鲁政委：稳定分阶段推行注册制利于市场保持“流水不腐”

（原标题：鲁政委：稳定分阶段推行注册制利于市场保持“流水不腐”）

新京报讯（记者 张思源）在“5·15全国投资者保护宣传日”上，证监会主席易会满公开发表演讲，演讲中易会满表示，资本市场推进改革和扩大开放的方向和决心不会因为疫情而发生变化，此外，对注册制、财务造假、“炒题材”、退市流程、跨境风险、中介机构成造假“放风者”等问题均有提及。

易会满介绍，在促进资本市场平稳运行方面，坚持尊重规律、相信市场，坚决不作行政干预，主动加强与市场的沟通，强化各方面的政策协同，实现了A股春节后正常开市和常态化运行，市场韧性明显增强。股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险防范处置成效明显，总体收敛。

针对财务造假事件，易会满指出，我们清醒地看到，财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规屡有发生，这不仅破坏市场生态，更重要的是影响投资者信心。对此，必须出重拳、用重典、坚决清除害群之马，切实保护投资者合法权益。

此外，易会满明确提出，已经在科创板试点了增量的注册制改革，积累了一定的经验，目前正在创业板试点存量市场的注册制改革，下一步还将在总结评估的基础上，稳步在全市场分阶段实现注册制改革目标。

易会满的重磅透露出什么信号？全市场推行注册制将为市场带来什么影响？兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委在接受新京报记者采访时表示，在全市场推行注册制实际上是一个由难到易的过程，将加速上市企业优胜劣汰，使得最终有更多的“源头活水”流入市场，才能让市场始终保持“流水不腐、户枢不蠹”的良好状态。

在鲁政委看来，在以往的市场中，想要成功上市不容易，但上市后也基本不会退市，基本上市成功就像进了“保险箱”，哪怕企业业务已经“僵尸”化了，壳子依然存在价值，甚至还有投资者炒低价股的壳资源。而注册制政策的推出让投资者的投资行为发生了新的变化，“僵尸壳”的价值已显著下跌，对于投资者来说，“僵尸壳”失去投资价值，会让投资人更加重视企业本身的价值。

“价值投资更加被重视，投资者将越来越看重企业有没有良好的盈利能力，不管是将来或是现在能够赚钱，总之一定要有较好的盈利预期，不然就会越来越无人问津”，鲁政委称，“目前，很多大盘股受到投资者追捧，几千亿市值的公司不断走出新高，这是一个好的现象，这是因为投资看到了其持续稳健的盈利能力，而在过去大盘股要受欢迎是不容易的，因为盘子大不好炒”。

“以往我们更重视在审核的时候严格把控，希望能够“一审保终身”，但实际上从来没有什么东西是能够长生不死的，即使上市时不错，恐怕很多也架不住时间和市场竞争这把'杀猪刀'，随着时间推移慢慢会变差”，鲁政委表示，科创板的注册制简化了上市时的层层审批，让更多优秀的新生力量能够上来，通过充分的信息披露让投资者来判断它的价值，就是改变为通过源头活水、不断新陈代谢的方式，来保障上市公司的质量始终比较高，不再“一审保终身”。

在此环境下，鲁政委认为，全市场分阶段的推行注册制，更多是确保制度扩展的稳健和做好投资人的保护。“注册制让优胜劣汰加速了，是通过新陈代谢机制来保证上市公司的质量，因此，不要盲目以为选只股票买入，压在箱底就是长期价值投资了，说不定这只股票过几年后就退市了”，因此，对于普通投资人来说，需要更多依靠机构投资者的专业能力来帮助识别企业的好坏，这也将最终引导市场走向以机构投资者为主导的市场上来，更多的个人投资者可能将会更青睐基金投资。

鲁政委认为，目前注册制在创业板实施时，较此前科创板时已经有所改进。注册制的核心在于定价交由市场决定，在这一过程中需要控制道德风险，这是注册制最大的难点。怎样定价，怎样判断企业的盈利情况，越是高新技术企业，往往越发难以理解。

鲁政委指出，在科创板实施注册制时要求证券公司必须进行跟投以控制道德风险，但由此也带来了另一个问题，就是证券公司的资本金太小，并不能跟投太多企业，由此给向市场持续输送新鲜血液带来难度。在创业板中，已经对这一条进行了改进，只有对监管者认为高风险的类别才要求跟投，其它类型则不再要求。

“科创板、创业板、中小板、主板，越往后的板块内的企业都比高新技术、硬科技的企业更加好懂”，鲁政委说，“如果最难的两个板块都可以走下来，那么相信逐步地扩展到全市场实施注册制将会来得很快”。

对于分阶段在全市场实施注册制，将有哪些制度还需要完善？鲁政委认为，首先，进一步完善信息披露机制，重大事项、任何对股价有明显波动的事件需要及时披露；第二，允许在个股上做空，此前瑞幸事件就是在做空后被市场发现；第三，进一步完善有中国特色的诉讼制度，完善资本市场集体诉讼的法律法规；第四，借鉴国际成熟的金融市场经验，进一步压实中介机构的责任，包括律师事务所、会计师事务所等，既要避免过度强调，让中介机构负起“无限责任”，又要保证中介机构管好其管理时间范围内发生的事情；第五，在抓好股票市场的同时，对于债券市场的违约处置机制也要加快完善。

新京报记者 张思源 编辑 陈莉 校对 李项玲