城轨需求逐年提升，轨道交通后市场投资价值高

（原标题：大干新基建｜城轨需求逐年提升，轨道交通后市场投资价值高）

2020年以来，国务院常务会议、中央深改委会议、中央政治局会议等顶层会议先后提及 “新型基础设施建设”建设。

“新型基础设施建设”，简称“新基建”，早在2018年底召开的中央经济工作会议就以不完全列举的形式，将5G、人工智能、工业互联网、物联网列为新型基础设施，提出加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等建设。

今年4月20日国家发改委召开的线上例行新闻发布会首次明确了“新基建”范围，即5G等信息基础设施、大数据等融合基础设施以及重大科技基础设施等创新基础设施。

由此可见，与俗称“铁公基”的铁路、公路、桥梁、水利工程等传统基建不同，新基建具有鲜明的数字化科技特征和科技导向，旨在推动实现我国经济社会数字化转型。

通常意义上，在对我国宏观经济与资本市场影响方面，新基建主要发力的领域包括：5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。

随着轨道机车和铁路技术的多元化发展，轨道交通所呈现出的类型愈发多样化，城际轨道交通也成为我国新基建发展的重要抓手之一。

赛迪顾问股份有限公司（简称“赛迪顾问”）直属于中国电子信息产业发展研究院，是中国首家上市咨询公司，研究范围涵盖电子信息、软件和信息服务、人工智能、大数据、数字转型、数字经济等。

经赛迪顾问授权，澎湃新闻（www.thepaper.cn）特此发布其新基建产业分析系列报告。以下为赛迪顾问“2020中国轨道交通产业创新与投资趋势”报告全文：

产业定义或范畴

运营车辆需在特定轨道上行驶的交通工具或运输系统统称为轨道交通。随着轨道机车和铁路技术的多元化发展，轨道交通所呈现出的类型愈发多样化，不仅遍布于长距离的陆地运输，也广泛应用于中短距离的城市间交通和市内公共交通之中。

从概念界定来看，轨道交通可分为传统轨道交通和城市轨道交通。传统轨道交通是指由火车（包括高铁）、铁路、车站和调度系统共同组成的路面交通运输系统。城市轨道交通主要包括地铁系统、轻轨系统、单轨系统、有轨电车、磁悬浮、自动导向轨道系统以及市域快速轨道系统等。

由于城市轨道交通具备节能环保、节约用地、运量大、安全性高等特点，近年来得到了国内各大中型城市青睐。

一、赛迪重大研判

1、城市群一体化交通网建设为轨道交通产业发展提供持续动力。

2、5G 通信技术引领轨道交通开启智能化变革新时代。

3、新冠肺炎疫情冲击下，受客运列车停运及铁路春运返程高峰延后影响，轨道交通运营市场将在疫情期内面临业绩下行压力。

4、随着我国城市轨道交通的快速发展，城轨运营线路持续增加，城轨线路系统、供电系统、站场系统维保需求也将得到进一步提升，助力轨道交通后市场服务跨入黄金发展阶段。

5、整车制造环节对于轨道交通产业链资源的吸引集聚效应突出。

6、从投资潜力来看，轨道交通后市场存在较高投资价值。

二、产业政策分析

（一）产业环境

1、城市群一体化交通网建设为轨道交通产业发展提供持续动力

轨道交通作为有效促进我国区域协调发展，加速以城乡统筹、城乡一体、产业互动、节约集约、生态宜居、和谐发展为基本特征的新型城镇化建设的重要支撑，在保障我国国民经济和社会发展中发挥着重要作用。

近年来，国家高度重视轨道交通产业发展，2019年9月，我国正式发布了《交通强国建设纲要》，提出构建便捷顺畅的城市（群）交通网。建设城市群一体化交通网，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展，完善城市群快速公路网络，加强公路与城市道路衔接。

城市群一体化交通网建设将进一步提升我国干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通基础设施建设的投资力度，带动轨道交通装备市场需求，为轨道交通产业持续发展提供动力。

2、5G 通信技术引领轨道交通开启智能化变革新时代

轨道交通通信服务质量与效率是保障轨道交通运营可靠性和安全性的关键所在，随着无线通信技术的创新与应用，基于4G 通信技术下的LTE 车地无线通信系统得到广泛推动应用。

