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CPI重回2时代 央行下一步还“放水”吗?

2020-06-11 08:14:39 来源: 时代周报 举报
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猪价带动CPI回落,市场流动性总体合理充裕,下一步市场关注的焦点将是央行降准、降息是否会如期而至?

(原标题:CPI重回2时代,央行下一步还“放水”吗?)

时隔8个月,居民消费价格(CPI)重回“2时代”。

6月10日上午,国家统计局发布的数据显示,2020年5月份CPI同比上涨2.4%。回顾今年前5个月的CPI,同比变化分别为+5.4%、+5.2%、+4.3%、+3.3%、+2.4%,日益走低的CPI涨幅已低于今年政府工作报告中所提出的目标——3.5%。

全国工业生产者出厂价格(PPI)在5月份则同比下降3.7%,环比下降0.4%;工业生产者购进价格同比下降5.0%,环比下降1.2%。1—5月平均,工业生产者出厂价格比去年同期下降1.7%,工业生产者购进价格下降2.2%。

CPI5月数据.png

CPI数据涨幅走势(图片来源:国家统计局)

同日下午,中国央行公布的5月金融统计数据显示,社会融资规模增量为3.19万亿元,比上年同期多1.48万亿;5月M2(广义货币)同比增长11.1%,增速与上月末持平;5月新增人民币贷款1.48万亿元,同比增加2984亿元。

CPI数据有所回落,以及社融和M2数据维持上升趋势,市场关注的焦点将是央行降准、降息是否会如期而至?

对此,植信投资首席经济学家兼研究院院长连平于6月10日接受时代财经采访时表示,关键要看发债数据是否集中。“如果政府和企业集中发行债券,央行将需要通过降准配合;而降息方面也还有操作空间。”

CPI重回2时代

央行是否继续投放货币,CPI是一大限制因素,如果CPI在高位,向市场注入流动性,将会引发通货膨胀。

从5月的CPI数据来看,食品价格涨幅最大,上涨10.6%。而在食品类别中,拉动CPI上涨的主要动力来自畜肉类价格。此次畜肉类价格上涨57.4%,影响CPI上涨约2.55个百分点。

此前有分析师曾戏称“拿掉猪价就是通缩”,如今一语成谶。从5月数据来看,贡献最大的就是上涨了81.7%的猪肉价格,影响CPI上涨约1.98个百分点。

而因疫情导致价格上涨的蔬菜和鲜果,均有所回落。鲜果价格下降19.3%,影响CPI下降约0.43个百分点;鲜菜价格下降8.5%,影响CPI下降约0.22个百分点。

粤开证券的李奇霖团队认为,通缩的风险在进一步加速。5月扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速为1.1%,较4月持平,反映了复工复产有序推进但终端需求不足的矛盾,核心CPI同比增速可能持续处于低位。

连平则认为,此刻下定论通缩还为时过早。“CPI下降的主要原因是食品价格的回落,而核心CPI增速企稳,所以目前下定论是通缩缺乏充分的依据。”他指出,5月PPI虽然同比降幅扩大至-3.7%,但环比降幅出现回升,由-1.3%收窄为-0.4%。

“PPI的改善是一个信号,预示下一阶段物价将有所回升。虽然前一阵子外界对于通缩有所担忧,但是目前看状况有所改善,关键还要看下个月的数据。”连平说。

关于猪价走势对CPI的影响,民生证券研报分析称,因为春节期间生猪出栏受阻、政策支持生猪养殖、猪瘟疫苗研发成功等因素的利好,生猪快速补栏。因此从供给端来看,未来猪肉或快速回落。

此外,据民生证券测算,2020年下半年CPI大概率由正转负。由于下半年猪肉价格将快速回落,届时将带动CPI快速下行,叠加去年猪价同期基数较高,下半年CPI可能滑落至负区间。

而浙商证券李超团队的分析则比较乐观,他们认为从6月第一周高频数据来看,肉类需求的恢复速度将快于供给,猪肉价格三季度有望实现环比正增长。但是三季度CPI还将继续下行探底,有望探到1%附近。

流动性合理充裕

上周央行创新直达实体的宽信用“组合拳”落地,市场预期信贷和社融增速将继续上行,而这两者的增速还要结合M2和M1(狭义货币)的数据进行分析。

对于5月M2数据,连平认为,目前流动性保持合理充裕,M2增速依旧保持在高位,并且上升的比较快,接下来在这个水平上可能还会有所波动,M2预计还会继续走高。“而M1增速也比上月有所增长,这说明是一件好事,因为经济趋向于活跃,下一步M1还将继续上升。”

对于下一步降准、降息政策何时进行,李超团队认为要缓和至7-8月份。三、四季度经济将逐渐靠近合理区间,虽然经济企稳,但7、8月失业率面临阶段性上行压力,使得货币政策仍将有宽松操作。届时央行将放松短端流动性调控,并可能有降息操作。

东方证券首席经济学家邵宇于6月2日接受时代财经采访时亦表示,直达实体经济的货币政策工具相当于定向定量降利率,因此央行将会倾向暂时维持现有水平,并观察一般利率的价格水平下调过程。

而对于新增人民币贷款比上月略有回落,有分析师指出,这是由于前2个月与疫情相关的信贷的集中投放,因此这部分贷款会慢慢退出,造成总量有所回落,但是整体来看,还是明显呈现增长的态势。

“因为银行将面临半年期考核压力,有额定任务需要完成,”因此,连平认为6月份数字将会再次回升。

对于5月社融规模增量,从结构细看,增长量最快的为政府债券净融资。5月政府债券净融资1.14万亿元,同比多7505亿元;而4月政府债券净融资3357亿元,同比少1076亿元。

值得注意的是,5月地方债呈现井喷状态。财政部数据显示,5月全国发行地方政府债券1.3万亿元,创历史新高。其中,发行一般债券2715亿元,发行专项债券10310亿元。

中泰宏观研报分析指出,地方债加大发行规模,是上月末资金面阶段性紧张、债券发行利率上行的因素之一。从全年发行目标和进度来看,新增地方一般债已经发行了全年目标的57%,而专项债发行进度更快,已经完成了全年目标的58%。

中泰研报地方债图.png

我国新增地方债限额和发行进度(图片来源:中泰证券宏观研报)

不少券商研报分析认为,目前政策周期进入到新阶段,财政政策逐步成为发力的核心,货币政策将在下一阶段将起辅助配合的作用。

此外,资金空转套利、地价升温、汇率贬值等问题使得央行近期对流动性态度偏谨慎。浙商证券首席经济学家李超认为,5月以来央行对流动性把控趋严,不仅持续暂停公开市场操作,且对5月中旬到期MLF减量续作,5月26日重启逆回购仅操作100亿且并未降息,低于市场预期,短端资金成本有所上行。

netease 本文来源:时代周报 责任编辑:王晓武_NF
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