精选层打新众生相:循环打分散打 研究报价火拼资金量

（原标题：精选层打新大军众生相：循环打分散打，研究报价火拼资金量）

精选层打新明日（7月1日）正式开启，颖泰生物(833819.OC)、艾融软件(830799.OC)将率先出场。7月1日至8日，包含上述两股在内，贝特瑞(835185.OC)、新安洁(831370.OC)等10余只股开启申购，其中7月2日有3只新股、7月8日有4只新股。

多只新股密集申购，打新盛宴即将到来。大幕开启前夕，市场各方积极备战，从打新权限开通、参与报价，到资金准备、标的筛选，个人投资者、机构投资者、券商营业部各自行动。

参与艾融软件、颖泰生物网下询价的个人投资者邓先生告诉第一财经记者，在29日晚间两家公司询价结果出炉后，其获知其中一股报价已入围，目前准备缴纳保证金，7月初将确定最终中签金额。邓先生计划循环打新，7月1号申购上述两股，6日贝特瑞的申购也“不想错过”。

“顶格申购资金量非常大，个人投资者大多是没有这个资金实力的。我们就是‘量体裁衣’，发行价低的、看好的企业可能多买一些，资金总量是有限的。”他说。

北京某中型营业部副总经理林薇（化名）则忙着为投资者开通精选层网下申购权限。“最近咨询爆了，我们今天也在不停地接电话，很多资金多的个人投资者要办网下资格，因为考虑网下申购可能会拿到更多配售份额。我们针对每个投资者都要准备一套资料，这个要现场签，报协会再报交易所，全套办下来最快一个月内。”林薇告诉记者。

打新高中签率，和可能存在的抛压，风险与机遇同存时，个人投资者在分享打新红利后是否会继续留在三板市场交易？集中抛售会否出现？参与精选层打新的多方市场参与者各自筹划。

精选层发行日历（资料来源：全国股转公司官网）

循环打新需考虑资金冻结问题

邓先生从今年2月份开始关注新三板投资，此前曾进行科创板打新。在开通所需权限后，他准备以参与网下询价方式进行精选层打新。

据《公开发行与承销管理细则》规定，定价、竞价和询价三种方式都有网上打新，而只有询价方式才有网下打新，目前精选层绝大部分企业采取询价发行的模式。

从实操层面，个人投资者参与精选层的“网下询价和配售”，除需要开通投资交易权限以外，还需要在证券业协会完成网下询价资格注册。对于询价方式，个人投资者如果参与了网下询价打新，就不得再参与网上申购。

“机构是可以报三个价，个人投资者只能报一个。如果能入围就会根据申报的预计金额把资金冻结。网下几乎都能中签，但是中多少不好说。”邓先生认为，参与精选层网下询价最大难度在报价，其次在于选股。

精选层新股批量来袭。据精选层个股申购时间表，7月1日至8日，共有颖泰生物、艾融软件、球冠电缆、贝特瑞、新安洁等等十余股开启申购，其中7月2日有3只新股、7月8日有4只新股。

精选层新股询价及申购安排（资料来源：全国股转公司）

精选层打新和目前科创板、创业板相比，最大的不同点在于申购时需要全额预缴申购资金，因此，不需要底仓市值进行摇号抽签确定申购单位，而是按照比例进行配售。也因此，个人投资者参与精选层打新和目前A股相比，将大幅提高中签概率。

密集打新，最重要的影响因素之一是资金量。由于精选层申购方式是全额现金预缴，投资者需提前预留现金。同时，精选层打新资金有一定的冻结期。根据规则，如果投资者T日较早申购，则资金占用需要3天（包含申购日）。对于网上投资者，如果申购资金不足额缴纳，则6个月内不得再参与精选层打新。

“由于资金都不够顶格申报，必须选择预期收益率较高的个股。”有投资者称。

以近期精选层个股申购安排为例，如果投资者7月1日参与艾融软件、颖泰生物的打新，是否还能赶上6日的贝特瑞打新？

记者从多位精选层个人投资者处了解到，由于计划循环打新，但资金总量并不大，冻结期将实质影响其打新安排。

“万一还没解冻，用不上之前打新退回的资金，还要留出申购贝特瑞的资金来。”有投资者称。

邓先生提到，为申购精选层股票，他将其他板块的部分股票部分卖出，腾出资金备战精选层打新。在他看来，由于具有首批效应，打新确定性较高。

“我个人认为，第一批企业发行的风险不大，破发风险较小。因为市场预计第一批会有赚钱效应。收益是否特别可观也要再看，但确定性比较高一点。”他说。

不过，他也考虑到个人投资三板股票可能存在的风险点：新三板股票池中标的数量较多，对经验不充足的个人投资者而言，整体选股难度较大。即使考虑到转板预期，个人投资者参与仍风险较大。

