田轩：中小企业不要空谈估值 疫情启示是现金为王

（原标题：对话田轩：中小企业不要空谈估值，疫情启示是现金为王）

新冠肺炎疫情改写了很多中小企业的命运，也带来很多启示。5月16日，2020清华五道口全球金融论坛特别策划在线上召开，全球多位重量级嘉宾云端连线，共话“金融战疫，共克时艰”。

在论坛上，新京报记者对话了清华大学五道口金融学院副院长、九鼎金融学讲席教授田轩。谈及疫情对中小企业的启示，田轩认为，其一是“现金为王”，不要空谈估值、风口；其二是提升创新和快速应变能力。谈及信息不对称导致的中小微企业融资难融资贵问题，田轩表示，应让中小银行更多地帮助中小企业，同时大力发展直接融资。

谈疫情对中小企业启示

不要空谈估值、风口，更应关注持续盈利能力

新京报：疫情暴发早期（2月初时），就有知名连锁餐饮公司提到现金流危机，之后又有一些企业暴露出经营战略等方面的问题，您认为疫情给中小企业带来什么启示？

田轩：客观上讲，这一次疫情没有人能够预测到，给我们的企业算是一个大考。线下的餐饮、住宿、旅行等都不景气，反而给线上一个机会。

对于中小企业，一个很重要的启示就是“现金为王”，最重要的还是能不能持续盈利。原来资本追逐的一些东西都是虚的，很多是空谈估值、风口、流量。而当一个重大冲击来了，且这个冲击不是短期的，中小微企业怎么能够活下来？是到转变思路的时候了，企业应该脚踏实地，在任何时候都要有危机意识，要更多地关注企业变现能力、持续盈利能力，还有就是现金为王，到底能支撑多久。

第二是创新，迅速地反应并对应市场冲击，比如开展一些新的模式，把线下搬到线上等。我前阵子听到“共享员工”的做法，盒马生鲜线上订单暴增，人手不够，于是向部分餐饮企业“借”员工来用，我觉得是一个模式上的创新。事实上，此前就有通过快速反应实现转为危机的案例，如2003年SARS暴发时期，京东把线下店面转到线上，阿里做淘宝，从To B转到To C。利用好这些危机，可能企业不但能活下来，而且能够活得更好。

谈信息不对称问题

让中小银行更多地帮助中小企业，同时大力发展直接融资

新京报：金融抗疫政策向中小企业倾斜力度很大，但银行“掐尖”情况仍然存在，如何解决信息不对称？

田轩：信息不对称是中小微企业融资难融资贵的一个最重要的问题，因为中小微企业一般比较“年轻”，大家对它了解少，同时具有高度的不确定性，因此信息不对称非常非常严重，这是全世界都面临的问题。

如何解决？很重要的一点就是要让中小银行去帮中小企业。工农中建交等大型银行，你让它去扶持小微企业是不现实的，因为很多小微企业需要本地化的一些信息，你没有办法想象国有大行的一个信贷员，他脱下西装革履，到田间地头去了解这些中小微企业，反而大量的城商和农商行相对更具有这样的条件，甚至可能银行信贷员和创业者都是一起玩大的，互相知根知底。所以就是“让什么样的银行去做什么样的事情”，这可能更好地帮助我们解决信息不对称的问题。

另外就是要大力发展直接融资。中国银行体系非常庞大，目前新增社融相当比例是贷款，但在贷款的模式下，是我今天借给你100万元，年利息5%，明年你还够105万元，咱俩就没关系了，企业做的好坏都和我没关系。而且这种结构有封顶，你做得再好，我从你那儿拿回来就是105万元。

而股权投资本质上不一样，能有一个风险共担作用，企业做好了，我拿着你公司股权，是可以陪伴着你一直往上涨。假设我拿10%的股份，你涨一千万我就拿一百万，这种模式上不封顶。所以更多地发展股权融资等直接融资，能更好地帮助我们解决信息不对称的问题。

谈业态变化

创投行业会有新的洗牌

新京报：有人说疫情可能是创投行业的一个催化剂，或将催生新一轮的洗牌，您怎么看？

田轩：这次疫情是一个比较大的冲击，而且是持续的冲击，可能发生本质变化。《世界是平的》的作者说，以前我们说公元前、公元后，可能2020年以后就变成疫情前、疫情后。这可能是一个夸张的说法，但我觉得绝对会有一些新的业态、商业模式变化，会有新的洗牌。

新京报记者 程维妙 编辑 王进雨 校对 刘军