英国大型养老基金加磅A股投资 公开"择偶"对象

（原标题：英国大型养老基金加磅A股投资 公开“择偶”不喜“一言堂”对象）

大型养老基金特别关注境内资管机构的资产管理规模、风险对冲策略多元化、沟通成本与投资决策机制等，尤其比较反感投资决策“一言堂”的资管机构。

虽受新冠肺炎影响，但中国经济率先企稳反弹，A股资产正被越来越多的境外长期机构投资者青睐。

近日，英国资产管理规模达490亿英镑的大型养老基金——边境至海岸养老金合伙基金（Border to Coast pension Partnership，简称Border to Coast）正着手招募两家A股投资基金机构作为合作伙伴，负责管理其在新兴市场股票基金的A股资产投资部分，总金额约为2亿-3亿英镑。

一位知情人士透露，相关招标程序将在5月上旬启动，目前已有多家境内大型资管机构，以及位于香港的A股投资基金管理团队参与竞标。

Border to Coast首席投资官丹尼尔·布斯（Daniel Booth）对此表示，随着中国在新兴市场基准指数的权重不断上升，寻找专业合作伙伴提供A股投资管理服务正当时。

上述知情人士透露，Border to Coast对A股投资组合设定的业绩基准，是富时中国指数（FTSE Total China Index），因此竞标者不但需证明自身有足够投资能力长期跑赢这个指数，还要拿出令人信服的投资策略，足以应对疫情对宏观经济的持续冲击。

一位熟悉全球大型养老基金与欧美家族办公室遴选标准的私募基金经理向记者表示，除了投资策略长期跑赢业绩基准，大型养老基金还特别关注境内资管机构的资产管理规模、风险对冲策略多元化、沟通成本（主要是文化差异与沟通时差）与投资决策机制等，尤其是他们比较反感投资决策“一言堂”的资管机构。

上述基金经理还透露，双方能否在管理费用、业绩提成方面达成共识，也存在较多变数。因为目前众多全球大型养老基金认为境内资管机构业绩表现里的Beta占比较高（即跟随A股上涨所获得的收益），因此不大愿支付较高的Alpha（通过自主投资管理获得超额回报）佣金提成；但境内资管机构对此持不同意见。

Border to Coast的

“择偶”标准

上述知情人士透露，Border to Coast之所以急于招募A股资产委托投资合作伙伴，主要原因是其新兴市场股票基金的投入额度大幅上涨。

2008年，Border to Coast内部管理的新兴市场股票基金资产规模仅有约6亿英镑。随着近年来中国等新兴市场国家的经济高速发展，加上欧美国家经济增长周期日益接近拐点，因此他们决定加大对新兴市场资产的配置比重。

在与12位主要出资人磋商后，Border to Coast决定在新兴市场股票基金里创设两只单独运作的子基金：一是中国A股市场为主的子基金（以富时中国指数为基准）；二是专注其他新兴市场国家投资，以富时新兴市场指数为基准的子基金。因此，整个新兴市场股票基金总投资额提升至8亿-9亿英镑。

“其实，增加的2亿-3亿英镑，主要就是投向中国A股。”上述知情人士透露。这令其寻找A股委托投资合作伙伴的需求骤然升温。一方面，以往其在A股的投资额仅有数千万英镑，主要通过投资团队按自下而上的个股调研与投资方式进行配置，如今投资额度一下增加了4-5倍，以往的投资策略不再适用，必须寻找合作伙伴开展策略多元化，才能确保长期业绩跑赢富时中国指数；二是随着A股纳入国际主流股票指数的权重日益增加，A股波动对整个新兴市场投资组合业绩的影响力日益增强，Border to Coast意识到急需专业团队进行管理，以控制投资风险。

上述知情人士表示，目前Border to Coast打算选择两家合作伙伴，预计三季度敲定最终的胜出者。不过，要找到合适的合作伙伴难度不小。一是全球大型养老基金的委托要求不同于家族办公室或海外资管产品，后者更看重资管机构在A股投资方面的夏普比率（Sharpe Ratio，在股市波动风险下的超额回报率）与索提诺比率（Sortino Ratio，在股市单边下跌压力下的超额回报率），而大型养老金机构则看重A股投资组合净值波动幅度与最大回撤值（越低越好）；二是他们需要资管机构提供过去10多年的A股投资业绩表现，以此考察他们能否在不同经济发展阶段与股市剧烈波动时期，都能获得长期稳健投资回报。

沟通能力至关重要

随着越来越多全球大型养老基金加大A股配置力度，不少境内资管机构也纷纷引入大量人才，以满足前者多方面的要求。

21世纪经济报道记者多方了解到，近年国内大型私募机构纷纷斥重金，招募熟悉欧美机构投资者沟通流程与投资合规要求，以及熟悉投资策略青睐度的资深股票交易员。这些人才的加入，首先会对资管机构的投资模型进行优化，使其更贴近机构投资者的风险偏好、合规要求。

一家国内大型量化投资私募基金负责人告诉记者，去年他们从美国大型对冲基金引入了两位资深交易员，刚上任就对整个A股投资模型做了大幅改造，包括在价值因子领域，对国企上市公司进行中立调整（SOE-neutarl）,解决国企上市公司市值比率高但价值比例低的问题；他们还针对财务会计质量因子，除去了存在巨额冲销行为的上市公司，原因是海外投资机构认为，部分过去三年连续亏损并面临退市的上市公司，可能采取各种手段美化业绩“保壳”，不符合长期机构投资者对“业绩诚信”的要求。

上述私募基金负责人认为，目前这些因子的调整与量化投资模型的改造，成效比较显著。以往他们针对海外机构投资者进行募资或委托投资路演时，总会遭遇上述质询。现在只需展现量化投资模型的价值因子、财务质量因子的构成，海外机构投资者看出符合其投资标准，就不再提出质疑。

记者还注意到，多家境内大型资管机构还专门引入当前风靡欧美股市的ESG投资策略。所谓ESG投资，是一种将环境（Environment）、社会（Society）和公司治理（Governance）作为三大投资要素，对相关绿色企业加大投资比重的交易策略，因为多数长期投资机构认为，ESG投资策略将降低投资风险，并提升投资回报，尤其在疫情全球扩散引发金融市场持续动荡的阶段。

“这些努力能否赢得长期机构投资者的青睐，关键在于机构是否拥有良好的沟通能力。”上述私募基金负责人表示，他深刻感受到良好沟通能力，特别是解决文化差异、沟通时差的重要性。不少业绩出众、投资策略卓越的境内私募机构，之所以未能赢得养老基金青睐，主要在于彼此无法有效沟通，导致双方互信度不够深。