“主要考虑的是风险，还有对三板股票的了解程度，因为我之前没有研究过这个板块，无论交易规则还是对这些股票的了解程度都差一点。”他说。

有个人投资者对记者表示，参与精选层打新的整体思路是，短期赚取精选层首批打新收益，如果收益可观，可能会参与第二批及之后的打新。但是是否长期在新三板投资仍需考虑。

打新后是否继续留在二级市场交易？

打新常见，参与精选层打新却是第一次，券商营业部相关业务也需依据全新流程办理。目前，营业部相关负责人正在密集为投资者提供相关权限开通、投资咨询等服务。

从网下申购流程来看，林薇介绍，营业部需针对每位投资者准备材料，在投资者签署后营业部相关负责人扫描、提交OA流程到总部，再由总部上报协会，协会审批返回时附有协会编码，投资者需拿到此编码才能向交易所提出申请。

“精选层的打新投资者都是第一次打，我们也是根据文件给客户解释，让他们尽量在当天九点一刻之前报单。因为如果资金多的话，前期量多，时间就尽量早，因为系统是九点一刻报单，再早去挂，就算挂隔夜单也是九点一刻。”她提到。

从投资者群体来看，以林薇所在营业部为例，她表示，参与精选层打新的投资者以较为专注三板投资的个人投资者为主。

“买的（投资者）很多是原来就专注于三板投资的早期投资者，新进的投资人打新之后是否继续投资？打新的和长期买的是不是一个客户群？这个不能确定。”她说。

此外，目前投资者咨询循环打新问题较多。“如果想满额打，很多人资金转不开的，因为有冻结。冻结的钱要解冻日晚上才返还，当天是计活期利息的，要第二天才可以用。”林薇说。

网上申购资金会冻结的时间规定方面，T+1日至T+3日的前一自然日，申购资金由中国结算北京分公司予以冻结，冻结资金产生的利息由中国结算北京分公司划入全国股转公司设立的风险基金。

资金冻结至T+2日（T日为申购日）日终，中国结算北京分公司根据全国股转公司发送的配售结果数据扣除配售部分对应认购资金，将剩余资金予以解冻，并将相关清算交收数据发送结算参与人。

精选层申购资金冻结相关规定（资料来源：全国股转公司）

以颖泰生物打新为例，申购日为T日。颖泰生物将于7月1日开启申购，7月2至5日资金冻结。据上述券商人士，5日晚间将清算汇款，6日资金可用。

机构投资者：比例配售下打新“拼钱多”

个人投资者筹划循环打新时，部分投资新三板市场较久的机构将目光移向个股。

“首批这10几家里，我们看好的数量不多，不到一半，有几个明确要买的，主要关注行业、企业质量。”北京某PE机构负责人告诉记者。

云洲资本合伙人习青青认为，在精选层打新实行比例配售的情况下，网上申购越多，所获份额越多。这意味着，在不超过上限情况下，机构和个人都在“拼钱多”。

“第一批询价结果出炉之后，首发的市盈率非常高，已经比肩科创板。而且，按照目前询价制度，剔除最高报价10%部分，对有顶格申报价格做了一定压制，实际申购热情比询价出来的价格更高。”习青青告诉记者。

受流动性预期不确定、公众老股不限售等因素影响，精选层是否会出现开板后集中抛售，产生较大抛压？

习青青认为，精选层落地之后投资者是否抛售股票由公司的估值决定，目前市场询价申购热情强烈，开板之后超额市盈率有望出现，科技类公司在精选的估值有望直接比肩科创板。在市场热情较高情况下，票源供给相对资金需求量而言仍然较少，即使有老股东抛售，也会被市场情绪的资金“吞噬”。

“从某种意义上来讲，精选层上市的第一天就是解禁日。投资人在估值达到合理水平时才会考虑集中抛售。从目前网下询价估值来看，资金涌入量太大，即使有集中抛售，依然能看到开板后超高市盈率的出现。”他提到。

习青青认为，对于网下打新，网下询价必须避免最高报价10%部分，否则将被剔除，也要避免申报价低于发行价造成废标。

“资金量大，网下可以分散几只打，以降低因报价无效而无法参加认购的概率；资金量少，可以选择只盯着一只票，也可能考虑冷门股。”北京南山投资创始人周运南对记者表示。

对于网上打新，周运南建议视资金量而定。他说，资金量小但想多中几个100股的投资者，技巧在于早盘第一时间完成100股打新申请。

“如果你的新三板交易软件支持夜间委托，那么你可以在当日9:15之前就把单子委托好，到了9:15就交给所在券商去拼交易所通道速度了。”周运南提到。