但从LTE 车地无线通信系统的实际运行来看，受地方频率资源应用限制，城市轨道交通通信网络带宽仅为10MHz，无法支撑轨交通信系统系承载列车运行控制、视频监控、紧急文件发布等综合通信需求，而5G 通信具有大带宽、快速传输、低延时通信等优势，不仅可满足轨道交通多业务通信需求，有效处理列车运行控制系统数据、管理数据，提高轨道交通系统的维护效率和系统安全性，还可与大数据技术相结合，为轨道交通客流管控、联动调度等提供运营支持。

3、新冠肺炎冲疫情击下轨道交通运营市场短期内小幅承压

新型冠状病毒感染的肺炎已被我国纳入乙类法定传染病，采取甲类管理，国家一级响应达到防疫级别的最高水平。

为遏制疫情蔓延势头，城市地铁及国家铁路部门等均出台了临时调整运输方案，采取停运、延运等措施部署疫情防控工作。据12306网站2020年1月31日公告显示，中国铁路武汉局、广州局、成都局等已陆续暂停客运列车400余趟，全国铁路每日停开客运列车达2507列。

同时，为配合新冠肺炎疫情防控，1月27日国务院批准延长春节假期以减少公众出行或错峰出行。因此，受客运列车停运及铁路春运返程高峰延后影响，轨道交通运营市场将在疫情期内面临业绩下行压力。

（二）政策导向

1、努力盘活民间优质资本，为轨道交通产业发展注入活力

轨道交通行业普遍具有较强公益属性，且投资成本大、运营成本高、投资回报周期长等特点突出，一般以政府投资为主，近年来，随着我国轨道交通基础设施投资规模的持续扩大，政府财政压力骤增，以单一的政府投资模式已难以为继，亟待通过盘活各类社会资本构建多元化投融资渠道，激发轨道交通发展活力。

2017年9月15日，国务院办公厅发布了《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》，提出鼓励民营企业进入轨道交通装备、“互联网+”、大数据和工业机器人等产业链长、带动效应显著的行业领域，同时，鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目，促进基础设施和公用事业建设。

《意见》的发布为民营企业进入轨道交通行业营造公平竞争环境，从而调动社会资本在轨道交通行业投资积极性。

2、提高轨道交通项目审批约束力，促进城市轨道交通健康有序发展

近年来，随着我国城镇化建设进程的持续推进，我国城市轨道交通得到了快速发展，但与此同时，部分城市也出现了轨道交通建设与城市发展相互脱节、对轨道交通建设客观因素认识不清、对实际需求和自身实力把握不到位，存在规划过度超前、建设规模过于集中等突出问题，从而造成公共资源浪费。

为此，我国于2018年7月发布了《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》(国办发[2018]52号)(以下简称《意见》)，《意见》对城市轨道交通建设基本条件、地方政府债务、城市轨道交通企业负债率、责任主体、地区生产总值、一般公共财政预算收入等方面提出更高要求，以避免城市轨道交通规划过度超前、建设规模过度集中、建设资金落实不到位等问题，有效促进城市轨道交通规划有序发展。

3、区域协调发展战略，为轨道交通产业发展提供新的战略机遇

实施区域协调发展战略是我国建立更加有效的区域协调发展机制的创新举措，近年来，我国陆续提出京津冀协同发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化等国家战略，旨在追求区域发展均衡协调和资源空间配置效率，从而缩小地区间发展差距。

轨道交通作为承载区域间人才、产业、资源等有效转移的重要工具，在区域协调发展战略中发挥着“血液输出大动脉”的积极作用。

2019年2月，我国发布了《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出，加强港澳与内地的交通联系，推进城市轨道交通等各种运输方式的有效对接，构建安全便捷换乘换装体系，提升粤港澳口岸通关能力和通关便利化水平，促进人员、物资高效便捷流动。

