上半年引领全球 A股IPO融资变化几何

（原标题：上半年引领全球 A股IPO融资变化几何）

经济观察报 记者 郑一真  2020年以来，新冠肺炎疫情冲击下的全球IPO活动明显放缓。上半年行将收官之时，A股以IPO融资逾千亿，成为全球市场的亮点。上交所IPO数量和筹资额夺冠全球，科创板功不可没；注册制持续推进，A股科技创新型企业融资占比提升；中概股回归助力港股回暖，港交所成为生物医药企业IPO大户。

安永6月23日发布的《无惧新冠疫情，中国内地和香港IPO活动保持增长》显示，全球共有412家企业在全球上市，筹资667亿美元。与去年同期相比，IPO数量和筹资额分别下降20%和12%。对比之下，中国内地IPO数量和筹资额与去年同期相比均有增长。同时，中国内地和中国香港IPO数量和筹资额分别占全球的43%和46%。

中国一级市场表现不俗，主要得益于多单大型IPO。中国企业高居全球前十大IPO的前三甲，分别是京沪高铁、京东和网易。中国资本市场加速改革，新《证券法》正式落地，科创板不断扩容，创业板注册制改革快速推进，交易所为红筹股的回归创造条件，香港资本市场IPO改革成效初显大力拥抱新经济企业，这些都让中国企业在上市时多了很多可行的选项。

安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示：“今年第二季度，中国内地和中国香港的IPO活动恢复到了新冠疫情爆发前的水平。主要原因是疫情在中国内地得到了控制，一些备受瞩目的公司在中国香港进行了第二上市。随着政府持续推出经济刺激措施，中国人民银行继续向市场提供流动性支持，这将有助于加快经济复苏，提振2020年下半年IPO市场前景。”

展望A股，瑞银股票资本市场部亚洲区主管黄培皓认为，市场上会看到更多新产品和政策方面的改革。中国太保通过沪伦通在伦敦上市GDR，这是中国企业在欧洲上市的最大的一个股票发行项目，相信后续会有更多的发行人来尝试GDR。另外，港股上市的中芯国际是第一单红筹回归A股的项目，后续红筹回归A股也值得期待。第三，未来A股市场还是会持续推进大幅度改革和开放，包括在定增方面扩大发行人的数量、折扣方面更加灵活，还有创业板注册制的改革等。

上交所IPO“夺冠”

2020年上半年，A股市场预计共有120家公司首发上市，筹资1399亿人民币，IPO数量和筹资额同比分别增加88%和132%。A股在上半年的平均筹资额回升至11.66亿人民币，去年同期仅为9.44亿人民币。从《报告》数据来看，新冠疫情对整个上半年IPO活动影响不大，仅3月份受到新冠疫情与资本市场表现不佳双重影响，IPO活动环比下降，IPO数量和筹资额均排列上半年末位。

上海证券交易所夺IPO数量与筹资额双冠王，74宗IPO共筹资158亿美元。筹资额排名随后的依次是纳斯达克和港交所，分别为155亿美元和112亿美元。

上交所IPO表现去年同期排名第五，今年拔得头筹主要得益于科创板持续扩容。科创板IPO数量和筹资额在A股各板中分列第一（39%）和第二名（37%）。安永报告认为，疫情对科创板的影响较小，这与科创板行业属性，特别是信息科技技术所受负面影响较少，正面影响较多相关。上半年A股前十大筹资额的IPO中，科创板企业占据4席，共筹资138亿人民币，占前十大的23%。

这也令中国投行收入逆势上扬。瑞银证券数据显示，今年至今亚太区投行收入较去年同期下滑10%，从去年上半年的58亿美元降至今年的52亿美元。其中受影响最大的是收购兼并业务，收入同比下滑了30%。而在亚太区中，中国投行业务的表现亮眼，中国内地投行收入同比增长8.8%。对比之下，韩国和日本上半年投行收入分别下滑33%和18%。

A股上市企业审核通过率和新股回报率均在高位。截至2020年6月19日，A股排队上市企业达到632家，新股发行通过率高达93%。上海主板（258%）成为新股平均回报率最高的板块。总体来说，2020上半年新股平均回报率比去年上半年增长了近8个百分点，达到196%。与2019下半年相比，2020上半年科创板首日回报率上升至186%。

