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方大特钢财报"疑云":新增应付票据金额去向成谜

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2019年方大特钢的主力产品螺纹钢产销却双双大幅下滑,表现远逊于行业整体。此外,方大特钢的汽车板簧、弹簧扁钢产品的销量也出现不同程度的下滑。

近期,铁矿石巨头淡水河谷因新冠肺炎疫情暂停三个矿区生产,铁矿石价格应声大涨。原材料大涨,给近期业绩不佳的方大特钢(600507.SH)带来更大的压力。

除业绩下跌外,时代商学院查阅方大特钢2019年年报及2020年一季报发现,方大特钢的经营及财务数据存在数个异常现象:按行业、产品、地区划分的营业收入合计竟然不一致;应付票据大幅增长的部分不知流向何处;货币资金充足的情况下仍大量借款。

营收与成本现多个版本,新增应付票据金额去向成谜

根据年报数据,如图表1所示,2019年方大特钢按行业、产品、地区划分的营业收入和营业成本合计金额竟然完全不一致。

2019年,方大特钢按行业、产品、地区划分的营业收入合计分别为149.56亿元、154.69亿元、151.99亿元,三者金额差异明显;按行业、产品、地区划分的营业成本分别为113.49亿元、119.52亿元、114.45亿元,也有相同差异现象。

Picture1.png图表来源:时代商学院

对于这些明显的差异,方大特钢并未作解释。而究竟哪个数据才是真实准确的,外界暂无从得知。

此外,其一季报中“应付票据”及相关科目也颇显异常。

财报显示,今年一季度末方大特钢应付票据高达33.68亿元,相比2019年末增长了23.79亿元。应付票据通常指的是企业购买材料、商品和接受劳务供应等而开出、承兑的商业汇票。应付票据大幅增加意味着购买材料、商品和接受劳务供应等支出大幅增加。

一季度,方大特钢“购买商品、接受劳务支付的现金”为21.7亿元,加上应付票据新增额(23.79亿元),扣除应付账款减少额(1.92亿元),该季度方大特钢购买材料、商品和接受劳务供应金额约为43亿元。鉴于制造业企业采购行为绝大部分为购买材料、商品而非接受劳务,因此43亿元中将有大部分用于购买材料、商品。

Picture2.png图表来源:时代商学院

而一季度方大特钢的营业成本为25.95亿元,营业成本大多数为原材料成本。这也意味着,一季度方大特钢购买的原材料较结转至营业成本的原材料多出约17亿元。

多出的材料、商品理应进入“存货”“在建工程”“固定资产”等科目,然而财报显示,一季度末该公司存货、在建工程较2019年末仅仅分别多出2.03亿元、0.23亿元,固定资产科目则减少0.84亿元。

该公司一季度应付票据对应多出的10多亿元究竟去了哪里?其去向成谜。

货币资金充裕,短期借款却激增

2019年,方大特钢的货币资金显著增加,从2018年末的32.61亿元增长至2019年末的47.6亿元,增加了14.99亿元,处于历年来较高水平。而同期短期借款也从0.1亿元增长至16.36亿元。

为何方大特钢在货币资金高增长的情况下仍选择借入较多的短期借款?

通常而言,企业正常的经营需维持一定量的货币资金,所需的货币资金约为营业收入的适当比例。查阅2015—2019年方大特钢年末货币资金与营业收入的比例发现, 2015—2018年的平均比例为16.1%,而2019年却高达30.9%,明显偏高。

Picture3.png图表来源:时代商学院

此外,方大特钢的应收账款周转快,回款情况良好,经营现金流较优。2017—2019年,方大特钢的应收账款周转率分别为9.46、16.05、40.71,周转速度不断加快。2017—2019年其经营活动现金流净额与净利润的比例分别为1、1.22、1.01,净利润基本能转化为现金。

投资项目也需要预先准备资金,但查阅方大特钢的公告,并未发现其有耗资较大的投资计划。

因此哪怕减去受限制的5.84亿元货币资金,方大特钢2019年末的货币资金仍较为充裕,在这种情况下,仍大幅增加需付息的短期借款令人不解。

产销量逆势下滑

2019年方大特钢实现营业收入153.89亿元,同比下降10.97%,是自2016年以来首个全年度负增长。归母净利润降幅更为显著,2019年其实现归母净利润17.11亿元,同比下降41.54%。

业绩下滑一定程度上是由于钢铁行业进入下行周期,随着钢铁行业供给侧改革逐渐收尾,我国钢铁行业供给逐渐提升,供给增加下各类钢铁制品的价格出现不同程度的下降。因此可以看到,2019年方大特钢的毛利率24.68%,同比减少8.19%。

虽各类钢铁制品的价格下降,但我国螺纹钢的产销量仍在上升。根据同花顺iFind数据,2019年螺纹钢的产量为24996万吨,同比增长18.67%。而根据中钢协数据,2019年12月,螺纹钢的库存量相对较低,仅为366万吨。据此推断,螺纹钢的产销量基本一致,皆在2019年有明显上升。

然而,2019年方大特钢的主力产品螺纹钢产销却双双大幅下滑,表现远逊于行业整体。2019年,方大特钢的螺纹钢产销量分别为218.37万吨、218.39万吨,分别同比下滑20.01%、20.15%。

此外,方大特钢的汽车板簧、弹簧扁钢产品的销量也出现不同程度的下滑。2019年汽车板簧销量16.96万吨,同比下降16.16%;弹簧扁钢销量63.29万吨,同比下降3.34%。弹簧扁钢的销量虽然变化不大,但毛利率却下降明显。2019年弹簧扁钢产品的毛利率为22.91%,同比减少27.97个百分点。

方大特钢的汽车板簧、弹簧扁钢产品销量及毛利率下滑,主要源于汽车实行轻量化叠加汽车产销量的下滑所致。

近年来随着我国出台越来越严格的排放标准,汽车轻量化的趋势明显加快。汽车轻量化就是在保证汽车的强度和安全性能的前提下,尽可能地降低汽车的整备质量,从而提高汽车的动力性,减少燃料消耗,降低排气污染。

要实现汽车轻量化,最重要的就是改变汽车用材料,目前钢材是汽车主要使用的材料,而轻量化趋向于用铝等轻质金属替代钢。轻量化的推进无疑将减少汽车板簧、弹簧扁钢的需求。

另外,近年来我国汽车销量的颓势尚未结束,在2018年销量同比下滑3.8%之后,2019年汽车销量进一步下滑8%,2020年受疫情影响,1—4月汽车销量同比下降32.3%。

目前看来,汽车轻量化及我国汽车销量下滑的趋势仍在延续,方大特钢的汽车板簧、弹簧扁钢产品未来的前景不容乐观。

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