表1中国轨道交通产业主要政策

数据来源：相关部门官方网站，赛迪顾问整理，2020年2月

三、产业链全景图

从轨道交通产业链环节来看，主要包括轨道交通工程设计及施工、核心零部件、整车制造以及后市场服务等四大环节。

轨道交通工程设计：根据住建部发布的《工程设计资质标准》规定，获得工程设计综合甲级资质的设计单位可承接包括铁路、民航、市政等我国工程设计行业划分表中全部21个行业的设计业务。工程设计综合甲级资质对资质获取企业从企业资历、技术条件、技术装备及管理水平等方面提出了明确要求，行业准入门槛相对较高，行业竞争呈现寡头垄断趋势。

轨道交通零部件：轨道交通核心零部件主要包括信号通信系统、车身系统、电气系统、牵引系统、转向行走系统、制动系统等，近年来，伴随着我国高速铁路的快速发展，轨道交通核心零部件技术历经二十余年的技术引进和消化吸收期，已逐步迈入自主创新的新阶段，国产产品国际竞争力得到大幅提升。国内市场品牌结构来看，轨道交通信号通信系统和轨道交通车身配套系统本土品牌所占国内市场份额最高，占比超过80%；电气系统、牵引系统和转向行走系统产品种类繁多，西门子、阿尔斯通等国际龙头占据了市场主流地位，本土企业虽已在IGBT、车载辅助电源、连接器等关进技术领域实现突破，但供货能力仍有待进一步提升；轨道交通制动系统技术瓶颈最高，国内涉及相关企业数量相对较少，目前国内市场主要以克洛尔、西门子、阿尔斯通、现代重工、日立、三菱等国外品牌为主。

整车制造：中国中车是全球最大的轨道交通整车制造商，以高铁为核心的高端轨道交通列车产品处于国际领先地位，占据了我国轨道交通整车市场的90%。

后市场服务：轨道交通运营服务主要包括设备运维和运营服务。其中，设备运维处于高附加值环节，是我国轨道交通装备行业企业竞相布局的热点。运营服务主要由中国铁路以及各地地铁公司承担，由于轨道交通运营带有较强公益属性，属于市政公用事业，因此轨道交通运营企业盈利能力普遍较弱。

图1轨道交通产业链全图

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

四、价值链及创新

图2 2019年中国轨道交通产业价值链分布情况

注：图中数据按照相关上市企业2019年前三季度经营数据计算，数据来源：上市企业财报，赛迪顾问，2020年2月

1、工程设计及施工市场较为集中，头部企业营业及盈利能力表现强势

2019年前三季度中国轨道交通工程设计及施工领域上市企业营业收入达到1.4万亿元，上市企业净利润为386.6亿元。

其中，中国中铁和中国铁建是我国轨道交通工程设计及施工领域的“双龙头”，2019年前三季度中国中铁和中国铁建实现营业收入1.1万亿元，占轨道交通工程设计及施工领域上市企业营业收入总额的78.6%，实现净利润301.7亿元，占轨道交通工程设计及施工领域上市企业净利润总额的78%。

图3 2015-2019年中国轨道交通工程设计及施工上市企业营业收入规模及增长

注：图中2019年数据为2019年Q1-Q3上市企业数据，数据来源：赛迪顾问，2020年2月

2、整车制造厂商平均研发投入保持高位

近年来，随着我国轨道交通的快速发展，以高铁为代表的高端列车逐步走出国门，成为体现我国高端制造水平的重要“名片”。

产品核心竞争力的提升离不开企业持续高强度的研发投入，就一般制造业而言企业研发投入多在1%-2%之间，而2019年我国轨道交通整车制造主力厂商研发投入超过5%。

图4 2015-2019年中国高铁整车制造企业研发投入及增长

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

3、轨道交通后市场服务开拓空间广阔

轨道交通后市场是指围绕轨道交通运营过程中各种后继需要和服务而产生的一系列交易活动的总称，主要包括铁道维修、系统维护、零部件更换及运维检测服务等方面，是保障轨道交通长期安全运行的关键所在。

轨道交通装备服役期普遍在10年左右，当前我国已经迈入轨道交通车辆集中保养维护周期。同时，随着我国城市轨道交通的快速发展，城轨运营线路持续增加，城轨线路系统、供电系统、站场系统维保需求也将得到进一步提升，助力轨道交通后市场服务跨入黄金发展阶段。

