会各界的意见，改变了部分编制方法，例如ST类公司剔除指数及新上市公司延迟放入指数等。编制方法的改变使得上证指数更加真实地反映整体股票的涨跌情况，有纠偏的功能。

有人测算，按照现在的编制方法，近日上证指数应该是3800点，不应该是2900点。当然改变编制方法本身并不会产生牛市，牛市还是由经济基本面加上上市公司的质量产生。未来十年我认为居民储蓄向资本市场大转移的方向不变，特别是在“房住不炒”的严格调控下，大量居民储蓄进入资本市场的意愿非常强烈。