魔鬼都在细节里，现在，让我们把事情掰开了、揉碎了，将隐藏在最深处的“魔鬼”扒个清楚明白。
这两天，一则新闻刷了屏
WTI原油期货5月合约一夜爆“负”
中国银行原油宝被华尔街空头
围！猎！了！
有原油宝客户400万抄底
最后亏900万元，倒欠银行500万元
这笔钱银行事后是要追讨的
据中行内部人士透露
客户总计亏2.1亿元
欠款3.7亿元
涉及人数3621户
4月24日晚22:38时，中行官网发表声明
表示在法律框架下承担应有责任
魔鬼都在细节里
现 在
让我们把事情掰开了、揉碎了
将隐藏在最深处的“魔鬼”扒个清楚明白
首先，我们得了解一下
01
什么是WTI原油期货
WTI原油
全名叫——
凡是在美国交易的原油
定价都参考它
一手WTI原油期货
就是
一份1000桶WTI原油的合同
买卖双方 人手一份
卖方手里的合同，叫做空单，跌了能赚钱
一方赚的 是 另一方亏的
因为是期货，所以现在不交货
交货时间根据合约月份来定
5月合约就是5月交货
北京时间4月21日是最后交易日
你要只是玩一玩，不想或没能力交接货
就得在4月21日之前把多空单子平掉
否则只要有单子，就必须足额交接货
多空单是不会自动从5月转移到6月的
想要继续持有6月合约
就得先平5月单子，然后重新下单开仓
02
围猎第一现场复盘
前阵子油价哐叽从40美元跌到20美元
吃瓜群众沸腾了
比较直接的抄底姿势有两种
但它们对专业知识要求高
不适合吃瓜群众
于是抄底大军一窝蜂涌入更接地气的
纸 原 油
这是国内银行推出的一种产品
原油宝就是中国银行的纸原油
这次出事的
是原油宝挂钩WTI原油5月合约的产品
这款产品有一个隐患——
它把最后交易日设定为4月20日晚10点
只比挂钩的WTI原油期货到期日早1天
正常情况下
在合约到期的前一两周
投机的大部队就都离场了
像工行、建行的纸原油，提前一周就跑了
大部队一跑，场子里就剩两三个人玩
价格就容易被腰杆子硬的一方操纵
暴涨暴跌
原油宝的腰杆子显然不够硬
产品设计不能实物交割
所以必须在4月20日晚10点抛掉所有单子
价格什么的已经无所谓了
当晚，整个围猎过程是这样的——
4月20日晚上10点
中行把所有单子预售出去
先不结账
等到收盘结算价出来
再按结算价结
这种做法叫做结算价交易（TAS）
之所以这样做，是因为单子太多
分批抛，价格不统一，会惹一身麻烦
比如客户不满意，还可能给银行带来亏损
直接按结算价来，简单方便
一直以来
中行都是跟客户约定按结算价成交
以前从没出过问题
但这一次被算计了
华尔街空头先把中行的预售单子都接下来
然后趁场子里玩家太少，拼命砸盘
把结算价砸到-37.63美元
那边银行已经把单子卖了
只能眼睁睁看着价格跌到地下十八层
无可奈何
03
新闻字少事大
原油宝被围猎
最惨的还是客户
按理说，买银行的产品
亏光本金也就是极限了
为什么还会倒欠银行一笔钱呢？
关键还在于负油价
4月8日，芝商所发了一条消息—
正在重新编程
允许WTI原油期货出现负油价
干新闻的都知道：字少事大
但中行没！当！回！事！
4月20日出事后，还曾去交易所求证
之所以没当回事
可能是没看到这则消息
也可能是对原油宝100%保证金制度
过！分！自！信！
举个栗子
国内以20美元买1000桶原油宝
按100%保证金
客户要交20000美元
而WTI原油期货1000桶保证金
是7500美元
也就是说
银行拿着客户的钱，去交易所下单
保证金是充足的
不存在追加保证金或者爆仓的问题
这就让风控大意了
因为按常理
原油撑死跌到0
一桶最多亏20美元
相当于把期货当股票买了
亏光客户的保证金顶天了
怎么都不会亏银行自己的钱
这也是原油宝宣称不带杠杆的原因
但那是在交易所修改程序之前
从油价变负的那一刻起
中行自己就开始倒亏钱了
原油宝带杠杆的期货特性也就暴露出来了
04
虚拟盘还是真实盘
在原油宝这个产品里
如果买家和卖家下的单子一样多
银行的角色就是中间商
在自家的交易软件上
撮合买卖双方成交就行
一旦抄底的人太多，卖家不够
中行就得自己上场做卖家
跟这些买家成交
这样一来，油价跌了、银行赚钱
油价涨了、买家赚钱，银行就得亏钱
可是银行只想老老实实赚点手续费
不想赌油价涨跌
所以它会在境外交易所
用买方交的保证金，买同样数量的原油
从表面看
就是银行替客户在交易所下了单
但实际上
国内客户下的是银行软件上的虚拟单
银行自己在境外交易所下的
才是真实单
这一套操作叫“做市商制度”
在中行官网有说明
在证券期货市场也很常见
能够让交易保持活跃
但有人质疑：
这不等于中行既当裁判，又上场踢球吗？
还有人发问：
客户下的是虚拟单，那这笔亏损，到底是中行的，还是客户的？
事情还在发酵
现在多家银行对纸原油进行了自查
有业内人士预测
未来纸黄金、纸原油等类似银行产品
可能面临全面整顿
最后
提醒投资者
原油本命年，魔幻每一天
抄底穷三代，追高毁一生
策划：任晓 王朱莹
文案：王朱莹
绘制：罗 杰
编辑：张楠 郑雅烁
本文来源：中国证券报
责任编辑：
钟齐鸣_NF5619