图5 2015-2019年中国铁路客车保有量及增长

数据来源：中国铁路总公司，赛迪顾问，2020年2月

图6 2015-2019年中国城市轨道交通运营线路里程

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

五、区域分布格局

（一）产业资源分布

根据国家统计局制定的《国民经济行业分类与代码》，与轨道交通行业相匹配的国家统计口径为铁路运输设备制造业，主要包括铁路机车车辆及动车组制造、窄轨机车车辆制造、高铁设备及配件制造、铁路机车车辆配件制造及其他铁路运输设备制造。

据统计，目前我国铁路运输设备制造行业规模以上企业数量超过700家。

从轨道交通装备制造行业发展特点来看，轨道交通整车制造产业主要布局在我国相关高校院所、科研机构数量较多、装备制造业基础较好地区，而轨道交通配套设备及零部件企业则主要围绕整车制造商进行布局，因此，株洲、青岛、常州、南京、广州、重庆、大连、石家庄、唐山、齐齐哈尔等具有客车、专用机车以及动车组整车制造能力的地区，均已形成相对完善的轨道交通产业链布局，相关企业数量相对集中。

北京、上海则主要以轨道交通装备、配套系统、设备研发总部及工程设计、勘察企业总部为主。

表2 2019年中国轨道交通产业资源分布

数据来源：教育部，科技部，国家发改委等相关部门网站，赛迪顾问整理，2020年2月

（二）产业规模分布

图7 2019年中国轨道交通整车产业规模分布

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

从总体分布来看，我国轨道交通整车制造商主要分布在湖南、山东、吉林、河北等四个省份，四个省份整车产能占据动车组、地铁等轨道交通车辆装备产能的68%。

其中，中车株洲电力机车研究所、中车株洲电力机车公司、中车唐山机车车辆公司、中车青岛四方机车车辆公司及中车长春轨道客车公司是我国主要的五大生产动车组、铁路客车及城轨客车的制造企

业，上述五大公司占据了我国整车产能的50%以上，这些企业的业务布局是导致我国轨道交通整车产业集中在上述四省的主要原因。

湖北、四川、浙江等省份整车产业规模紧随其后处于国内第二梯队。

六、行业龙头动向

2019年我国交通基础设施建设持续保持高位，并随着交通强国战略的实施，持续加大企业技术创新力度，提升产品核心竞争力仍为2019年我国轨道交通行业发展的主基调。

表3 2019年中国轨道交通行业重大事件

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

七、市场规模预测

（一）2022年中国铁路固定资产投资将达8300亿元

整体来看，近年来我国全国铁路固定资产投资力度稳定保持在8000亿元左右。2019年我国正式发布《交通强国建设纲要》，明确提出到2035年基本建成交通强国的总体目标，同时提出要推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展建设城市群一体化交通网。

由此看来，轨道交通网络建设将是未来15年我国将要科学有序稳步推进的长久工程。截至2019年底，我国铁路固定资产投资完成8029亿元。此外，据国铁集团2020年铁路投资计划显示，2020年全国将确保投产新线4000公里以上，其中高铁2000公里，与2019年初制定的2019年确保投产新线6800公里的工作目标相比有所下降。

但从2019年实际完成的投产铁路新线来看，2019年投产铁路新线8489公里高于2019年初制定目标。因此，赛迪顾问预测2020年铁路固定资产投资将会出现小幅回落，但仍将保持在8000亿元的投资强度。

图8 2017-2022年中国铁路固定资产投资规模及预测

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

（二）2022年中国城市轨道交通运维服务市场规模将有望突破900亿元

据统计，当前我国共有40个轨道交通在建城市，共有近60个城市正在开展城市轨道交通规划、设计及相关勘测咨询等前期工作，共有城市轨道交通建设规划获批城市近50个，随着各城市对于轨道交通建设需求的不断增长，我国城市轨道交通建设里程得到快速增长，同时也为城市轨道交通运维服务市场提供了广阔的增长空间。

截至2019年12月，我国城市轨道交通运营里程达到6427公里，按照平均每公里投资成本5亿元测算，总投资额达到3.2万亿元，而城市轨道交通运维支出约占城轨投资总额的2%-3%。

因此，保守估计2019年我国城市轨道交通运维市场总规模突破640亿元。此外，随着新获批城市轨道交通项目的陆续建设和运营投入，预计未来三年我国城市轨道交通运维服务市场规模仍将保持高速增长。

