现金流收紧亟须回血 民营航司花式求生

（原标题：现金流收紧亟须回血 民营航司花式求生）

春秋集团董事长王正华的职业生涯又多了一重角色—带货主播。

5月19日，王正华亲自下场“直播带货”，产品包括原价1400万元的飞机全机身喷涂广告，直播价为666万元。

从低价机票、贵宾服务，到666万元的机身喷涂广告位，疫情期间，包括深圳航空、天津航空、春秋航空（601021.SH）在内，多家航司纷纷加入电商直播大军，花式促销自家产品。

“直播卖机票”兴起的背后，航司面临的经营压力也逐渐浮出水面。

新冠肺炎疫情全球蔓延，民航业首当其冲，今年以来损失惨重。数据显示，今年一季度，中国民航业累计亏损398.2亿元，其中航空公司亏损336.2亿元。

另据IATA（国际航空运输协会）估计，全球客运量至少要等到2023年才能恢复到2019年的水平。

虽然行业整体仍处于持续亏损状态，但与三大航相比，民营航司凭借小体量带来的优势，获得了远超行业平均水平的恢复速度。

5月18日，春秋航空宣传部长毛懿接受时代周报记者采访时表示，从国内航线来看，春秋航空目前国内航线同比已经恢复到90%以上，国际航线仍然受限于“一国一周一班”的措施。“应该说，我们的运力恢复水平、客座率恢复水平都是比较快的。”

“民营航司的经营应对比较灵活，船小好掉头，包袱也比较小。”5月16日，民航业资深人士林智杰接受时代周报记者采访时指出。

现金流挑战

一季报显示，2020年第一季度，A股上市航司共亏损211亿元，南方航空（600029.SH）、中国国航（601111.SH）和东方航空（600115.SH）三大航司占比总亏损金额的66%。

民营航空里，春秋航空和吉祥航空（603885.SH）分别亏损2.27亿元、4.91亿元，华夏航空（002928.SZ）亏损最少，为9625万元；而近期负面消息缠身的海航控股（600221.SH）则大幅亏损62.94亿元。

相比财大气粗的三大航，民营航司面临的资金压力也格外巨大。疫情期间暴涨的退票人数对航司的现金流提出了不小的挑战。

以春秋航空为例。一季报显示，2020年一季度，春秋航空实现营业收入23.8亿元，同比减少34.5%；经营活动所产生的现金流量净额为-8.93亿元，比去年同期减少245.59%。截至一季度末，春秋航空的流动负债高达95亿元，而去年年底仅为86亿元。

虽然营收和现金流量净额大幅下降，但作为低成本航空的代表，春秋航空依然有着其不小的固有优势。

5月17日，一位不愿具名的交运行业券商分析师告诉时代周报记者，即便是在疫情影响下，春秋航空的两项关键指标—民航可用座公里(ASK)和客座率依然是行业内领先。

吉祥航空和华夏航空则分别实现营业收入23.8亿元、10.5亿元，同比减少42.4%、15.97%。

值得注意的是，华夏航空一季度经营活动所产生的现金流量为9860万元，同比增长225.94%。这也是上市航司中唯一实现经营现金流为正的航司。

4月28日，华夏航空在回复投资者提问时表示，其主要原因是由于“一季度收到民航支线补贴2.17亿元”，使得其经营现金流同比明显改善。

作为目前国内唯一专注支线航空的上市航司，华夏航空的主要模式是“补贴+运力采购”，这也使得其业务受疫情影响较小。

华创证券指出，华夏航空独飞航线比例高达90%左右，基地市场份额占比相对较高。

据前述分析师推算，由于独特的经营模式，华夏航空或许将会是本次疫情期间受损程度最低的上市航司。

截至5月18日收盘，华夏航空涨2.12%，达13.5元/股，与年初相比上涨约14%，也是上市航司中唯一一个在疫情期间股价保持正增长的航司。

5月18日，华夏航空方面接受时代周报记者采访时表示，为应对客座率下滑，华夏航空在多条航线上用小型客机替换中型客机，有效降低了航线运营成本；通过压缩日常非核心支出、积极拓宽融资渠道、与上下游合作伙伴友好协商减免缓缴部分费用的方式，降低了成本，稳住了现金流。目前，华夏航空的计划执行率近90%。

加速回血

进入二季度以来，随着复工复产规模的进一步扩大，国内的相关需求正在缓慢恢复。

来自民航局的数据显示，5月15日，民航单日飞行班次达10262班，恢复至疫情前约60%。这是自2月1日以来，民航单日飞行班次首次回升破万。

另一方面，与国内业务相比，国际航线业务投入高，利润丰厚，向来都是三大航颇具竞争力的业务。2019年的年报显示，三大航的国际航线业务（含港澳台业务）的营收占比约为30%―40%。

然而，目前国际疫情防控形势尚不明朗，这使得航司国际航线业务的恢复遥遥无期。

航班管家的数据显示，2020年4月，华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国有三大航的航班恢复率分别为77%、61%、39%、36%，三家民营航司的航班恢复情况均好于三大航。

5月16日，民航专家綦琦对时代周报记者指出，疫情目前的防控情况是国内市场正在恢复，国际市场还处于暂定。“民航航司机队规模比较小，且国内航线网络占比较大。因此4月份民营航司业绩会优于三大航。”

与此同时，前述分析师对时代周报记者表示，虽然恢复速度较快，但数据仍难以在短期内追上去年。

根据春秋航空发布的4月主要运营公告显示，旅客周转量环比上升9.77%，同比下降53.4%；总载运人次环比上升19.23%，同比下降49.8%；客座率达70.68%，环比上升9.76%，同比下降20.7%。

与三大航相比，民营航空更加迫切需要以较快的恢复速度来回血。

林智杰告诉时代周报记者，民营航空的弱点是融资的能力相对较差，“一定要把现金流管理好，万一断了供就很麻烦”。

“目前，上市民营航司的融资渠道还是相对丰富的。一季报中也能看出，各家都有做好储备，现金流情况都还是比较健康的。”前述分析师对时代周报记者指出，在行业处于危机时刻，良好的融资能力是生存的关键。“疫情可能会对规模较小、融资渠道不畅的民营航空造成影响，并最终带来行业整合机会。”

一季报显示，截至2020年一季度末，春秋航空货币资金达83.2亿元，比去年年底增长7.8%，其中短期借款增长30.15%，达45亿元；吉祥航空货币资金达20.8亿元，比去年底增长28%，其中短期借款增长68.52%，达57.5亿元；华夏航空的货币现金达15.3亿元，比去年年底增长20.5%，短期借款达12.5亿元，同比增长44.22% 。

华夏航空方面告诉时代周报记者，此次疫情短期来看是航空业的利空，但却会促进人们出行方式的升级。“我们预估当疫情过去，前期被抑制的出行需求会得到释放，航空业将迎来复苏。我们仍然对航空出行市场感到乐观。”