从行业来看，工业与科技、传媒和通信行业并列IPO数量第一；按筹资额计算，科技、传媒和通信行业位列第二。上半年仅有2家金融企业在A股上市，IPO数量和筹资额双双跌出前五。

注册制的持续推进令A股市场越来越具有吸引力。6月15日起，深圳证券交易所开始接收中国证监会创业板IPO在审企业提交的相关申请；截至6月15日，创业板存量企业共有183家；6月30日起深圳证券交易所将开始接收创业板新申报企业申请。创业板目前上市公司818家，总市值7.8万亿。

安永认为，下半年IPO仍将保持活跃，具有创新元素的中小企业将是下半年上市主力，特别是创业板的排队企业数量占比列首位，下半年可能迎来小高潮。首家具备VIE架构并发行存托凭证（CDR）的上市公司过会，或将在下半年上市，同时亦将有新三板企业转板至科创板或创业板上市。

中概股回归助力港股回暖

香港市场IPO数量虽然同期相比下滑，但是得益于网易、京东等中概股回归，IPO筹资额不降反升。

2020上半年香港市场预计共有59家公司首发上市，筹资额870亿港元。由于疫情影响，IPO数量与去年同期相比减少20%，而筹资额增加21%。其中京东和网易两大中概股回归香港共筹资543亿港元，占上半年筹资总额62%。

安永《报告》同时显示，上半年接近6成数量的新股来自中国内地，筹资额占总额的96%，与去年同期相比，数量占比略有下降，而筹资额占比上升。投资者申购新股的热情比去年同期升高，平均超额认购倍数达212，较去年提升542%，上半年有96%的香港主板上市企业获得超额认购。

港股新股发行价进一步保守，新股回报率远逊于A股。2020上半年，仅有9%的新股以最高价发行，51%的新股以最低价发行。48%的新股首日破发，较去年同期高出2个百分点2020上半年香港新股首日平均回率报为13%，比2019同期上升了9个百分点。

尽管如此，香港投资者新股申购热情依旧高涨。2020上半年96%的主板上市企业获得了超额认购，较去年同期上升18个百分点主板超额认购第一名烨星集团获得1948倍超额认购，而2019上半年香港主板第一名的豆盟科技仅获441倍超额认购。

香港投资者对新经济企业的接受度也比较高。瑞银证券数据显示，从股票每日交易量来看，香港市场上新经济公司占了21%左右。但如果加上“衍生工具”，包括牛熊证、认股证等，新经济的交易量就从21%跃升至64%了。瑞银亚太区投资银行主管及中国总裁金弘毅表示，背后反映的情况是，新经济公司非常吸引投资者做这些“衍生工具”的交易，而这部分的业务发展将来对香港市场有正面的促进作用。

金弘毅认为，两大动机促使中概股回归港股，一是“买保险”，二是拉升股价。“买保险”，即在香港二次上市之后，如果美国的上市有任何的影响，大部分的投资人可以把股票转到香港来做交易。阿里、京东、网易三家企业在港上市，瑞银都参与了，我们也明显看到他们的投资者拓宽了，有很多过去没有买他们股票的投资者现在能买了。投资者需求增大了，也会明显拉动股票上涨。

受制于美国收紧对中概股的上市要求以及新冠疫情的影响，美股IPO市场表现不及去年上半年。2020上半年美股市场共有15家中国企业首发上市，共筹资22.69亿美元，IPO宗数较去年同期下降12%，筹资额上升43%。

展望下半年的资本市场，安永认为，下半年仍可能会有海外上市的中国企业以二次上市的方式回归香港。

黄培皓同样认为，香港市场上，下半年会有很多优质的、高增长的中概股陆续的在香港做二次上市。同时，有更多新经济的公司到香港主板上市，今年有非常多的医疗和生物科技公司赴港上市，除此以外，大消费、消费零售、物业管理、科技股也是今年大的主题。

金弘毅表示，其不认为美国最终会让所有的中概股退市，但因为不确定因素的存在，有很多企业会考虑回到香港做二次发行，将来也可能会选择去中国本土的CDR上市。