创业板注册制助推优胜劣汰 机构关注龙头效应

（原标题：创业板注册制助推优胜劣汰 机构关注龙头效应）

创业板注册制改革来袭。

4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，证监会和深交所对相关规则制度开始征求意见。

4月28日，A股三大股指都走出了“V型”走势，截至收盘，上证指数收跌0.19%，深证成指、创业板指则分别收涨0.47%和0.6%。

A股的震荡格局一如当日市场观点激烈碰撞。

“4月28日开盘之后，创业板确实出现了比较大幅度的下跌，市场资金担忧的问题主要还是因为注册制实施之后，企业大规模上市对现有企业带来分流。但其实改革带来的影响更多的是分化，这种龙头分化的表现在我们的预料当中，虽然在盘中还是会有些博弈的过程，但从结果来看符合预期。”华夏基金数量投资部总监庞亚平受访指出。

创投、券商受益

分行业来看，创业板注册制对券商、创投等板块带来了较大刺激。

“注册制对于券商来说多了一些投行业务，有更大的发展空间；对于创投类的公司来说，投资的科创企业、新兴科技企业有可能会登陆资本市场，也是有利的；另外有利于一些做业务分拆的企业，分拆之后有可能会在创业板注册上市。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为。

数据显示，4月28日，申万一级行业中共有4个行业涨幅超过1%，其中非银金融行业涨幅1.13%；创投概念当日涨幅则超过2%，同样也在概念板块中涨幅居前。

就相关个股情况来看，当日九鼎投资、华控赛格、创业黑马等多只个股涨停，华金资本、华鑫股份、越秀金控等个股亦涨幅居前。

“注册制利好券商和创投公司，增加资本退出渠道，也驱动创投机构不断进化。”诺安基金分析认为。

“历史上资本市场每次对改革都会给予积极的回应，就直接受益的板块而言，投行业务强的龙头券商确定性较高，预计创业板注册制改革将加速投行业务集中趋势。此外A股创投、新股映射或参股、拟分拆上市A股标的情况相近。”方正富邦基金权益研究部研究员孙祺告诉21世纪经济报道记者。

孙祺认为，从更长周期看，制度性的优胜劣汰将提升蓝筹股估值，而对上市盈利条件的放松，有利于高速增长的企业特别是轻资产的科技企业更好地获得资本市场的支持。

就科技板块的表现来说，4月28日，电子行业的涨幅亦超过1%，达到1.47%，仅次于食品饮料行业。

事实上，从当日股票型ETF的交易情况来看，资金亦向科技以及券商板块集中。Wind数据显示，4月28日，华夏芯片ETF、华夏5G ETF、国泰半导体50ETF、国泰证券ETF4只ETF基金的成交金额均超过10亿元，排在全市场股票型ETF的成交前列，4只ETF亦均表现为收涨。

“因为科技股在创业板占据很大的权重，注册制改革有助推创业板牛市的动力，所以利好科技股。同时科技股弹性大，对于20%的涨跌幅是可以消化的。另外对于一些好公司来说，比如芯片股和食品股，4月28日不仅没有闪崩反而大涨，这是资金向优质公司聚集的体现。”丹阳投资董事长康水跃告诉21世纪经济报道记者。

“受到新政策的影响，券商、创投、半导体等涨幅靠前，这都在预期之内。另外白酒等部分消费股年报或一季报超预期亦表现突出，而跌幅较大的多为刚刚发布的业绩或者业绩预期不如人意的板块和个股。预计当前市场思路将在未来一两个月继续，即在全球疫情尚未根本性好转之前，市场会谨慎选择基本面确定性更高的板块，或者是自身商业特征决定受疫情影响小，或者会受到政策支持力度大的公司。”孙祺表示。

龙头效应加剧

除了对券商、创投以及科技板块的促进作用之外，受访机构针对注册制带来的市场分化效应也高度关注。

“创业板注册制的推出将加速创业板优胜劣汰，质量较低的壳公司将被快速出清，预计投资者将更加关注公司质地本身，优质龙头效应将进一步被强化。”博时创业板ETF基金经理尹浩告诉21世纪经济报道记者。

在尹浩看来，譬如以创业板指代表的龙头个股指数就更受益于注册制，一方面创业板指每半年调整一次成分股，具有较好的优胜劣汰机制，注册制推出有利于扩大创业板的样本空间，因此优胜劣汰机制的创业板指的长期表现更有优势。而从盈利情况来看，近两年创业板指的ROE也远高于创业板综指的ROE水平。

诺安基金亦指出，注册制限制了以炒壳为代表的投机性行为，经营质量差的小公司价值将进一步稀释。

“参照科创板近一年的交易经验，涨跌幅限制放宽后，大部分公司在一开始波动会较大，但最后波动性会趋于平滑，回归合理定价。同时，优质的龙头公司股价可能提升更快。”海富通基金量化投资部投资经理石恒哲认为。

对于后续市场反馈，多家机构亦表示积极看好投资机遇。

“总的来说，我们非常看好创业板未来一两年的发展机遇。坚持优中选优的思路，主要投资于盈利能力强、竞争壁垒高、公司治理完善、估值也较为合理的好公司。”石恒哲表示。

“其实4月28日的盘面就非常有代表性，创业板注册制实施后，会呈现大小盘市值分化的特征，而且优质企业能够借助政策制度、政策红利实现做大做强。未来这样大小盘分化的趋势、以及资金流向的趋势将是常态化的特征，头部企业强者恒强，资本市场也愿意给这些企业更高的溢价。”庞亚平认为。

“创业板改革或将更为深远地影响市场投资生态。”石恒哲表示，“一方面，近几年市场审美受公募基金影响较大，更偏好盈利能力强、质地优异的公司，市场已经呈现出较为明显的分层，未来随着改革推进，市场分层或更为明显；另一方面，现存创业板上市公司中，新能源、医疗器械、生物医药等公司较多，受益于流动性改善、国家政策扶持等因素，这类公司未来或将表现更优。”