图9 2017-2022年中国城市轨道交通运维服务市场规模及预测

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

（三）未来三年中国轨道交通整车市场规模增速将保持在5%左右

2019年我国轨道交通整车市场规模达到1766亿元，其中动车组占比最高，市场占比达到45%左右，其次为地铁车辆，市场占比为21.1%，第三是机车车辆，市场占比为17.1%。整体来看，动车组与地铁车辆市场占据了我国轨道交通整车市场的66.1%，因此赛迪顾问预测，随着城市轨道交通和高铁线路的持续扩充，未来三年我国轨道交通整车市场规模仍将保持持续稳定的增长态势，到2022年有望突破2000亿元。

图10 2017-2022年中国轨道交通整车市场规模及预测

八、赛道选择建议

1、空调系统、座椅、内饰等轨道交通配套领域，产业创新价值相对较小，处于产业链低附加值环节，且行业以中小型企业居多，行业布局较为分散。拥有雄厚资金实力，且资源整合能力较强的大中型企业可考虑以投资并购方式布局。

2、整车制造创新价值最高，但行业寡头垄断趋势较为显著，特别是高铁、动车组等高端产品，行业准入条件苛刻，一般企业难以涉足。而轨道交通车辆领域，随着国内城市轨道网络建设布局，城轨车辆市场需求逐年提升，国内已逐步培育出一批涉足城轨整车业务的创新企业，业务方向主要聚焦在有轨、单轨、云轨等新兴细分领域。

但整体来看，城轨整车制造对于企业产业链整合能力、资本实力、生产制造能力要求较高。

3、轨道交通后市场存在较高投资价值。当前我国大部分投入运营的轨道交通装备已迈入集中检修期，为轨道交通后市场提供新的市场机遇。

4、轨道交通制动和牵引系统是保障轨道列车运行按全的重要保障。

其中，在制动系统方面，我国存在的技术瓶颈最大，材料、零部件制备工艺技术亟待突破，资本可考虑布局，但研发、投入周期相对较长。牵引系统方面，随着IGBT 技术突破，我国在牵引变流器、牵引变压器等核心产品领域已实现填补空白，但主要由高铁、动车组组整车企业自主研发，市场进入空间相对较小。

图11 2020年中国轨道交通细分领域投资价值趋势图

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

九、资本市场动向

（一）轨道交通领域融资方式仍以PPP 模式为主，集中体现在城轨交通领域

轨道交通属于半公益性市政公用事业，其主要投资方式是以政府投资为主。

近年来，随着我国轨道交通建设规模的持续扩张，轨道交通建设对于地方政府负债压力日益增大。为缓解政府负债压力，近年来我国政府积极鼓励民间资本进入轨道交通市场，以PPP项目为代表的政府和社会资本合作方式逐步成为轨道交通向社会融资的主要方式。

2019年25个公开投资金额的轨道交通项目总额达到8447.6亿元，2019年9个城市发布了轨道交通PPP中标项目12个，总金额2054.2亿元，约占轨道交通投资总额的24%。

图12 2019年中国城市轨道交通PPP 项目金额占比

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

（二）华东地区轨道交通PPP项目最为集中

从轨道交通PPP项目分布来看，华东区域PPP 项目最为集中，涉及杭州、无锡、温州、绍兴、南昌等5个城市，中标总金额为903亿元，占轨道交通PPP项目中标总额的43.9%；其次为华北地区，涉及天津、太原两个城市，涉及轨道交通PPP项目3个，投资总额为445亿元，占轨道交通PPP项目中标总额的21.7%。

图13 2019年中国轨道交通PPP 项目金额及各地区全国占比

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

十、最具价值企业

遵循科学、系统、客观、可操作、可对比的基本原则，从企业竞争力、产品竞争力、技术创新力、发展潜力等维度，赛迪顾问建立了2019中国轨道交通企业评价体系，通过定量和定性分析相结合，对企业进行评估，最终遴选出2019年轨道交通领域50家高成长性企业。

表4 2019年赛迪轨道交通最具投资价值企业

数据来源：赛迪顾问，2020年2月

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