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融通基金邹曦:周期核心资产投资正当时

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5月7日上午,融通基金权益投资总监邹曦在参加网易财经“聚焦全球金融市场大动荡”直播时表示,周期核心资产投资正当时,投资者可关注与基建相关的周期投资品。

产业趋势基本概念

邹曦认为,产业趋势投资有两方面的内涵:第一,产业趋势的投资原理重视结构性跃迁,就是社会经济生活中结构性变化带来的跃迁式机会,在投资过程中可超越简单的均值回归和周期往复。第二,产业趋势投资里隐含绝对投资价值的机会,引领或顺应产业趋势的企业和个人必将获得丰厚的回馈,不管宏观经济和股市环境如何变化,它的内涵价值是在持续提升的,所以中长期来看股价应该是持续上涨,具有绝对的投资价值。

产业趋势机会相对比较晦涩,总结就是“无结构不投资”。如果没有结构性产业趋势的驱动,仅基于周期波动不要轻易介入,因为作为快变量来讲,即便短期做对也是运气好,不可持续且难以把握,长期产业趋势更容易把握。

产业趋势的三个类别

邹曦称,产业趋势有三个类别:一是社会体系的变革对消费股投资有重大影响,关于社会体系变革对消费体系的影响,要把握消费习惯的变化,比如疫情可能对电商在三四线城市的下沉有很大推进作用,电商相关标的就具有结构性产业趋势机会。

二是经济体制改革的产业趋势,要从两方面把握:产业经济学和制度经济学。从产业经济学来讲,中国有可能通过中心城市化来推动内需战略发展,从制度经济学看,通过土地管理体制的改革释放土地红利,以此为基础,推动工程师红利和消费红利释放,中心城市化和土地管理体制改革,以及内需战略的推进将展开中国新的黄金十年。

三是技术进步产业趋势分析,技术进步对科技股有重大影响,是科技股核心推动力,判断是否具有投资的现实价值,关键在于技术进步作为供给端的推动,能否创造新需求,比如由iPhone4推动的移动互联网的发展,就打开了新需求空间。

核心资产是一个收敛的概念

邹曦表示,核心资产是收敛的概念,中国经济进入存量经济阶段是核心资产兴起的前提,当经济生活中不存在明显产业趋势,经济内生增长处于平稳状态,新兴企业成长性有限,龙头公司利用资源优势拥有充分施展空间,此时龙头企业会挤压新兴企业成长空间,也形成核心资产投资效应。而当前中国恰好已明显进入存量经济状态,2016年是中国经济进入存量经济阶段的标志。

核心资产有四个标准,两个与行业相关,两个与企业相关:第一,行业增长要比较平稳,波幅相对较小,具有强持续性,第二,行业竞争格局优化,从规模扩张竞争转变为追求质量提升的竞争,包括品牌、渠道、成本控制等。第三核心资产要取得明显的行业领先地位,而且优势能持续保持并扩大,第四,现金流、财务状况等指标健康可持续。

基于这四个标准看,核心资产是跨行业概念,如果回归资产本身的属性,很多行业龙头公司都具备核心资产属性,往往周期股里的核心资产和行业估值比较接近,这就存在错误定价的明显投资机会。邹曦认为,周期核心资产投资目前正当其时,今年或重复2017年白酒和家电为代表的消费核心资产,实现估值跃迁,出现戴维斯双击投资机会,另外,工程机械、重卡、水泥等行业的龙头公司已具备典型核心资产特征,大概率会在2020年实现估值跃迁,过去3年虽然其股价表现好,但都是靠盈利超预期驱动,目前这些公司按照今年的盈利预测看都处于个位数市盈率状态,估值跃迁的空间非常大。

邹曦认为,周期核心资产与基建相关,在今年会绝对受益,带来盈利大幅超预期的机会,同时从核心资产角度理解,今年存在估值大幅提升的机会,有可能重演2017年白酒和家电在盈利和估值双轮驱动下的戴维斯双击投资机会。

何种企业可在新基建中生存和发展?

邹曦在直播中表示,新基建大方向是轨道交通、特高压、IDC和5G等,更看好IDC相关,因为IDC是信息基础设施,行业竞争格局和商业模式良好,相关服务提供商和硬件厂商值得关注,放眼全球,该行业可促进互联网办公、沟通交流的消费习惯发展,有中长期产业趋势。

其它几个方向:特高压有阶段性投资机会,因为短期投资力度比较大,但不具备持续性,明年投资增速会下降,后年或大降,所以只是主题投资或短期景气炒作机会;轨道交通长期比较弱,推动幅度有限;5G相关投资两三个月内还可以,放一年看或被证伪,要谨慎布局。

新基建与传统基建相比,新基建超前建设会有副作用,而传统基建超前建设,同时与产业周期方向匹配上,是有正面作用的,太早推动5G建设运营商可能会破产,当年建设3G时,欧美大量运营商破产合并,因为当时手机终端跟不上,到2009年革命性的iPhone 4出来后,才根本改变移动互联网的应用,甚至加速了4G的应用。

疫情影响下,投资者如何布局?

邹曦称,从长期看,今年很可能是中国新的黄金十年的开启,可适当乐观,从中短期来看,疫情极端冲击已经过去,后续海外可能会有扰动,但对A股的节奏不会有根本改变,A股很可能进入慢牛状态,今年最大的风口是与基建相关的周期,5到6月份投资者要小心消费股可能被证伪,7到8月份海外进入后疫情阶段,科技盈利的持续性是否能持续,也需要观察,但唯一确定的就是与基建相关的周期投资品,尤其是周期核心资产,未来5到6个季度,每个季度盈利都会持续加速增长,再伴随着估值提升,值得高度关注。

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