“降息”落空！央行缩量续作MLF 释放哪些信号？

（原标题：“降息”预期落空！央行缩量续作“麻辣粉”，释放了哪些重磅信号？）

降息预期再次落空！

刚刚，央行公布最新消息，今日开展2000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.95%，与上次一样。值得注意的是，此前在6月8日，中国央行开展了1200亿元逆回购操作，对于当日到期的5000亿元MLF并未续作。央行当时公告称，将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

央行延期续作MLF

6月8日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月8日以利率招标方式开展了1200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。此外，央行将于6月15日左右对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。Wind数据显示，6月央行公开市场累计有7400亿元MLF到期，其中6月6日5000亿元到期（顺延到6月8日），6月19日2400亿元MLF到期。

对于6月8日MLF延期续作，机构认为可能有以下几个原因：

第一，今年以来央行一般在月中进行MLF操作，此次恰逢年中，将有大规模的MLF到期及政府债券的发行，因此续做有助于缓解资金面压力，呵护流动性。

第二，MLF的延期续做可为本月20日LPR的报价确定锚定值，下阶段大规模的债券发行，市场资金供求将受到影响。机构预计，除了MLF操作外，降准降息未来也存在一定可能。今日央行开展2000亿元1年期MLF操作，降息预期落空，6月19日成为央行货币政策重要观察窗口期。

宽货币转向宽信用

疫情爆发以来，央行采取了一系列的宽货币、降成本的操作，以对冲疫情对经济带来的负面影响，但两会过后，宽信用成为今年央行的主要目标和任务。

今年来，央行曾两次公开市场降息共计30bp，MLF利率和LPR随之下调，切实降低了贷款加权平均利率，同时，将超储利率从0.72%下调至0.35%，鼓励银行信贷。

但近两个月以来，央行没有进一步的降成本措施出台。自从3月底和4月初分别公布的降息和降准之后，央行至今没有降成本的货币政策出台，反而将货币政策暂停许久，以纠偏前期过低的货币市场利率，打击金融空转。

央行货币政策正在由宽货币向宽信用转向。今年政府工作报告首次提出创新直达实体经济的货币政策工具，要推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。

6月1日，央行联合多部门印发《延期还本付息通知》和《信用贷款支持通知》，银行业金融机构应根据企业申请，给予一定期限的延期还本付息安排，最长可延至2021年3月31日。

同时央行通过创新货币政策工具使用4000亿元再贷款专用额度，购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%，以促进银行加大小微企业信用贷款投放。

机构热议降准降息

6月有7400亿元MLF到期，并有大量的政府债券发行缴款，同时存在跨季的流动性需求，部分机构预计，6月降准降息概率较大，但也有部分机构指出，货币政策大概率不会出现“大水漫灌、急放急收”情况，未来将更注重资金是否直达实体经济。

中信证券认为，理论上央行可以选择降息或降准来实现降成本。但是，若央行想用降准置换MLF的方式来操作，那么大概率会在6月8日的MLF到期时操作，因为6月15日的MLF还承担着为LPR定价的功能，如果在6月15日降准置换MLF的话，为LPR定价的功能可能受到影响。既然央行已经预告将在6月15日一并续作6月8日的MLF，那么如果央行希望在本月实现降成本，降息的可能性更大。

东北证券表示，从财政存款、货币政策工具到期、外汇占款、M0和库存现金、银行缴准五方面来看，6月预计新增财政存款-7000亿元、M0及库存现金小幅流出、公开市场操作到期14100亿元、银行缴准3500亿元，外汇占款小幅波动。整体来看，6月份流动性缺口达到1万亿以上。预计6月份将同时迎来降准降息，一是承接特别国债发行带来的流动性缺口，二是通过MLF利率的适度调降继续推动LPR报价下行。

兴业证券指出，从政府工作报告基调看，政策大概率不会“大水 漫灌、急放急收”的情况，而将维持“细水长流”的模式，政策偏暖时间可 能将较长，且将尤为关注资金是否直达实体经济。

华创证券也表示，当前货币政策的调整并不等于流动性宽松环境的反转，宽信用降成本仍然是金融逆周期调控的最重要目标。6月八部门发文，央行以两大货币政策创新工具定向支持小微融资，通过设立量价目标，统一全资本市场方向，多方位调整监管机制，一改以往小微金融政策“有惩无奖”的问题，进一步疏导货币政策“水渠”。