俞渝做错了什么？

当当完成私有化之后的第二年，海航想要收购当当。也就是从那时起，李国庆和俞渝的梁子，结下了。俞渝对股权的切割不清，导致如今一系列堪称八点档电视剧般的大戏。

李国庆的股东权利

时间回到2017年，私有化后的当当迎来了海航这样一位“金主”。当时当当的估值有90个亿，海航给出了的条件是，75亿收购100%股权。

俞渝想卖，但李国庆不愿意。

这里面有一个大家都熟悉的“雍正王朝”的故事。李国庆说，2018年1月14日晚上，他们一家三口在家里看电视，正在播《雍正王朝》八王逼宫那场戏，八王允祀与皇帝抢权。据李国庆回忆，当时俞渝翻来覆去：“哎呀，你怎么就不同意卖海航？”他说：“我的观点还是老样子”，给她骂回去了。俞渝再提，他再拒绝，继续看电视。第二天下午6点，他收到逼宫信，让他交出新业务，要股东利益最大化。

但俞渝方面则表示，一起看《雍正王朝》，是1990年到2000年之间的事情，被李国庆移花接木到了十九年后。李国庆提到的看电视的日子，俞渝在办公室待到了半夜。

反正在第二天，也就是2018年1月15号，李国庆收到一封“逼宫信”，在由俞渝授意发的通告中，想让李国庆把新业务交出来，去管政府事务、公共事务部。李国庆气不过，七月份告诉俞渝要辞职。当当网的工商信息也在2018年8月30日的时候，新增了俞渝这位执行董事，陈立均成为监事。

第二年2月，李国庆宣布离开当当，并创办早晚读书。同一时间，当当网总经理也从李国庆变更为俞渝。

但是俞渝这一系列操作，忽略了李国庆作为公司的受益人、大股东，其权利是存在溢价的。

这个溢价类似于溢价收购，溢价主要来源于对公司前景的评估，而一个公司的创始人、实控人、甚至高管都会对这部分价值判断产生影响。

李国庆之于当当网的意义不言而喻，而他所代表的溢价，俞渝并没有通过财务体现或补偿。

其次，李国庆被“赶走”之后，虽然身为股东，并未享受到相应权利。这样的状态下，俞渝至少应该拿出一份股权回购方案，回购李国庆手中的股份，把事情处理清楚，也切割干净。

李国庆后来也公开表示了将股份变现的希望。

根据《晚点LatePost》报道，李国庆表示，他曾希望和俞渝达成和解，并找到潘石屹和张欣夫妇做调停人。当时张欣提议的和解条件有三：第一，别再对外说谁贡献得多；第二，让他手中当当的股份变现；第三，俞渝要支持他创业。

1月11日，双方拟定和解方案——以90亿元估值的作价将李国庆手中的股份折现，首付5亿元，分三年付清。

李国庆说后来俞渝变卦了，要变更估值，李国庆下手抢公章。

李国庆身为股东，在这场逼宫中——没有拿到自己应为应得的金钱，也没有得到自己应为应得的权利。

分红隐患

事实上，也正是此前股权问题没处理清晰，为如今“抢公章”留下后患。

目光回到现在。

李国庆说，钱，是导致他提离婚的真正原因。“不给我钱啊！3000万都不给我！我总要生活吧，我总要创业吧？”

李国庆这样描述这个过程——他想俞渝提出给自己3000万分红用来创业，俞渝拒绝。他再次提出质押股权给当当，再次被拒。因此选择离婚，从而获得自由和财产。

事情也得到了当当方面的证实，就在李国庆拿走公章的晚上，当当网副总裁阚敏说，今年2月份以来，李国庆一直在向俞渝和当当公司借钱，“可能是他自己的公司（指早晚读书）经营有问题”，借钱规模大致为几千万左右。

李国庆身为股东，确实有权利获得分红。

根据《新京报》的报道，北京志霖律师事务所律师赵占领就表示：“分红是股东一个基本的权利，就公司法所赋予股东的最起码的权利之一。当然公司实际上是否分红有很多因素考虑。 从公司法角度来讲的话，如果连续几年不分红，但又盈利，股东是可以要求分红的。”

反观当当网的经营，似乎并不难堪。

根据《每日经济新闻》报道，2016年，当当销售额为95.5亿元，经营利润为1.3亿元；2017年，销售额为104亿元，经营利润2.8亿元；2018年，当当销售额为116亿元，经营利润4.7亿元。

如此看来，股东李国庆要求分红，也有现实依据。

统观整个过程，俞渝主张将当当卖掉，结果遭到李国庆反对，但处理过程一直不够清晰、合理，引发后面一系列纷争闹剧。

庆渝年事件中，俞渝的问题或许是这些，将家庭恩怨过多的掺和到公司当中，将婚姻法和公司法混到了一起，大股东对其他股东权益没有能平衡好利益关系。同时，这种不清不楚的处理方式，影响和妨碍了公司的正常运营，既体现在了日常运营商，比如公章对于企业运营的影响，也降低了企业的估值，在李国庆俞渝关系不能处理清楚的前提下，没有任何资本会愿意蹚这个浑水。

（感谢王强、代路对文本的支持）